万达，1000亿的新赌局

作者|kangins

对赌协议刚刚艰难渡劫成功的万达再遭飞来横祸！

近日，永辉超市公告，一笔由王健林担保的大连万达商业管理集团股份有限公司（以下简称“万达商管”）回购款再次发生逾期！

根据公告：

1、2023年12月29日，永辉向大连御锦贸易有限公司（以下称简“大连御锦”）出售所持有的3.89亿股万达商管的股权，交易对价45.3亿；

2、在原定的付款计划中，除了第一期按时到账外，第二期3.91亿元延迟19天才全部到账。第三期因困难直接与转让方永辉超市协商变更了付款安排，将原定的还款期从八期调整为十期，并延长全部转让款的最终付款期限至2026年3月31日，作为交换条件，万达集团董事长王健林提供：

个人连带担保。

让身家达1000亿的福布斯富豪榜常客王健林为公司债务提供个人担保，而事项仅仅是为了：

将到期的7.92亿债务进行金额和期限的调整！

更离谱的是，此前连自家公司债务都不曾提供个人担保的王健林竟然为了一家第三方公司的债务提供个人担保，堪称：

罕见！

这第三方公司大连御锦究竟是何方神圣？

01 世纪赌局埋雷：老友关键时刻出手

这里介绍一下万达世纪赌局的背景：

1、2014年12月，万达商管在香港上市；

2、2015年8月，万达商管私有化成功从港交所退市转战A股上市；

3、2021年，万达商管A股上市计划搁浅；

为了应对因A股上市搁浅造成对万达集团的现金流造成的压力，老王引入包括太盟投资集团（PAG）、碧桂园投资、中信资本、郑裕彤家族、蚂蚁科技、腾讯投资、永辉超市等一众超豪华机构阵容，但凡当时叫的上名的知名投资机构都投了，共筹集：

169亿人民币+33亿美金。

加上2018年近千亿的世纪大甩卖，此前一切为了活下去的老王终于可以松一口气，毕竟：

万达的生死局已然解开。

只不过，这380亿的资金也不是那么好拿的，老王为此签下了苛刻的对赌协议：

1、净利润保证。2021、2022、2023年净利润分别不少于51.9亿元，74.3亿元和94.6亿元；

2、上市保证。2023年底前完成上市；

上述两条任何一条未完成，均会触发回购条款：

380亿元股权回购款+年化12%的资金成本

显然，在疫情三年，老王完成了堪称奇迹的净利润保证，但是在最后的期限到来之前，依然未完成上市的目标！这时候，老王又发挥了强大的游说能力，将彼时最大的投资者太盟投资集团（PAG）从此前33亿美金的投资额成功游说到了让人瞠目结舌的：

600亿！

直接将投资金额翻了三倍，而且在此基础上，让对方放弃了上市目标的对赌期限要求，在300亿对赌协议到期前18天内完成协议签定，堪称：

末日奇迹！

作为交易对价，万达再次付出了惨痛的代价。交易前，珠海万达商管的股权结构中，大连万达商管与太盟等战投机构的持股占比：

70%/20%。

新协议达成后，珠海万达商管的股权结构中，两者的持股占比：

40%/60%。

这意味着老王以二倍的股权换来了对赌协议的解除，代价惨痛。不过在当下房地产行业流动性紧张的时刻，没有什么比活下来更重要，毕竟：

活下来，一切才有可能。

也就是在此时，大连御锦作为彼时承接老王300亿世纪赌局回购协议的接盘方之一入局了，其实际控制人便是：

孙喜双。

孙喜双与万达老王之间的合作关系几乎可以追溯至万达成立之初，显然，把多年老战略合作伙伴搬出来救急，说明：

老王为了活下去是有多拼！

02 老王为了活下来，有多拼？

万达电影作为万达系的现金奶牛，中国电影院线的No.1，是王健林的绝对心头好，属于私藏非卖品，也在6天前，被380亿对赌协议的投资方之一、手握巨额现金的腾讯马化腾笑纳：

由腾讯控股的中国儒意以**亿的代价取得由北京万达投资有限公司51%的股权，加上7月23日收购万达投资有限公司49%的股权。

中国儒意两次通过受让万达投资100%股权后，其间接持有万达电影约20%的股权，成为其第一大股东，其代价不到50亿元，仅为六年前马云的阿里巴巴以46.8亿拿下7.66%股权代价的：

不到1/2.

万达电影的质地有多好？根据财报数据显示：

截止至2023年9月30日，万达电影在国内拥有已开业影院877家、7338块荧幕，累计市场份额排名第一，占比16.5%;实现票房62.2亿元，同比增长67.6%，较疫情前的2019年增长5.2%；

值得一提的是，万达三季度的净利润11.14亿元，这一数据远超：

上海电影、横店影视、金逸电影、幸福蓝海、文投控股5家上海公司利润的总和。

只可惜，一枝独秀的万达电影无法挽救整个万达产业的颓势。为了回笼流动性，王健林把万达电影这块私藏珍品在估值低点卖了，足见其求生的决心。

此情此景，与六年前的剧本惊人的相似，同样是为了流动性，同样是在短时间内大量抛售资产，所不同的是：

六年前1091.5亿的世纪大解套，当时看似挥泪抛售，回头看实则卖在资产价格的巅峰，堪称前无古人的商业史奇迹。

03 写在最后

据执行信息网查询：大连万达商管所持有的大连新达盟全部162亿股权被全部冻结！

这显然不是万达第一次股权被冻结，2024年刚刚完上半年，万达就已经涉及三次股权冻结：

1、3月24日，执行法院为江苏省扬州市邗江区人民法院。股权冻结是由于万达商管旗下某项目与某银行就经营贷发生纠纷，银行在进行诉前保全。但很快，万达与银行进行协商，股权也随之解冻。

2、5月15日，北京四中院又将其全部冻结。

3、6月28日，162亿股权第三次被冻结，执行法院为广东珠海中院。

这半年三次冻结，对于此前因陷入世纪对赌协议的万达而言，并不罕见，但是这次让人跌破眼镜的是，此次冻结的主体有点特殊：

承载了来自于太盟投资集团、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司、中信资本、ARES给予万达600亿的“救命钱”的大连新达盟于今年1月刚刚成立，注册资本162.07亿。

本以为在万达以大比例让渡万达的控制权及痛失现金奶牛万达电影的壮士断腕的操作下，来自太盟组成的财团600亿“救命钱”可以成功将万达救上岸，没想到的是，对于硕果仅存的大连新达盟或许将：

全军覆灭？

显然，对于身家千亿的王健林显然并不是还不起那区区的7亿回购款，只是，在资产固化的当下，这笔款项也许就是：

压垮骆驼的最后一根稻草！

为了7亿回购款而赌上千亿身家，对于多次历险成功的老王来说：

这一次，同样的奇迹还会出现么？