腾讯需要新连接，鱼跃需要新故事

医疗器械行业成了巨头们的“香饽饽”。

从全球实践看，家电巨头进军医疗器械十分常见，比如西门子、飞利浦等耳熟能详的大公司，国内家电巨头也在做同样的尝试；但互联网巨头“掺和”进来确实是个新鲜事儿。

近期，医疗器械行业资深从业者宋岱（化名）向白马商评感慨道，想不到有一天“洋气”的互联网公司也能看上“苦哈哈”的医疗器械行业，“我们是不是也该涨涨工资了”？

调侃归调侃，触动宋岱的是腾讯入股讯捷医疗的消息。

9月19日，医疗器械行业上市公司鱼跃医疗发布公告称，全资子公司讯捷医疗拟以增资扩股的方式引进战略投资者深圳市社创向善科技有限合伙企业，后者主要出资方即为腾讯。腾讯以现金出资2.91亿元认购讯捷医疗新增注册资本。增资完成后，腾讯将持有讯捷医疗19.5%的股份。

就在腾讯投资鱼跃医疗后不久，阿里也火速入股高端医疗器械研发生产商广东欧谱曼迪科技，医疗器械赛道忽然热闹起来。

未来，腾讯和鱼跃医疗将如何开展合作？双方又分别能收获什么？

鱼跃需要新故事

鱼跃的日子不好过。最新一期财务数据显示，今年上半年公司营业收入下滑1.11%，净利润下滑18.16%。

下半年如果没有“突发”的营业外收入，鱼跃医疗今年全年的净利润大概率会保持两位数下降。要知道，去年鱼跃的净利润已经大幅下降了15.73%。

前四大业务单元中，去年营收下降的，上半年修复性增长；去年增长的，上半年无一例外在下滑。

比如家用类电子检测及体外诊断业务，去年全年下降18.11%，今年上半年增长7.38%；感染控制解决方案，去年全年下降6.03%，今年上半年大幅增长40.94%。

呼吸治疗解决方案去年全年增长16.04%，今年上半年下滑16.85%；康复及临床器械去年全年增长13.35%，今年上半年下滑13.09%。

鱼跃医疗主阵地家用医疗器械市场市场规模见顶为时尚早，但显然公司暂时进入了瓶颈期。

实际上，鱼跃医疗瓶颈期的到来远比大家看到的更早。2017年，鱼跃医疗营收增速摸到35%的高点后连续下滑，其后在2020年创下自上市以来最高的营收增速纪录后出现断崖式下滑。

数据来源：同花顺iFinD，制图：白马商评

其实，鱼跃医疗2020年的高增长才是“意外”，当年新冠疫情突发，呼吸机等医疗设备需求激增，尤其是出口业务暴增，从而拉高了整体营收增速。

过去5年，鱼跃医疗上半年营收占全年的比例平均为52.53%，照此计算，今年全年营收预计在67亿元上下，与2020年相当。也就是说，2020年后，鱼跃医疗的营收“不上不下”，一直处于平台期。

寻找新的增长点成了题中之意。

剑指院外AED市场

那么，鱼跃该往哪里突围呢？

首先，从销售地区上看，海外市场值不值得发力？当然值得。新冠疫情初发的2020年，鱼跃医疗海外业务占比一度达到27.93%，最近两年稍有回落，但仍然比疫情前高出许多。

在疫情的催化下，鱼跃医疗强化本地团队建设，海外渠道能力已经得到大幅提升。问题是，海外需求增加的主要是疫情相关的产品，随着疫情缓解及“常态化”，相关需求已经在减少，短期内恐怕难有作为。

其次，从使用场景上看，院内市场才是医疗器械行业更加重要的业务方向。全球医疗器械巨头无一不是靠院内产品支撑。回到国内，头部医疗器械公司迈瑞医疗市值3000多亿、联影医疗市值1000多亿，鱼跃医疗当前市值仅250多亿。

如果说与迈瑞比较尚且牵强，毕竟两者体量不同；那么，联影医疗以与鱼跃医疗相当的营收和利润规模，支撑起4倍于后者的市值，如何理解？因为院内产品才是决胜医疗器械市场的关键。

这一点，鱼跃医疗管理层自然清楚，所以公司也一直在开拓院内市场。但院内产品的技术水平、盈利能力远高于家用产品。对比一下鱼跃医疗和迈瑞、联影的产品结构就能发现，高端医疗器械确实不是鱼跃擅长的领域。

图片来源：股吧

但是提升技术能力、打造院内专业影响力绝非一日之功，远水解不了近渴。

聚焦国内市场，又区别于院内、家用使用场景，鱼跃医疗把目光转向了急救产品。

急救产品的使用场景多元，近年来AED产品院外市场快速增长，主要布放在地铁、机场、校园、体育场等公共场所，作为城市公共服务的一部分面向所有需要的人群，一般由政府财政或公益组织付费购买。

早在2017年，鱼跃医疗就全资收购德国普美康，后者是知名半自动体外心脏除颤器、心脏除颤监护产品生产商。但普美康迟迟没有打开国内市场，受海外生产端供应链限制，今年上半年，鱼跃医疗急救业务营收仅为0.64亿元，同比下降32.1%。

鱼跃医疗称，公司将持续推动急救产品国产化进程，进一步实现急救板块的战略发展目标。宋岱分析称，引进腾讯这一重要股东，鱼跃显然希望在急救业务上取得更多突破，其主要目标应当是开拓院外AED市场。

腾讯需要新靶点

站在腾讯的视角，2.91亿的投资额远称不上大手笔。但放在当下这个特殊的时期，也绝不简单。

去年下半年以来，腾讯的减持名单不断扩容，海澜之家、京东、Sea、步步高、新东方、华谊兄弟……

腾讯高管在二季度财报电话会上表示，对于投资组合，腾讯一直在优化，本质是希望能够为股东提供足够的回报。

话虽如此，腾讯确实也在节衣缩食——今年上半年，营收下滑1.48%，净利润下滑53.48%。

IT桔子数据显示，今年截至目前，腾讯的投资事件仅有74件，投资金额仅为140.01亿元；腾讯去年全年投资事件274件，投资金额高达1389.89亿元。

腾讯出手越来越谨慎，但医疗是绝不会松手的赛道。

2017年，科技部公布首批国家人工智能开放创新平台，腾讯优图医疗影像名列其中。你可以认为是腾讯优图入选了国家人工智能开放创新平台，但以腾讯的体量来说，更合理的解释是腾讯战略性地选择了医疗影像领域作为人工智能研发的方向。

腾讯还推出了人工智能与医学结合的AI医学影像产品——腾讯觅影，运用计算机视觉和深度学习技术对各类医学影像进行学习训练，辅助医生进行诊断和重大疾病早期筛查。

以腾讯觅影和优图人工智能实验室为标志，腾讯在医疗领域开始向产业扎根。此前，腾讯在医疗领域的布局更偏爱面向C端的资讯服务、智慧医疗等方向，但在发力人工智能技术后，腾讯开始更多地赋能行业和医生。

从涉足医学影像领域开始，腾讯进入医疗器械行业就是迟早的事情。值得注意的是，腾讯目前是国内互联网科技行业首个获得医疗器械三类证的企业，手握“肺炎CT影像辅助分诊及评估软件”“慢性青光眼样视神经病变眼底图像辅助诊断软件”两大医疗AI三类证。

根据国家食品药品监督管理总局发布的《医疗器械分类规则》，我国医疗器械按照风险程度由低到高，管理类别依次分为第一类、第二类和第三类。第三类医疗器械是最高级别的医疗器械，对安全性、有效性的要求最高。

不断减持上市公司股份的腾讯，只要“连接一切”还是TA的使命，就必须寻找新的“靶点”。现在，医疗器械就是这个“靶点”。

AED的故事不好讲

白马商评注意到，腾讯投资讯捷医疗的主体社创向善成立于2022年9月14日，而在成立仅仅5天后就完成了这笔投资，显然是有备而来。

鱼跃医疗表示，这次合作一方面能够优化讯捷医疗股权结构，为其生产、研发与经营提供资金支持，另一方面能够充分结合公司自身及战略投资者资源优势，提高资产运营效率，并进一步推动公司急救板块业务的拓展。

除此之外，鱼跃医疗目前十分重视数字化、智能化建设。公开信息显示，鱼跃医疗在董事长吴群牵头下，正在打造“智慧鱼跃”体系，对云计算、物联网、大数据等新一代信息技术持开放态度。与科技巨头腾讯的合作，能否进一步完善“智慧鱼跃”体系也值得观察。

在AED产品方面，白马商评认为，腾讯至少可以在三个方面为鱼跃医疗提供助力：

一是利用AI技术改善鱼跃医疗AED产品的功能，使产品性能更加稳定、单机的智能化水平更高。

二是利用网络技术提升AED设备的管理水平。虽然AED产品已经比较成熟了，但由于AED一般由政府采购，布放比较分散，大量AED的管理一直是个难题，腾讯的加入可以提升鱼跃医疗AED产品的智慧化管理水平。

三是利用C端用户优势，科普AED知识、提供AED资讯，为C端用户使用AED提供便利。同时，腾讯还可以利用自身的数据优势优化AED的布放，使之发挥最大的效率。

公开数据显示，2019年美国平均每10万人拥有AED 317台、日本平均每10万人拥有AED 555台，而我国大陆地区这一数字仅为每10万人0.2台。

国家卫健委发布的《健康中国行动（2019-2030 年）》提出，要完善公共场所急救设施设备配备标准，在学校、机关、企事业单位和机场、车站、港口客运站、大型商场、电影院等人员密集场所配备急救药品、器材和设施，配备自动体外除颤仪。

随着公众、政府和全社会急救意识的提升，我国AED市场正处于快速发展阶段。

不过，除了飞利浦等全球巨头外，中国AED市场已有多家国内医械企业布局，且业务发展十分迅速，其中包括迈瑞医疗。

迈瑞医疗对AED市场十分重视，早在2016年就单独成立了AED业务部门。据媒体公开报道，迈瑞医疗包含AED在内的除颤仪销量，近6年来一直保持高速增长，2016年-2021年的复合年均增长率为55%。

看起来，鱼跃医疗的新故事仍将面临挑战。