友邦保险三季度业绩分化：保费增长放缓，利润率却在提升

2026年，亚洲寿险市场正在经历经营模式调整。居民依然存在健康保障、财富管理和退休规划的需求，但客户投保方式、产品偏好以及服务要求已经发生变化。

友邦保险10月30日公布了第三季度数据。香港、内地业务正在消化阶段性压力，优化后的产品结构推高了利润率，多元市场布局带来了新增量。

保险公司的长期价值，取决于能否持续获得优质客户，并将客户需求转化为稳定的利润和现金流。

友邦下一阶段能否将单月改善转化为持续的新业务价值增长，并进一步传导至营运利润与自由盈余的稳定性？

单季下降5%，香港与内地业务正在消化高基数压力

友邦保险第三季度新业务价值为14.15亿美元，按固定汇率计算同比下降5%。前九个月累计新业务价值达到46.27亿美元，同比增长5%。受到部分市场的阶段性销售节奏影响，单季增长放缓。

不同地区的业绩表现差异显著。香港业务第三季度新业务价值同比下降3%。受2025年7月高基数影响，今年7月香港承压。2026年8月和9月，香港业务新业务价值合计同比增长20%，本地客户业务持续增长，各客户群体和分销渠道都表现良好。

比较之下，内地业务的压力相对突出，第三季度新业务价值同比下降33%。2025年9月1日保险产品定价调整前，部分客户已经提前投保，推高了同期基数。今年9月，内地代理渠道已经好转，银保渠道第三季度出现高双位数下滑，但业务量逐季改善，9月表现已接近去年同期水平。

内地寿险市场的产品结构和销售渠道正在经历调整。产品定价环境发生变化，保险公司开始比拼保障责任、长期服务能力和渠道效率。过去依靠储蓄型产品和渠道扩张推动规模增长的模式如今或许不吃香了。

目前，保障型产品在代理渠道新业务价值中的占比提升至46%，优化了业务结构，也为新业务利润率提供支撑。

进入第四季度，去年同期高基数逐渐消化，内地代理渠道能否延续复苏势头，银保渠道能否进一步改善，仍要依靠真实销售数据来验证。

利润率提升至63.5%，产品结构优化开始体现经营价值

友邦第三季度新业务价值利润率达到63.5%，同比提升5.3个百分点；年化新保费下降13%至22.37亿美元，总加权保费收入则增长7%至128.92亿美元。新业务销售规模有所收缩，但新增业务的盈利能力有所改善。

对于寿险公司，保费体现销售规模。新业务价值则综合考虑未来预期利润、费用和风险等因素，更能衡量新增业务的长期经济价值。

友邦利润率改善，源自于内地产品和渠道组合变化。保障型产品占比提高，改善了业务结构；代理人专业化经营，提升了客户匹配效率和长期保单质量。

保险业务具有长期负债属性，销售保单只是经营的开始，后续还涉及续期管理、客户服务、理赔体验和长期资产配置。持续经营客户关系的公司，更容易获得稳定的存量业务贡献。

上半年业绩奠定了较好的经营基础。前六个月，集团新业务价值达到32.12亿美元，同比增长10%；税后营运溢利为41.63亿美元，每股同比增长13%；基本自由盈余产生额达到39.35亿美元，每股增长10%。同期，公司通过股息和股份回购向股东返还36亿美元，中期股息提升10%至每股53.90港仙。

新增业务决定了未来的盈利增长潜力，存量业务关系到当期利润和资本回报的稳定性。

渠道建设同步推进。友邦第三季度披露，活跃代理人、新招募代理人以及新晋代理主管人数均同比增加。上半年，高端代理渠道新业务价值在剔除泰国后增长11%，战略分销伙伴渠道增长18%。

保险行业的渠道竞争已进入效率提升阶段。代理人数量是基础，专业能力、客户转化率和人均产能决定渠道质量。友邦持续优化代理人队伍，理顺了产品销售、客户服务和续期经营的衔接流程。

因此，年化新保费下降并不足以证明公司增长能力恶化。平衡好规模增长、利润质量，将直接决定友邦未来的盈利兑现能力。

东南亚市场增长18%，多市场布局决定长期竞争力

香港和内地以外的亚洲市场，在三季度提供了重要增量。

集团其他报告分部新业务价值合计增长18%。其中，新加坡在高端代理渠道、合作伙伴渠道推动下增长22%，富裕客户及高净值客户的储蓄和财富管理需求提供了支持；马来西亚增长10%，代理人招募、生产力提升发挥了积极作用；泰国增长9%，其他市场增长14%，印度、中国台湾和越南均有积极贡献。

友邦的增长来源正在进一步多元化。

亚洲寿险市场的发展阶段并不一致。香港和内地拥有较成熟的保险销售体系，但也面临较高的市场竞争和阶段性基数压力；东南亚部分市场仍有较大的保障需求和财富管理需求，居民收入增长与保险意识提升，推动了长期业务扩张。

多市场布局降低集团对单一市场的依赖，提供不同阶段的业务增长机会。跨市场经营面临着不同的监管环境、客户需求和渠道成本，业务规模扩张最终仍需要接受利润率和资本回报的检验。

截至2026年6月底，友邦集团总资产达3600亿美元，业务覆盖18个市场，服务超过4500万份个人保单持有人，并拥有超过1600万名团体保险计划参与成员。

庞大的品牌、渠道和客户基础，需要转化为持续的盈利和自由盈余，才能兑现长期投资价值。

友邦在三季报中再次确认，预计将超过2023年至2026年每股税后营运溢利9%至11%的复合年增长目标，为市场观察集团盈利兑现能力提供了参照。

结语：寿险竞争进入深水区，经营质量才是长期增长的底牌

亚洲寿险市场正在进入更加重视经营质量的阶段。友邦保险第三季度单月增长恢复、新业务利润率走高、其他亚洲市场持续扩张，为后续经营提供了扎实的基础。

友邦未来经营得如何？要看第四季度业务能否延续好转势头，保障型产品能否持续改善新业务结构，以及东南亚市场能否继续保持盈利增长。

长期来看，友邦作为大型寿险集团，持续获得优质客户，并将长期保单转化为稳定利润，才能够获得资本长期认可的。