抱华为大腿逆天改命，股价缩水四成，张兴海父子迈入造车深水区

从11月香港上市以来，赛力斯已经阴跌了3个月。A股接连刷新52周新低，较高点缩水4成。

这期间，赛力斯汽车销量连续3个月创下历史新高。

明明是销量持续走高，赛力斯却难以打消资本市场的顾虑。

在赛力斯招股书中披露，2022-2024年，赛力斯向最大的供应商（华为）支付了750亿的采购费。最近几年，考虑到购买问界商标专利、入股华为引望，赛力斯在华为身上消耗巨大。

然而，随着“五界三境”登场，曾经独享华为资源的赛力斯，即将回到起点，面对上汽、广汽、北汽、奇瑞等一众豪强的竞争。

这是“车二代”张正萍的正在面对的新挑战。

“糟糠之妻”

赛力斯与华为的合作，始于一场“失意者联盟”。

赛力斯的名字并不为人熟知。1996年，张兴海创立重庆长安减震器有限公司，主要生产摩托车、汽车减震器。6年后，2002年，张兴海进入摩托车制造领域，却赶上了“限摩令”。张兴海做了个极为冒险的决定——一头扎进造车领域。

时也命也，张兴海抱上了东方集团的大腿。2003年，双方合资成立东风渝安车辆有限公司（后改名东风小康），成为国内汽车行业的首个国营加民营的车企。

东风小康的核心产品是微型面包车，产品非常成功，一度与五菱宏光、长安之星并称“中国微车三巨头”、“三大拉货神车”。

然而，仅凭一款面包车，在电动化的浪潮下注定无法跻身主流。拥有更大野心的张兴海投身新能源。

张兴海之子张正萍在战略转型中被委以重任。

2016年，27岁的张正萍在美国成立了一家名为“SF Motors的新能源汽车公司”，随后获得了小康股份的投资。

SF MOTORS公司后来更名为SERES（中文名赛力斯），收购了马丁·艾伯哈德（特斯拉最初的两个创始人之一）的InEVit公司与团队，获得电驱动系统、控制系统、电池系统等“三电”技术。

在国内，张兴海也在紧锣密鼓布局新能源。赛力斯的前身小康股份将旗下的一级子公司东康新能源更名为“金康新能源”，启动25亿元的纯电动乘用车建设项目。

2017年，小康股份获得全国第八张新能源生产资质。2018年，张兴海之子张正萍SF5和SF7在硅谷发布。

只是，赛力斯毕竟实力有限，此前过度仰仗东风集团，新能源转型进展并不顺利。公开的数据显示，赛力斯SF5在2020年的销量只有791辆。

张兴海父子在轰轰烈烈的新能源转型浪潮里砸了重金，却看不到水花。

彼时的华为，也在为了智选模式苦苦寻找标的。华为给合作造车提出了三种业务：汽车零部件供应商模式、华为HI（Huawei Inside）模式、华为智选模式。

其中，智选模式是从产品设计、营销到终端销售均深度参与中，在开发进程和商业布局方面的话语权更重，同时可以更好利用华为在智能终端领域积累的强大渠道优势和品牌力。

不过，传统造车已经有着明确的壁垒，新入局的华为很难撬动主流的汽车品牌。面对华为的智选模式，上汽集团董事长曾表示，“不能让华为成为汽车业的安卓，成为灵魂，上汽要做自己的灵魂。”

这句话道出了传统车企的高傲，也道出了华为造车的艰辛。机缘巧合之下，张兴海父子成为“第一个吃螃蟹的人”。

2020年，双方推出赛力斯华为智选SF5。一年后，双方就赛力斯新能源汽车项目合作协议正式签约，并在当年12月推出了新品牌问界（AITO）。

张兴海父子这步棋走得对了，华为让赛力斯彻底起死回生。

问界第一款车型M5，从开始交付就迅速冲上了乘联会的榜单，助推赛力斯从边缘走到舞台中央。

问界品牌仅用46个月就实现了100万辆整车交付，刷新了中国新势力的最快纪录，比理想快了14个月。从问界M5到M9，问界强势占领30万至60万SUV价格带。其中，问界M9连续20个月占据50万级豪华SUV销冠，市占率高达70%。

赛力斯的股价水涨船高，从2020年双方合作到2025年，赛力斯股价从8元左右一度蹿升到174元，股价上涨近21倍，成为最近几年最强势的股票之一。

华为“代工厂”

问界帮助赛力斯挤上了牌桌，也同时让赛力斯付出了巨大的代价。

按照扣除非经常性损益的净利润计算，赛力斯从2018年一直亏损到2024年，连续亏损6年，累计亏损额度达到152.6亿元。

在造车早期，亏损并不让人意外，真正让赛力斯无法接受的，恐怕就是所谓的“灵魂”。

外界对于赛力斯，始终有着“代工厂”的评价。

最核心的研发环节，始终掌握在华为手中。据界面新闻报道，造车的过程中，“华为不仅提供零部件，而且还参与设计、质量把控、用户体验以及软件OTA等环节。”“华为闭环掌握所有数据、车型重要参数的标定以及主要销售渠道。”“问界相关的汽车数据会最先上传给华为，赛力斯需要的话要跟华为方面提出需求。”

从问界M5开始，华为发布会公布新车型，汽车在华为零售终端展销，大众对于问界的认知，始终是“华为”，而不是车尾的“赛力斯”。

这种情况在造车初期也是如此，不少车主抠掉 “赛力斯”尾标，贴上了“HUAWEI”的标识。直到目前，“HUAWEI”车尾标依然在电商平台售卖，销量并不算低。

华为对于问界起到绝对的主导作用。2024年，在问界销量出现困境时，华为一度将AITO的官方微博发布了一则宣传海报。其中，“ AITO 问界”变成了“ HUAWEI 问界”。华为终端很快转载了微博，赛力斯没有任何表示。

余承东也曾直言，AITO问界就是华为生态汽车，问界这个生态品牌就是华为主导的生态品牌。这其中，“华为主导”尤为刺眼，足以看出赛力斯在问界这个品牌中的弱势地位。

虽然汽车销量、营收、利润等数据都算到了赛力斯的财报中，但真正赚钱的是华为。

赛力斯的港股招股书显示，2021年合作造车开始，短短三年半时间，赛力斯砸给华为的采购费累计超过了750亿元，光是2025年上半年就付了200亿。折算下来，每卖出一辆问界汽车，就有约13.6万元流向华为。

不仅如此，赛力斯还花费了巨大的代价参与华为的战略。

2024年，赛力斯斥资25亿元收购问界商标专利。2025年，华为成立引望公司，定位为“由汽车产业共同参与的电动化、智能化开放平台”。赛力斯积极行动，向华为支付115亿元转让款，成为引望股东。

这一系列动作的最终目的，就是进一步抱紧华为的大腿。对于赛力斯来说，抱紧华为也许丢失灵魂，但抱不紧华为，就失去了可能性。

失意的“蓝电”

2024年和2025年，问界让赛力斯的业绩全面回暖。其中，2024年全年营收达到1452亿元，同比增长了305%。今年前三个季度，赛力斯营收再度涨了3.7%。

凭借问界在高端上的表现，今年前三个季度，赛力斯的毛利率从27.62%上升到29.95%。三个季度净利润直接超越了去年全年。

李想在谈及毛利率时，曾经将20%作为车企判断公司有没有持续造血能力的重要指标。显然，赛力斯已经远远做到了安全线之上。

但问界越是成功，就越凸显赛力斯的尴尬。

赛力斯并非不想发展自有品牌，但此前的尝试，几乎宣告了自身造车的失败。

在问界早期经历低谷时，赛力斯为了避免对问界的过度依赖，推出了蓝电品牌。赛力斯为蓝电品牌定的价格并不高。最初的蓝电E5，定价13.99万起，定位于中端。

然而，蓝电并没有因为问界而获得市场青睐。到2024年，新款蓝电E5，售价就下调至9.98万-13.58万元。起售价已经明显低于最初的价格。

到2025年，蓝电发布了E5 PLUS先享版，综合补贴价已经降低到7.98-10.18万元。三年期间，蓝电E5的旗手价格已经从14万降至8万，近乎腰斩。

赛力斯的成功，根本上不是因为自身有多成功，而是借势华为，乘上了东风。

时至今日，问界仍然是赛力斯最大的仰仗。2025年，除了部分月份有波动，几乎所有月份，以问界为主的“赛力斯汽车”销量都占据9成以上，而其他新能源品牌销量，在低价区间，却始终难以实现月销破万。

也就是说，如果没有问界，那么赛力斯与如今的力帆汽车可能并无二致，因此，当前赛力斯并无其他选择，只能抱紧华为的大腿，紧紧跟随华为的脚步。

在2022年，在上市公司更名为“赛力斯”时，张正萍对外表示，“希望借助这次更名，继续强化赛力斯在用户心中的品牌认知，这也符合公司向新能源汽车战略转型的决心和我们既定的发展方向。”

然而，双方合作4年，大众对问界这个品牌的认知，依然是华为主导，赛力斯并没有借助华为的影响力，带动其他品牌的水涨船高。一旦问界在华为体系中的重要性下滑，那么赛力斯的困境就会显现。

张正萍的新难题

在问界身上，华为做出了成功案例。充分印证了自己的技术能力、产品能力、渠道能力、议价能力。

随着问界系列的成功，车企纷纷给华为递来橄榄枝。大到奇瑞、北汽，小到江淮，华为都相继推出了新的车型。

曾经认为与华为合作“出卖灵魂”的上汽，也联合华为推出了尚界。

与赛力斯的当方面迎合不同，尚界开始，华为也逐渐进行了更大力度让步。比如，与上汽合作的尚界H5，华为上次将价格下探到了20万元以下。

“五界”的成型，推升了鸿蒙智行销量的进一步增长。与之相应的是问界占比的持续下滑。

合作之初，问界就是华为造车的唯一标的。而如今，问界的销量占比已经降至2025年末的60%。

如果是“五界”尚且是华为智选模式的进一步扩军，那么“华境”“启境”“奕境”则是华为对合作模式的进一步创新。

以广汽与鸿蒙合作的“启境”为例，广汽将依托整车研发制造体系及供应链优势，负责产品定义、生产制造与渠道服务；华为则提供智能驾驶、智能座舱、智能车云等全栈解决方案。这并不是简单的HI模式，也不是智选模式，广汽保留了更大的权限。

随着华为造车队伍的壮大，作为赋能者的华为，本身华为的资源就有限，队伍壮大势必无法兼顾，问界的战略地位正在逐渐降低，在鸿蒙智行官网，首屏滚动页面最先出现的是尚界和享界。

这也意味着，赛力斯正在回到与其他车企回到同一起跑线。问界有的，其他车企可能都会有，对于根基并不深厚的赛力斯，这将是真正的难题。

抱紧华为的大腿，赛力斯的各项指标经历了前所未有的提升。但华为有更大的野心，不会一直为赛力斯保驾护航。当初的“糟糠之妻”，正在随着华为造车圈壮大而损失当初独享的资源。考虑到赛力斯其他品牌始终没能进一步，张兴海父子真正的挑战已经近在眼前。