拆解三季报，美团的增长从何而来？

泛消费赛道雷声滚滚，美团压着11月的尾巴，交出一份还不错的答卷。

三季度，美团实现营收936亿元，略超市场预期。

作为本地生活的龙头，美团链接着全市场最多的商家与骑手。在社会舆论中，美团享有互联网大厂的身份，而后者却往往作为弱势方出现，挑起两者对立流量自然滚滚而来。

但若以严谨的态度，仔细拆解美团的财报，便不难发现美团的业绩，更多是源于自身业务效率的提升。骑手、商户和美团，也从来不是对立，而是合作关系。

“减亏”挤出来的利润

自2022年Q2起，美团将财报披露口径改为核心本地商业和新业务两项。前者是我们熟悉的餐饮外卖、到店酒旅、闪购等业务，后者则有美团优选、小象超市、共享单车，充电宝等业务。

对于投资者而言，重新划分后，理解美团的门槛变得更低。核心本地业务，业务成熟稳健是美团的基本盘，新业务则是增长潜力显著但仍需培育的吞金兽，是美团的第二增长曲线。

对于美团自身，重新划分后也能更好随市场的变幻，调整自身的竞争战略以及分配内部资源。美团本季度的不俗业绩，就来源于两大业务板块的降本提效。

在核心本地商业板块，协同是美团提效的重要手段。此前餐饮外卖、到店酒旅虽同处于核心本地商业，但在组织架构上却由到家事业群和到店事业群分别管理。

今年年初，美团先是经过一系列的组织变革，将原本各自为战的餐饮外卖、到店酒旅进行了打通，并把帅印交给了战绩可查的王莆中手里。

组织架构调整为业务协同打下地基，也为经营效率开辟了更多优化空间。

今年7月推出的神会员就是一个例子。神会员原本诞生关于餐饮外卖业务，升级后，神会员省钱包里，不仅有外卖神券，也新增了吃喝玩乐的神券，且后者膨胀后能优惠更多。

神会员体系下，到家外卖与到店酒旅的打通给美团带来了两点好处：

首先，神会员作为付费权益，对应着美团的核心用户，在用户拉新、促活、召回等环节发挥着重要作用[2]。会员权益的扩大，消费场景的丰富，都能有效提升平台用户的活跃程度。

新出炉的三季报也印证了这一点，神会员在全国范围内扩容后，美团到店酒旅业务年度活跃用户创下历史新高。

其次，神会员还延续了美团高频打低频的思路，将高频刚需的外面流量导流到相对低频的酒旅等板块，更高效地利用站内流量资源的同时，也激发了商户经营的积极性。结果就是美团不仅年度活跃商户创下新高，参与活动的到店酒旅商户比例也在三季度超过了50%。

核心本地商业借助业务协同实现提效的同时，新业务进一步延续着降本减亏的新使命。

作为寻找第二增长曲线的试验田，新业务曾长期得到美团的巨额投入。在增长最为激进的2021年，美团在新业务上亏的钱，四舍五入是外卖、到店酒旅加起来赚的钱的两倍；过去五年，新业务总计亏损超千亿。

2023财年结束，美团在财报与业绩会上同时强调：改善商业模式、大幅降低亏损将是新业务在今年的首要目标。

三季报显示，新业务仅亏损10.3亿元，较去年减亏了40多亿。若将美团优选刨除在外，其他新业务已实现整体盈利。

所谓利润，都是从牙缝里挤出来的。而在降本提效与业务协同之外，美团押注已久的增量市场也随着三季报的发布浮出水面。

顺势而为的增长

即时零售已成为本地生活市场最热的风口，据统计，即时零售市场规模已超6000亿元，年均复合增长率超过50%[3]。

规模快速壮大的背后，是一场基于效率的双向奔赴。对于商家而言，能更快的交付商品，意味着能够攫取比同行更多的竞争优势；对于用户而言，能更快的取得商品，意味着在更少备货的前提下，生活仍然能更加便利。

早在2021年，王兴就曾预言：“坚信零售行业的终局是万物到家。”与此相对应的是，美团在不同业态下、不遗余力的投入。

美团闪购业务是美团探索即时零售的主力军。所谓闪购，是“外卖的”扩容，是美团联合餐饮外卖以外品类的商家来扩大优质供给的另一种方式，对应解决的是生活日用、节日买花、生病买药等相对低频的场景。基于“送万物”的定位，闪购在供给侧也相对更加丰富：

一方面，美团将众多不同类型的夫妻店聚合，来一站式满足人们复杂、多样的消费需求，实现足不出户便能买到用户期许的产品。

另一方面，针对涌入的品牌商家，美团则通过闪电仓来深入合作。今年10月，名创优品与美团达成战略合作，推出“24H超级店”，来满足消费者“线上下单，最快30分钟送达”的即时需求。

刚刚拿下永辉的叶国富对此全情投入，要在年内冲刺800家闪电仓目标（现500多家）。

丰富的商品供给叠加发达的运力系统，造就了闪购业务的爆发式增长。公开数据显示，美团闪购日均单量突破1000万单，用户数和交易频次均实现双位数增长；七夕当天，每天闪购单日订单数突破1600万单。

而在更早的即时零售大会上，美团公布闪电仓数量超过3万个，预计到2027年开出10万个，覆盖全品类、全区域，市场规模将达到2000亿元。

蓬勃向前的即时零售已构成美团的第二增长曲线，而美团天然在即时配送能力和供给丰富度上具备优势。早在2023年，美团在即时零售的市占率就已逼近50%。

但对于美团而言，立足于“本地生活”这个赛道，就意味着所有的增长背后，仍旧是那份多年不变的苦生意。

俱荣损的生态体系

单从盈利能力看，美团很难称得上是一家典型的互联网公司。今年上半年，其经营利润率仅为10.6%，不仅远低于腾讯、拼多多，比隔壁做餐饮的海底捞还低了2.4个百分点。

原因在于，本地生活其实是一门挣辛苦钱的薄利生意。

一方面，本地生活的供需两端极其分散，且即时性强，美团作为平台既要连接数量庞大的商家与用户，在外卖、闪购等涉及实物交易的业务环节，还要从零搭建一张物流履约网络。

另一方面，本地生活还自带蜂窝型规模效应，从供给、需求到履约都强调本地化，通俗地说，每到一处都要重新开城地推，招募商家与骑手。

餐饮外卖是美团最重要的基本盘与护城河，过去十多年里，美团在此基础上构建了一个庞大的生态系统，用数百万骑手连接着将近千万的商家与数亿的用户。在“商家-骑手-用户”的链条上，每一个角色都与美团的生命力直接相关。

骑手承担着商品交付的使命，是履约环节最重要的毛细血管。

今年上半年，财报当中的配送成本增长（绝大部分是骑手配送工资），跑赢了美团自身的配送收入增速[4]。

三季度财报电话会上，美团再次披露了最新的骑手收入情况。三季度全国范围内高频骑手的月均收入在5720元至10865元之间。高频骑手指当月接单在22天及以上、日均接单时长在6小时及以上的骑手。

另据“中国新就业形态研究中心”最新发布的调研结果显示，外卖骑手旺季平均每日送单时长为6.9小时，淡季为5.1小时。相关研究指出，午晚高峰是骑手跑单的主要时间段，其他时间则可自由支配。

收入相对可观、时间灵活自由、不必担心欠薪问题，对不少人来说，骑手是一份不错的“过渡性”工作，通过跑外卖攒点钱，再转行或者回乡开个店，是很多骑手的路径。

除了关注骑手收入，美团也在通过“骑手友好社区”、“骑手之家”等方式来保障骑手的个体权益。

商家是美团的基本盘，而优质多样的商家供给，是美团满足多样需求的关键。但餐饮本身是一门薄利生意，头上常年顶着房租、人工以及原材料三座大山，尖子生海底捞净利率也常年在10%徘徊。

最近两年，餐饮行业也因外部环境影响而遭受巨大震动，加上叠加上从业人员拥挤，内部分化与快速汰换常有发生，部分抓住需求的餐饮企业闷声发财，但稍有不慎就只能被洗出局。

以美团为代表的本地生活平台为餐饮商家提供了可观的增长空间。借助外卖业务，商家的经营半径从原本的一街半巷拓宽到了周边三五公里，到店业务触达的用户范围还要更加广阔。

面对行业整体遇冷的情况，美团也在今年为餐饮商家提供了额外的帮助。今年11月，美团就宣布再次升级餐饮“繁盛计划”，投入十亿元来补贴商家。所有现金支持将从今年12月31日起分批到账。

在本地生活的战场上，唯有维持生态共赢才能长久发展，骑手、商家与平台本质上是一个牢固的利益共同体，一荣俱荣、一损俱损。商家卖出更多的商品和服务，骑手送更多的订单，美团则在不断拓宽供需两端的同时，提高匹配效率，尽管着力点不同，三者的目的是一致的——更好地服务消费者，从中收获生意的增长。

就这一点而言，看似微小的骑手与商家，其实才构成了美团的根基。而本地生活赛道又是一个常年竞争激烈的战场，互联网大厂几乎都对这个领域虎视眈眈，一旦利益失衡，骑手和商家就会自然投向其他平台，这也是美团坚持努力建设生态共赢的原因。

作者：严张攀

编辑：黎铮

制图：严张攀

设计：疏睿

责任编辑：严张攀

参考资料：

[1] 美团财报

[2] 一文看懂美团神会员的逻辑、价值和本质，走马财经

[3] 2023即时零售发展趋势白皮书

[4] 美团的利润，真的来自“挤压餐饮企业”吗，互联网怪盗团