浙江
央行发布10月金融社融数据，财政托底社融，非银金融支撑贷款。货币和社融数据有变化，值得细致拆解。
流动性是当下驱动大类资产估值的唯一因素。
➤10月末，M2同比增长10.3%，M1同比增长1.9%，M0同比增长10.2%，其中，M1比上年同期低3.9个百分点，当月净回笼现金688亿。
➤新增人民币贷款7384亿，同比多增1058亿，高于预期的6500亿。
➤新增社融1.85万亿，同比多增9108亿，低于预期的1.9万亿。
➤社融存量同比增长9.3%
金融数据
M2和M0趋势上未发生较大波动，本次看M1的变化。央行专门提及比去年同期低3.9个百分点，M1是M0+单位活期存款，流通中的货币和企业活期存款哪一个大幅下降？流通中的货币以全社会口径统计，在以前分析货币量价关系时，某一时点货币总量较难准确统计，体现在《金融统计数据报告》的注4，央行会修订去年的M0数据。
企业活期存款只统计对公活期户余额，这个数据一定准确。通常在“不年不节”时，居民持有的现金不会有较大波动，波动来自企业端。M1中单位活期存款减少约3000亿元，增速落至0.42%。M1是先行指标，企业活期户存款减少，不止意味着短期没有投资意愿，甚至没有储备项目，融资需求疲弱。企业活期户开立保证金和大额存单，可以开立银行承兑汇票，与社融中的票据呼应（后面写）。
社融数据
10月社融数据来自政府债券，政府债券单月融资1.56万亿，单月创历史同期最高，同比多增1.28万亿。但是，人民币贷款处于近10年同期低位，仅高于去年，企业端短中长贷均不佳。
可以讲由于企业融资数据不佳，票据是一个扰动的细分项，票据贴现是对公贷款的一个影响，但支撑10月社融数据的绝非票据。不知从何时起，被自媒体不断强化再强化，只要看不懂数据就讲票据充数。如果10月社融数据讲票据充数，一则有失公允，二则没看或看不懂数据。
➤未贴现银承减少2536亿元，同比多减380亿元；未贴现银承余额为2.65万亿元，同比下降1.8%。
银承分为贴现前和贴现后，表内外记账科目不同。首先，开立银承需要担保，如：保证金、抵质押品、担保、信用等一项或多项组合。以保证金担保较为常见，企业开立全额或敞口保证金，备款方式可以保证金优先，或结算户优先。企业活期户不止用于生产经营，还可以用来融资。其次，银承需要贸易背景，可流通票据未贴现一直由企业持有，也可用于经营结算，特别新一代票据上线之后支持分包流转。最后，银承已贴现票据，则企业已从银行取得了票据的钱。
个人观点
大型银行贷款存量为114万亿元，中小银行贷款存量为112万亿元，两者大体相当。大型银行贷款增速大体平稳，但中小银行贷款增速已从去年末10.5%降至9月末9.7%，信贷增速下降已经实质拖累融资增速，也一定程度反映出银行的运营压力。
前期一揽子化债方案，增发1万亿国债逐步落地，地方专项债前置，本周（11月15日）还有8500亿MLF“麻辣粉”到期，市场已预计年内将一直存在流动性缺口，资金面持续偏紧。
央行需要适度增加流动性操作，商业银行有钱配合财政政策，年底前央行择机降准是一个较大概率事件。
向前看，配合财政净融资的上升，银行业绩增速会有改善，个人偏好中小银行。
流动性是当下驱动大类资产估值的唯一因素。
宏观在左，交易在右，资本永不眠！
本文由爱撸铁的程序猿原创。
文|爱撸铁的程序猿
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