浙江
总量数据超预期，细分结构不理想。已实现“宽货币”，但未实现“宽信用”，宏观平稳，微观弱势。
【金融数据】12月，M2同比+7.3%，M1同比-1.4%。
【社融】12月社融新增2.86万亿，同比多增0.92万亿。
【信贷】贷款新增0.99万亿，同比少增0.18万亿；社融口径贷款新增0.84万亿，同比少增0.27万亿。
社融、M2、M1同比增速全部好于预期，M1已经从历史低点-7.4%，回升到-1.4%，M2-M1剪刀差明显收窄。理论上，M2-M1剪刀差收窄意味着资金活化，意味着更多的企业和个人愿意花钱。但是，数据异化问题仍在，宏观“平稳”，微观难找亮点。
政府端，12月政府债新增1.76万亿，同比多增9324亿元，即社融2.86万亿中有1.76万亿靠政府债支撑，主因为大力推进地方债务置换。
企业端，12月企业中长贷新增400亿元，这与我们百万亿规模的GDP相比，单月400亿实在讲不出口，即便有“年初不投基建融资”，数据也着实太差。
居民端，新增个人中长贷3000亿元，同比多增1538亿元，这是12月信贷的主要增量。中长贷方面，房贷在地产政策放松带动下有环比改善迹象。目前有一种声音：存量需求集中释放，带动居民加杠杆意愿小幅回升，这个过程有一个逐步衰减的长尾效应，或在一季度之后再度降温（此事请自行判断）。
存款端，12月非银金融机构存款减少3.17万亿，同比多减2.6万亿，意味着流向股市的资金热情大幅降温。
1、在讲11月金融数据时，提到：M1的回升，判断与地方政府债务置换的资金到位有关系。自24年10月11月开始，我们已在摸排全市各区县提前还债规模，这会影响我们的信贷总量。
2、年初，我们投了很多贷款，大头为平台企业（不展开）。
【观点】
未来，靠政府端发力，企业端发力毫无迹象。
贷款仍反映出2025年的一些隐忧，至少一季度难有大变化。延续与11月的观点，如果站在这个时间点，实体仍无资金需求，甚至需求出现下降，一定程度反映2025年企业预期弱。
企业预期与企业老板的意愿一致，我可以接触到一些大型企业的老板，他们的观点与散户的观点基本背道而驰。
综合11月和12月的社融数据，可以讲：对A股基本没投资指向意义。
【重提三对关系】
第一对关系：宏观平稳，行业分化，数据异化。
第二对关系：指数表象平稳，个股与指数异化，结构性行情中板块和个股二八分化。
第三对关系：行业异化，估值体系异化。
宏观在左，交易在右，资本永不眠！
本文由李羿墨的周期世界原创。
文|李羿墨的周期世界
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