北京
美国国债收益率持续大幅攀升，成为全球市场关注的焦点。
30年期美债收益率一度升至5.33%左右，逼近2007年全球金融危机前夕创下的5.44%水平，创下近十九年新高。与此同时，10年期美债收益率同步升至4.7%附近，2年期美债收益率涨至4.2%。
作为"全球资产定价之锚"，长端美债收益率的剧烈波动正传导至全球各类资产。8月18日美国三大股指全线收跌，道指跌0.22%，标普500指数跌0.69%，纳指跌1.33%。科技股重挫，AI概念板块大幅回落。
业内普遍认为，此轮上行并非单一因素驱动，而是财政供给、通胀黏性、货币政策预期等多重因素共振的结果。
不确定性增多
美国财政状况的恶化是长端美债承压的核心根源。
数据显示，美国7月单月财政赤字达到4323亿美元，为2021年3月以来最大单月赤字，并可能使截至9月底的本财年全年赤字达到约2万亿美元。此外，当前美国国债总额已逼近40万亿美元，其中公众持有的联邦债务规模即将达到美国国内生产总值的100%。
高企的利率同时推升了政府的偿债负担，形成潜在的恶性循环。截至7月，本财年美国债务融资成本累计已达1.12万亿美元，预计全年将达到1.37万亿美元，较2025年增加约840亿美元。
财政赤字扩张正发生在经济并未明显走弱的背景下。通常情况下，赤字扩大伴随经济走软，政策利率随之下行，为债券市场提供缓冲。彭博宏观策略师Skylar Montgomery Koning指出，当前顺周期的财政扩张意味着，政府在利率已然偏高之际进一步加大借贷，推动收益率继续走高。
通胀预期的重新抬头是推动长端收益率上行的另一重要因素。
近期美伊冲突持续推升国际油价，加剧了市场对通胀反弹的担忧，推动长端实际利率与盈亏平衡通胀率同步走高。
此前公布的数据显示，美国生产者价格指数曾创下2022年以来的较大同比涨幅，而当前通胀率仍高于3%，持续高于美联储2%的政策目标，成为债券市场的沉重负担。
St. James's Place首席投资官Justin Onuekwusi表示，市场预期未来通胀将更高，或者至少不确定性更大，因此要求持有长期债券获得更高的收益率。
美联储政策的不确定性也成为债市面临的另一项压力。
美联储主席沃什对于未来利率路径一直保持谨慎，减少了对市场的前瞻指引。在美联储今年始终将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%的情况下，央行政策沟通透明度下降，使已经面临多重压力的债券市场更加谨慎。
美债需求减弱
值得关注的是，此轮收益率飙升具有显著的全球联动特征，并非完全由美国国内因素驱动。
有分析认为全球可贷资金的系统性紧缺正在成为主导力量。作为美债最大的海外配置型买家，日本寿险公司、养老金基金过往长期依托日元低息环境将大量资产配置于超长期美债。而随着日本央行推进利率正常化，日本10年期国债收益率已攀升至近30年新高，日美利差持续收窄，超长期美债对日本投资者的相对吸引力大幅衰减，从供给端引发全球资金紧缺。
与此同时，美国财政部数据显示6月份海外投资者的美债持有量下降，前三大海外"债主"日本、英国和中国均同步减持了美债，传统长期国债买方需求走弱进一步助推了长期利率走高。
此外，受AI热潮带动，科技巨头集中大规模发行债券建设数据中心，8月美国投资级债券累计发行规模已达1452亿美元，超过2020年8月创下的1360亿美元历年同月纪录，市场预计随着科技企业和其他公司投入巨额资金建设AI数据中心及相关基础设施，资本市场融资需求快速增加。美国企业目前已经发行接近1.7万亿美元债券，已经超过了2025年全年的发行规模。这种企业债供给激增对债券基金资金形成挤兑效应。
Barclays银行分析师Anshul Pradhan指出，想要市场回归稳定，需要多方面共同发力，包括削减财政支出、放缓AI相关债券发行节奏、调整美国财政部发债策略等。
冲击股市
长端美债收益率的上行对全球资产形成广泛冲击。
首当其冲的是权益市场估值，尤其是高增长、高估值的科技股。苏商银行特约研究员武泽伟表示，长端美债收益率上行会通过贴现率和资金机会成本对全球大类资产形成广泛传导，全球股市整体估值承受压力，远期收益占比较高的成长板块调整压力更大，资金会更倾向于现金流确定性更强的资产。
当前正值AI科技股迎来估值压力测试之际，长期利率提高后投资者需要重新评估未来利润的折现价值，高估值科技板块因此受到明显冲击，美日韩科技股均出现下挫。
数据分析平台Oddstats指出，长端利率的急剧飙升往往预示着股市见顶，且这一规律在历史上早有先例。
Oddstats的数据显示，历史上唯一一次30年期国债收益率在半年内从4%区间一路狂飙至6%区间，发生在1999年6月。而在此之后不到四个月的时间里，标普500指数便跌入了修正区间。九个月后，该指数创下最后一次历史新高，随后随着互联网泡沫破灭，陷入了长达数年的熊市。
