A股下探3600点，国家队买了谁？

三季度国家队增持行业覆盖数量环比大幅增长，一方面可降低持仓过度集中带来的波动风险，另一方面可在市场K型分化的环境下平衡产业安全、估值修复与组合流动性多重目标

文｜《财经》记者 张建锋

编辑｜杨秀红

随着A股公司2026年三季报披露收官，国家队最新增持路径浮出水面。与二季度相比，国家队三季度增持行业范围明显扩大。

自今年三季度以来，受海外科技股回调以及全球利率高企等因素影响，上证指数震荡下行一度跌穿3600点。11月2日，三大金融监管部门再度联手支持资本市场，上证指数收盘于3638.03点，上涨1.08%。

11月3日，上证指数早盘低开后宽幅震荡，“双创”板块走势也较为低迷。半导体等科技类股票普跌，中船系、农业、锂电池等板块走强。截至午盘收盘，上证指数收报3612点，下跌0.71%，深证成指跌0.16%，创业板指跌0.94%，科创综指跌2.8%。

整体来看，万得（Wind）数据显示，2026年三季度末，国家队所持A股公司股份共计5554亿股，环比稍有增长；期末总市值（根据上市公司三季报前十大流通股东国家队持股数量计算市值，下同）合计4.38万亿元，环比增长超5000亿元。

万得统计的国家队包括社保基金、中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”）及其子公司中央汇金资产管理有限责任公司（下称“汇金资管”）、中国证券金融股份有限公司（下称“中国证金”）、中国证金定制基金、外管局旗下投资平台、中国证金资管等。

从增持行业（申万二级行业，下同）来看，三季度国家队增持行业数量为57个，环比增长近六成。与二季度集中增持科技领域不同，国家队三季度增持领域更为广泛。万得数据显示，2026年三季度，国家队增持前五大行业为汽车零部件、多元金融、工业金属、电力、证券，增持数量均超6700万股。

从增持个股来看，三季度国家队增持公司数量为351家，环比增长3.85%，其中华能蒙电（600863.SH）、京东方A（000725.SZ）、东方证券（600958.SH）分居个股增持榜前三。

资深投行人士侯大玮告诉《财经》，国家队增持行业范围扩大，背后原因大致有两点：一方面，7月后科技股因前期涨幅较高出现回调，需要寻找新的投资标的稳定市场；另一方面，估值低、分红高的行业，更受国家队等耐心资本青睐。

“国家队配置重心的切换，本质是维稳策略从结构性托举高成长赛道，转向兼顾更广范围产业基本面、平滑板块轮动风险的中长期布局思路，二季度集中配置科技板块，更多是针对硬科技、AI（人工智能）产业链这类战略赛道的定向支持。”朴拙资本执行合伙人苗天一对《财经》表示。

市值层面，2026年三季度，国家队持仓市值前五大行业分别为国有大型银行、保险、证券、煤炭开采、白色家电，持仓市值均超215亿元。金融依然是基本盘，三季度国家队持仓国有大型银行、保险、证券、股份制银行合计市值约4.09万亿元，占当期国家队持股总市值比例超九成。

“从上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看，2026年前三季度规模扩张、成本收入比改善、其他非息收入增长形成主要正贡献。”广发证券表示，展望后续，随着低基数效应消退、经济信用环境弱化对银行报表的传导逐步显现，过去一年多的业绩改善趋势可能面临阶段性挑战，部分高增长银行的业绩释放节奏也可能趋于谨慎。

从基本面看，国家队持股公司业绩依然普遍实现增长。三季度国家队持股的647家公司中，2026年前三季度超七成公司营业收入同比增长，超五成公司归母净利润同比增长。

增持行业大幅增加

与前两个季度持续集中加仓科技股不同，三季度国家队增持行业大幅增加。

万得数据显示，2026年三季度国家队增持行业数量为57个，环比增长58%。其中，增持数量超千万股的行业共计27个，相对于二季度的18个，环比增长五成。

三季度国家队增持前十大行业中，科技领域仅有通用设备一个行业入围，与二季度科技行业占据六个席位不同，国家队增持范围扩大至汽车零部件、军工等行业。

汽车零部件、多元金融、工业金属、电力、证券，分居三季度国家队增持行业前五位，获增持股份数量分别为1.24亿股、1.2亿股、0.89亿股、0.84亿股、0.67亿股。

（资料来源：《财经》根据Wind数据统计）

三季度，21家汽车零部件A股公司获国家队增持，13家公司获增持数量超百万股。其中，赛轮轮胎（601058.SH）、模塑科技（000700.SZ）、天润工业（002283.SZ）获增持股份数量分别为5194万股、3367万股、1501万股，分居行业前三位。

赛轮轮胎三季报显示，当期全国社保基金一一三组合、全国社保基金一一一组合为公司第四大流通股东、第八大流通股东，持股数量分别为9342万股、3458万股。相对于二季度，上述社保基金增持公司股份数量均超890万股。

国家队加仓汽车零部件的背后，是业绩增长及下游中国汽车出口景气度提升的共同支撑。

上述国家队增持的21家汽车零部件公司中，17家公司2026年三季度营业收入同比实现增长，10家公司增幅超10%；20家公司实现盈利，11家公司归母净利润超亿元。

其中，国家队增持的模塑科技，三季度营业收入同比增长1.07%至17.27亿元，归母净利润同比增长83.18%至1.5亿元，归母净利润增幅显著高于营收增幅。

值得注意的是，模塑科技产品应用领域已初步覆盖到机器人。“公司复用汽车外饰成熟的模具、大型注塑、喷涂、质量体系，聚焦人形机器人外覆盖件。同步与国内外多家头部人形机器人整机厂商开展对接，送样及交付。”模塑科技管理层在2026年9月投资者交流会上透露，国外机器人零部件客户验证周期普遍较长，国内头部机器人相关业务尚未形成大规模订单，在公司整体业务中占比不足1%，短期内不会对公司经营业绩构成重大影响。

三季度，全国社保基金一零四组合、全国社保基金一零一组合、全国社保基金四零一组合，齐聚模塑科技前十大流通股东名单，持股数量均超千万股。

下游汽车出口的快速增长，是国家队加仓汽车零部件的另一因素。10月12日，中国汽车工业协会发布数据显示，汽车市场总体呈现“内冷外热”运行态势。2026年前三季度，中国汽车产销同比均下滑4.5%；出口同比增长65.8%至820.5万辆，其中新能源汽车出口同比增长1.3倍至400.6万辆。

在国金证券看来，四季度汽车行业的核心变化，在于出海持续高速增长、AI对汽车的影响持续深化、智能驾驶有望迎来拐点、内需尤其是中高端的内需有望从底部逐步修复。

工业金属再次成为国家队重点增持领域。三季度，A股工业金属行业中，七家公司获国家队增持。其中，洛阳钼业（603993.SH）、盛屯矿业（600711.SH）、西部矿业（601168.SH）获增持股份数量均超2000万股，分居行业前三位。

当期，全国社保基金一零三组合持有洛阳钼业5700万股股份，为公司第六大流通股东。二季度，公司前十大流通股东中没有社保基金身影，公司第十大流通股东持股数量为3666万股，这意味着社保基金在三季度大举增持公司股份。

三季度，上述国家队增持的七家工业金属公司中，营业收入全部实现增长；五家公司归母净利润同比增长，三家公司归母净利润超20亿元。

国家队三季度增持紫金矿业（601899.SH）480万股，该公司三季度营业收入同比增长3%至893亿元，归母净利润同比增长26%至184亿元。

天风证券在9月底研报中表示，中长期来看，在美元信用重估、全球储备资产多元化及地缘政治不确定性背景下，黄金战略配置价值仍有望持续提升。

“三季度国家队增持行业覆盖数量环比大幅增长，意味着政策资金不再押注单一主线。”苗天一对《财经》表示，“这一方面可以降低持仓过度集中带来的波动风险，避免单一赛道情绪回落对国家队组合形成冲击；另一方面，也能覆盖制造、消费、周期等具备修复预期的实体行业，向市场传递政策层面托底实体经济的信号，兼顾不同产业板块的融资信心，在稳定整体市场底盘的同时，保留对关键科技领域的基础配置，在市场K型分化的环境下平衡产业安全、估值修复与组合流动性多重目标，引导市场资金从扎堆单一科技赛道，逐步向更多具备基本面边际改善的行业扩散。”

金融行业仍是基本盘

金融行业依然是国家队重仓阵地。

万得数据显示，2026年三季度末，国家队持股市值前十大行业中，金融行业占据四个席位，包括国有大型银行、保险、证券、股份制银行，合计持仓市值约4.09万亿元，占当期国家队持股总市值比例约93%。其中，股份制银行持股市值排名从二季度的第18位升至第八位。

与二季度末相同，国有大型银行、保险、证券依然位居三季度末国家队持仓市值前三。其中，国有大型银行以3.73万亿元持股市值高居首位，相对于二季度末的3.2万亿元，持仓市值增长超5000亿元。

当期，国家队持有五家国有大型银行股份，持股数量环比未有变化，持仓市值均超326亿元。其中，持有中国银行（601988.SH）、农业银行（601288.SH）、工商银行（601398.SH）股份市值分居前三，持仓市值均超1.1万亿元。

三季度，中央汇金、中国证金、汇金资管分别持有中国银行A股1887.92亿股、79.41亿股、18.1亿股，期末持股市值分别为1.27万亿元、534亿元、121亿元。

国家队之所以重仓金融领域，一方面，其本身就是银行等金融公司的大股东；另一方面，金融公司具有低估值、高股息的特征，符合国有资产保值、增值的战略诉求。

万得数据显示，截至11月2日，2026年以来，国有大型银行、股份制银行、保险、证券行业累计现金分红金额分别为2322亿元、1215亿元、696亿元、622亿元，分居A股行业第一位、第二位、第六位、第八位。

在大盘震荡之际，金融股稳定指数作用愈发明显：三季度，上证指数下跌6.16%，国有大型银行、股份制银行板块涨幅均超14%；截至11月2日，国庆后开盘以来，上证指数下跌5.31%，国有大型银行、股份制银行板块涨幅分别为7.48%、3.19%，多家银行A股股价创历史新高。

有市场人士告诉《财经》，三季度以来银行股持续上涨，既有科技股回调之际市场资金寻找安全港的需求，也有该行业稳定盈利基本盘、抗周期属性使然。

三季度，六家国有大型银行营业收入、归母净利润同比均实现增长，其中两家公司增长幅度均超10%。其中，农业银行营业收入、归母净利润同比增幅分别为15%、11%，均位居国有大型银行首位。

“息差对业绩贡献企稳转正，其他非息高增，资产质量稳健、拨备计提边际略低于二季度，是国有大型银行三季度营收、净利润增长双改善的三大引擎。”中泰证券表示，银行业全年确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升，营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。

三季度末国家队重仓的实体行业中，煤炭开采以254亿元的持仓市值，排名从二季度的第五名升至第四名；白色家电持仓市值为215亿元，与二季度末基本持平，排名从第四位降至第五位。

相对于二季度，三季度国家队持有煤炭开采股份数量合计微增14万股，持仓市值增加42亿元。当期国家队持仓八家煤炭开采公司，持仓市值均超1.3亿元。其中，中国神华（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）、兖矿能源（600188.SH）持仓市值分别为209亿元、28亿元、6亿元，分居行业前三。

国家队持仓市值增长，主要受煤炭开采公司股价上涨推动。上述国家队重仓的八家煤炭开采公司中，三季度股价涨幅均超5%，三家公司股价涨幅超两成。从基本面看，三季度，上述八家煤炭公司中，六家公司营收、归母净利润同比双增长。

责编 | 要琢

题图来源｜视觉中国