突发变故！三只松鼠上亿元收购案要终止？

三只松鼠早期依赖线上渠道（天猫、京东等），但近年来线上增速放缓，流量成本上升，倒逼其向线下渗透。然而，当下三只松鼠的线下零售业务遭遇了空前挑战，其自营门店数量大幅缩减。反观以“零食很忙”“赵一鸣零食”为代表的量贩零食店快速扩张，成为行业新风口，如果这种新兴业态与三只松鼠的供应链和品牌认知度相结合，提升渠道控制力，或将成为三只松鼠破局的关键。

对此，三只松鼠做出了多方尝试，比如自有品牌入驻第三方渠道、试水自有量贩品牌“喜小雀”、线下门店转型探索等等，但成效甚微。因此，借鉴万辰集团（好想来、陆小馋）等已经通过投资收购的方式快速抢占市场份额，成了三只松鼠战略突围的着力点。

2024年10月28日，三只松鼠发布公告，公司第三届董事会第十七次会议审议通过《关于签订的议案》，公司全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不超过人民币2亿元收购湖南爱零食科技有限公司（以下简称为“爱零食”）的控制权或相关业务及资产，双方签订了投资意向协议。

目前，爱零食公司总部在长沙，在全国拥有1800家门店。据联商网发布的《2023年度量贩零食连锁品牌TOP30》，三只松鼠计划收购的爱零食位居第五，仅次于零食很忙、好想来、赵一鸣零食和零食有鸣。

三只松鼠通过全资子公司以51%控股方式完成对爱零食的战略收购，此举标志着三只松鼠正式进入量贩零食和折扣超市赛道，双方形成供应链与渠道资源深度协同的合作关系。三只松鼠创始人章燎原曾多次发视频表示，“爱零食”将成为三只松鼠事业合伙人，共同促进量贩零食行业的健康发展。

2025年1月11日，“爱零食×三只松鼠年度答谢会”在湖南长沙北辰国际会议中心召开。大会上，三只松鼠创始人章燎原、爱零食创始人唐光亮都各自分享了战略规划与愿景期待。这是三只松鼠去年10月底宣布收购爱零食，继“111品销大会”后，两位创始人第二次公开“同框”并联动。

从三只松鼠发布公告到章燎原的视频“示好”，再到同台联名举办大会，这一系列的高调动作，让人感觉到三只松鼠收购爱零食似乎已经板上钉钉。然而，这起引发公众广泛关注的收购案却突发变故。

近期，爱零食向媒体透露，三只松鼠与爱零食签订投资意向协议后，向公司打了数千万元的投资意向金，但后续始终没有签订收购协议，投资款项也没有实质进展。

对此，业内有很多猜想。一是三只松鼠在2025年全域生态大会发布了数十个新品牌，涵盖众多大消费品类，再结合2024年财报，三只松鼠可能面临因“战线拉长”而导致的现金流问题。二是三只松鼠经过半年的观察，可能不再看好量贩零食赛道，及时缩紧投资确保战略正确。三是三只松鼠有更大的野心，与其投资整合，不如自己下场。当然，也不排除三只松鼠与爱零食团队对接工作中存在难以缓和的矛盾。

爱零食相关负责人表示，在签订投资意向协议后的七个月时间里，爱零食为了配合收购事宜，以及适配投资合规，在三只松鼠的主导下，公司在股权变更、组织调整、业务变革、营销传播等方面进行大刀阔斧的改革。对此，爱零食耗费了大量人力物力，直接和间接的财务支出高达千万元，这与成立不足五年的初创公司显然是不对称的，错位动摇了可持续发展的根基。另外，爱零食因接受三只松鼠的投资意向，而拒绝了其他资方抛来的橄榄枝，在瞬息万变的商场错失了融资时机，公司声誉和战略受到影响。

投资意向协议本身没有法律效力，如果三只松鼠终止投资，意味着爱零食要将数千万元的投资意向金原数返还，这就成了双方僵持不下的矛盾点。爱零食认为，对于本次投资中，由三只松鼠主导爱零食业务所产生的一切费用，理应由双方协商，形成分担额度大小与意愿金退回期限联动的结算机制。

对于没有签订正式收购协议，爱零食就贸然进行大范围的内部调整，三只松鼠终止收购之前所产生的费用应该由爱零食一方承担吗？据悉，爱零食下一步将通过法律途径维护自身相关权益。

对此，爱零食相关负责人说道：“为了公司更好发展，大家从内心是十分支持三只松鼠收购的，从三只松鼠和章燎原的种种表现来看，大家也始终坚信投资是不会变的。虽然没有签订最终协议，但部分工作在三只松鼠章燎原的主导下还是积极推进了。现在看来，我们确实是不理性的，没有对未来可能出现的结果做好预案。”

上市企业终止收购交易，对于被投公司的影响是多维的，主要体现在财务、声誉和战略三大维度。短期内成本增加、业务计划中断、市场开发滞后，长期则是融资能力下降、估值修复困难、品牌形象受损、行业竞争地位弱化。

从众多案例中，我们发现投资收购过程中，一些被投公司往往处于被动局面，没有话语权，创始人处于“弱势”一方，他们为了尽快促成合作会忽视掉交易中潜藏的风险，公司命运甚至轻松被上市企业把控，上演“以大欺小”。一旦交易失败，被投公司要承担的不利后果会更大，上市企业只不过再发一纸公告了事，这就需要广大创业者们警醒和反思。