“投机之王”蔡文胜：高点套现，拖累美图？

作者 | 大椿

编辑 | 白杨

2月25日，港股美图公司（01357.HK）披露，公司主要股东、创始人、前董事长蔡文胜，于2025年2月17日至2月21日期间通过Longlink Capital Ltd出售了公司1.28亿股股份，占公司已发行股份总数约2.81%，本次减持后，蔡文胜持股比例由23.02%降至20.62%。

照均价计算，蔡文胜此次套现超过了7.8亿港元，约合人民币7.28亿元。

蔡文胜减持1.28亿股，图/港交所美图公司公告

值得注意的是，在蔡文胜“套现”前10天（2025年2月7日，），美图公司刚披露最新财务业绩状况：

按非国际财务报告准则，2024年度经调整后归属于母公司权益持有人净利润同比增长约52%至60%。且美图公司发布业绩预盈公告几天后，蔡文胜减持期间，美图公司股价持续创下新高。

这意味着，蔡文胜卖出的时机对他个人而言“恰到好处”，高位减持赚的巨额浮盈，率先“落袋为安”。

但对于美图公司而言，蔡文胜的“套现行为”无疑影响了投资者的信心，美图公司当日低开超9%，截至当天收盘，公司股价低开高走，报收-4.2%。

这并不是蔡文胜及其家族第一次在该股票股价阶段性高点减持。

2016年末，美图公司正式在港股上市，成为继腾讯之后，在香港上市的最大互联网企业，股票曾一度达到高点。就在投资者庆祝这一资本盛宴的时候，蔡文胜之子Cai Rongjia在次年4月12日、5月5日两次减持股票，以期间美图平均股价11.239元计算，Cai Rongjia套现金额约为9.12亿元。

按照智通App计算，两次大规模减持下，从上市至今蔡文胜及其家族累计套现约16多亿元。

“投机之王”蔡文胜

很长一段时间，外界提起蔡文胜，就会想到“投机分子”“草根逆袭”这些词汇。

在《真需求》这本书里，作者梁宁对蔡文胜的定义是“商人”，商人精神”与“匠人精神”是相反的，商人不执着、不死磕、不恋战。对一个商人来说，服装、磁带或是钢筋水泥，这些都是赚钱的介质，是金钱转化过程的某个中间态，如果说它们有不同，那就是赚钱效率的不同。

的确，过去每一步，蔡文胜都像“商人”，赌徒式地追赶风口上的机会——他先是豪赌30万盈科股票，不到三个月时间就赚了100多万，后来又做起了互联网域名的生意，不仅赚得盆满钵满，还一举进入了中关村的核心社交圈。

2000年，蔡文胜从新闻中得知“一个business.com 域名卖了750万美元，而一个域名的成本只有220元”时，他一瞬间就做出了判断：卖域名是个好生意。

随后他先后抢注了十多万个互联网域名，包括如今广为人知的tudou.com、iqiyi.com、weibo.com等公司域名，都是由他之手倒卖出去的。

再后来，蔡文胜做起了天使投资人——选择有潜力的创业者进行投资，押注58同城、4399等公司，在他心中，赌对了就能获得丰厚回报，赌错了就换下一个目标。就这样，他以域名叩门，快速建立了自己的商业版图，到了2007年，他将导航网站265作价一亿美元卖给了谷歌，跻身亿万富翁行列。

正如《真需求》这本书里对蔡文胜的评价是，他看待事情非常简洁。对他来讲，所有的事情都是“套利空间”，所有的事情，他都要先看一眼有没有暴利空间，有暴利的空间，他才愿意继续。

2008年，蔡文胜邀请了他一个天使投资对象吴欣鸿，共同创立了美图公司。两人一内一外，吴欣鸿全身心地投入了产品研发，而蔡文胜则思考着如何利用美图进行更大的投资。

2008年年底，“美图秀秀”PC版本的用户突破了100万大关；2011年年底，美图秀秀PC加移动端的用户量突破1亿，一年以后，该用户量再次翻倍。

美图公司香港主板上市，图/美图秀秀官方微博

在移动互联网时代，手握庞大的客户群体，就是财富的密码。

蔡文胜深谙此道。2013年，美图公司凭借着庞大的用户群体，宣布进入硬件领域，蔡文胜亲自担任董事长，吴欣鸿为CEO，发布第一款美图手机。2014年，蔡文胜还主导推出了美拍，进入短视频社交领域，到了2015年，美拍的用户数超过了1亿，日活超过了1400万。

但“变美”的生意，并没有想象中那么好做。2016年12月，美图在港交所主板上市，上市几个月后，美图市值突破1000亿港元，但短暂的大涨之后，美图迎来了漫长的暴跌之路。

美图公司香港主板上市，图/美图秀秀官方微博

原因有二，一方面，面临三星、华为等强大对手，美图作为软件公司做硬件，供应链和生产能力难免处于劣势，且市场上自带美颜功能的智能手机越来越多，美图手机的市场很快被蚕食。

另一方面，受限于美图软件本身的工具性能，用户使用频率和时间有限，用户粘性不够，难以通过广告等常规方式实现大规模变现。

根据统计显示，由于公司在硬件市场的亏损，2018年美图在营收仅为29.72亿元的背景下，亏损了12.55亿元，连年的亏损让美图难以招架。

为了改变持续亏损的局面，美图决定放弃硬件业务全面转型移动社交。同时蔡文胜还推动美图涉足消费金融领域，推出了美图金融等相关业务，主要提供消费贷款等服务。不过后续该业务未成为公司的核心重点发展方向。

值得注意的是，到2021年，美图公司还都处于亏损的状态。

带美图一起冒险，吴欣鸿要如何“善后”？

或许是为了扭转美图长期无法盈利的状态，也或许是蔡文胜血液中“豪赌”的基因作祟，他带领美图走上了“炒币”之路。

2021年，美图分别在3月和4月，购买了累计3.1万枚以太币和940枚比特币，买入的现金对价分别为5050万美元、4950万美元。

当时，蔡文胜还颇为得意地在朋友圈发文称：“总要有人第一个吃螃蟹。这应该算香港上市公司中第一家购买BTC数字货币的吧，也算是全球第一家上市公司把ETH以太坊作为货币价值储备。”

后来他也曾表示，“区块链是人类历史以来最大的泡沫，但刚刚开始，只能拥抱泡沫，不参与才是最大的风险。”

值得注意的是，美图“炒币”引发了新一轮激烈争议，公司也因此被贴上了“不务正业”的标签。

甚至后来接任蔡文胜成为美图新任CEO的吴欣鸿，也不理解美图为什么要“炒币”。

“这是董事会的决定，我也不好说这个决定具体是怎么做出的。我有我的兴趣，我的兴趣就是美图的主业。”吴欣鸿后来如此表示。

吴欣鸿，图/美图公司官方微博

事实上，一年后，加密货币的价格不稳定性，直接反映在美图的财务数据中。

2022年7月1日，美图发布盈利预警，截至2022年6月30日止六个月，可能录得人民币2.75-3.45亿元的净亏损，同比增加99.6%-154.1%。美图在公告中提到，净亏损预期增加的主要原因，是已购买加密货币的减值。

受此消息影响，美图在港股的股价一度跌去超过10%。

面对外界质疑，2023年6月，蔡文胜辞去了美图公司董事长一职。技术派掌舵人吴欣鸿上台，美图开始“拨乱反正”。

后来吴欣鸿在接受媒体采访时曾反思：“以前我们可能一拍脑袋就觉得某个业务很不错，为此开了很多产品线，做了无数个后面看起来是失败的尝试。”

接下来美图的故事里，AI成了关键词。

它一边加速逃离币圈，2024年12月，美图出售了所有的比特币，一共获利7963万美元，约合5.71亿元人民币。

另一边，吴欣鸿也在推动公司全力聚焦AIGC。

比如就在吴欣鸿接任董事长的那个月，美图公司“AI时代的影响生产力工具”主题影响节上，一口气发布了7款新品，包括AI视觉创作工具WHEE、美图AI助手RoboNeo、美图视觉大模型MiracleVision等。

再之后两年，美图客观上也确实通过AI实现了业绩回暖。

图/美图公司官网

2023年，美图公司总收入27亿元，同比增长29.3%，归母净利润3.7亿元，同比增长233.2%。总收入与净利润增长主要得益于AI推动主营业务的收入增长。

去年上半年，美图实现总营收16.2亿元，同比增长28.6%，经调整后归属于母公司权益持有人的净利润为2.7亿元，同比增长80.3%。美图提到，生成式AI技术是驱动付费订阅渗透率快速上升和付费订阅收入大幅增长的主要原因。

截至2024年6月30日，付费订阅用户数超1081万，月活跃用户数达2.58亿，同时海外市场拓展成效显著，推动广告等业务收入增长。

不过，长期来看，美图的压力也不小。

一个很重要的问题在于，经过近两年的技术迭代，各大下注“颜值经济”的品牌都在布局AIGC。美图推出的美图奇想大模型（MiracleVision），虽然在与可灵、DeepSeek等合作后，能进一步提升其AI应用产品性能和使用效率，但其背后的研发投入成本显然会与日俱增，对盈利能力提出更大的考验。

与此同时，AI应用并非以小搏大的“投机行为”，而是一场需要时间和耐力的马拉松。毕竟，难的不只是技术，更是用户体验，如何在AI浪潮下提供更新鲜的互动玩法，是美图未来必须回答的命题。

“草根”蔡文胜，不会停止“冒险”

上世纪20年代，美国投机之王杰西利弗莫尔曾说过，“投机如山岳一样古老，华尔街没有新鲜事”。杰西利弗莫尔表达的意思是，在投机交易中，人性的贪婪恐惧从未改变。

而“豪赌”“投机”正是藏在蔡文胜性格中的底色。

蔡文胜1970年生于福建石狮，由于家境贫寒，他在年少时期便做一些小生意贴补家用，“我就喜欢干那种一块钱赚一百块的事，一块钱赚五块的事实在太慢了”。

草根出身的他，此前也曾把自己比喻为“精英与草根的桥梁”——回顾过去多年，无论是域名投资等领域的经历体现，还是带领美图闯入“币圈”，蔡文胜的经历充满了冒险和投机色彩，无一不是这种追求高风险高回报，像草根赌命运那样，追着风口跑。

蔡文胜在港股投资系列论坛上讲话， 图 / 美图公司官方微信公众号

而早已习惯了这种“豪赌”“投机”之法的蔡文胜，显然不会轻易抛下过去的这些“成功经验”。

2024年，尽管美图出售了所有的比特币，但蔡文胜对虚拟货币的兴趣依旧浓郁。

目前，蔡文胜创立的隆领投资仍持有大量以太坊。据 Arkham Intel 官网显示，截至 2025 年 2 月 8 日，隆领投资持有 31,368 颗 ETH 和 1,619 AETHWETH（质押在 Aave），共计持有 32,987 颗 ETH，价值 86.21M 美元。

蔡文胜的经历，也恰恰反映了一个投机者的商业哲学——他追求高风险高回报，会在新兴领域寻找机会，并通过资本运作来实现价值最大化。

据说，蔡文胜曾自嘲自己是一个“Fomo”，即“错失恐惧症”患者，意思是因害怕错过某个股票、风口、热点而产生的焦虑情绪。

对一个纯粹的投机者来讲，这无可厚非，但如果将他的这种商业哲学放到美图公司过往的经历中看，他到底是带着美图捡到了“西瓜”还是“芝麻”，就不好说了。

（题图来源于美图公司官网。）