云南清欠，何时打钱？

大约在冬季

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11月中旬的一天，在财哥从大理去丽江的路上，朋友的电话又来了。这是他十天之内第二个催命CALL，哪怕我在大理、丽江、迪庆调研的路上也不放过。

还是想从我这里打听云南清理欠款的进度一事，问题是我们也不知道。他告诉我，前段时间他把服务的业主方问了个遍，大家都说，要等这波化债的钱下来，才可能会支付一些。在这之前，也有政府单位给供应商付款，但都：

只付单价在50万元金额以上的。

他很不幸，很多单子都在50万以下，但累积起来也有七八百万，却一个子都没有拿到。没办法，今年又裁了员。如果明年还不行，他就准备躺平，不做新业务，只专注于收往年的回款：

至少能活下来。

丽江一位知名企业的老板和我见面第一句就是叹气：钱不好收，今年是我十多年来第一次裁员。裁了五六个。

往年作为他业务基本盘最稳定部分的政府业务，今年也出现了拖欠付款的情况。他说，第一次为发工资犯愁。

与他们相比，昆明的另一家毫无债务的老牌环保企业尽管不需要为发工资担心，但也很关心一点：每天“进账”的那些数字，啥时候才能变为真正的钱？

事情似乎正在进入大家期盼的那个进度。

一位经济较强地州的城投公司朋友最近告诉我，他们集团的化债额度下来了，有大几十亿，等钱到位后，会分别下发到集团各子公司。

这些钱会先用于那些在建但已停工的重点项目，比如高速公路。以前欠工程总包的，也会还一波。

据他知道的消息是，拿到的钱除了保集团内部的工资外，对外支付逻辑上会先顾及国家或省级重点项目，尤其是交通、水利、学校和医院之类的民生项目，比较小的项目暂时可能无暇顾及。

之所以会优先保这些项目，也与专项债的用途有关。

同济大学经济与管理学院副院长钟宁桦统计过2017年至2022年间，全国近6000笔专项债募集资金的投向。其中，投向基础设施建设的专项债资金占比超过41%。也就是说，建高速公路、地铁、机场、产业园区等项目的钱：

部分都来自于专项债。

只是现在增加了土地储备、收购存量商品房、棚户区改造、偿还存量债务、置换隐债等用途。突破原有范围后，就有了再融资债券。在这里面，还旧账的部分又被市场统称为“特殊再融资债券”。

据企业预警通数据，自2023年四季度以来，截至2024年10月22日，各地发行的新增特殊再融资专项债规模已达1.15万亿元。

所以，就会出现不同阶段，有些供应商会收到业主方付款的情况。

2

在上一篇文章《清理欠款，云南开动（2）》里，我们分析了全国10万亿发债计划的分配和使用。其中，全国人大批准增加的6万亿元债务限额，分三年实施，也就是每年2万亿，而且是：

一次性分配到位。

11月8日财政部发布会之后到26日，全国已有19个省市披露了存量隐性债务置换计划，总规模超1.2万亿。

其中，江苏最多，有2511亿，云南则在11月22日宣布，将发行2024年地方政府再融资专项债券（十至十二期），总额555亿，用于置换存量隐债。此次债券发行于11月29日进行招标：

12月2日开始计息。

这个时间点意味着，在此之后，555亿的资金将开始逐步落地。上述城投公司朋友也估计，钱正式逐步到位，最快也要在12月中旬。

而从发债程序上看，发行招标的前一天，云南人大常委会也批准了这次置换隐债的议案。11月29日招标当天，全国共发行了16支地方债，共计3629亿，全是专项债。

其中，云南发行了3支：24云南债38、24云南债37、24云南债36，分别对应的金额是255亿、150亿、150亿，刚好555亿。而在当天全国发行的所有专项债中，云南255亿这笔债券中标利率为2.36%，领先于其他地方，因此中标倍数为全国最高，达到30.77倍。

对于云南来说，555亿的额度多不多？

如果算上省本级，再加16个州市，平均下来也就每个地方能拿30多亿。但肯定不会平均，按照以往化债经验，省本级和重点经济强州市自然会多些。

上述城投公司朋友告诉我，据他所知，他所在州市拿到的额度应该比曲靖多。但分到十几个县市里，一家也才几个亿，还是远远不够。

另一位昆明市级重点城投公司的朋友也说，对公司能拿到多少化债额度不抱太高预期，在去年7月的那波化债里，集团也只拿到不到十个亿。对于债务上百亿的集团来说，这点钱连塞牙缝都不够：

但杯水也是水啊。

隐债被置换后，城投公司的融资成本会下降，但对于他们而言，深水区是经营性债务，这不是靠置换能解决的，所以才有了最近几年轰轰烈烈的转型。但结果大家都看到了，这不是开个美颜相机就能解决的事。

一位政府的朋友说，一步步来吧，有些县区根本就不敢上报隐债，需要时间来解决。

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