一顶王冠落地！中国股市，大变局来了

文|余飞 文章来源|城市财经

01

寒王取代茅王

鏖战两天，中国股市战场，一顶王冠落地，新的股王已然诞生。

8月27日， 寒武纪股价一度涨超 10% ，盘中触及 1464.98 元 / 股，超越贵州茅台，成为当前 A 股股价最高的股票。

不过，后续回落，收盘仍低于茅台。

但8月28日，寒武纪再次发起猛烈进攻，目前已经再次超越茅台，正式成为中国股市新的“股王”。

就在“茅寒之战”前一天，寒武纪发布了炸裂的财报，扭亏为盈。

财报显示：

寒武纪2025年上半年营收为28.81亿元，较上年同期的6.48亿元增长4347.82%。

公司实现净利润10.38亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损5.3亿元），扣除非经常性损益的净利润为9.13亿元。

来源：寒武纪上半年财报

对比茅台的半年报，虽然寒武纪的营收、利润规模远不及茅台，但增幅大幅甩开。

茅台半年财报显示：

公司营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；实现营业收入893.89亿元，同比增长9.10%；归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%。

来源：茅台上半年财报

茅台与寒武纪的市值之战，往小了说是资本市场的一场角逐战，往大了说，则是中国经济、产业、动能转型的一个注脚。

本号认为，寒武纪超越茅台市值，是历史的必然，即便不是寒武纪，也会有其他代表中国科技的企业挺身而出，结束茅时代。

过去十几年，中国资本市场的市值王冠，一直牢牢戴在消费品巨头头上，茅台就是最典型的代表。

它象征着的是消费升级、是财富保值、是“喝不垮”的刚需。

但如今，芯片、人工智能、新能源、通信设备等硬科技企业开始崛起，市值正在追赶甚至超越茅台，这背后反映的是中国经济从“喝出来”到“算出来”的转型，是一个国家发展模式的深刻变革。

02

历史的必然

如果说过去十几年中国资本市场的故事是一场“黄金消费盛宴”，那么茅台就是这场盛宴的终极象征。

茅台为什么能长期稳坐A股市值王？背后有三大逻辑：

第一，消费升级的红利。

上世纪90年代，中国人刚刚解决温饱；2000年之后，中产阶层崛起，消费水平飞跃。酒桌文化深入骨髓，婚丧嫁娶、商务应酬、亲友聚会都离不开酒。茅台作为白酒中的顶级品牌，顺势成为全民共识的“刚需奢侈品”。

第二，稀缺性与稳定性。

茅台有不可复制的产区、工艺、品牌壁垒。产量受限，需求稳固，在通胀环境下，价格几乎只涨不跌。资本市场把它当作中国的“奢侈品黄金”，一种兼具消费属性与资产属性的特殊存在。

第三，避险资产与财富储藏。

当房地产开始受调控、理财收益一路下滑时，茅台成了资金的避风港。机构买它，散户买它，富豪囤它。它是股市里的“压舱石”，代表着稳定与信心。

但问题在于，茅台再好，它也只是存量经济的产物。它能守住财富，却不能开拓未来。它能证明过去二十年的消费繁荣，却无法代表未来二十年的发展方向。

茅台是消费黄金时代的巅峰，但巅峰往往意味着见顶。

寒武纪的出现，并非偶然，而是整个时代推着它走向前台。

为什么科技股终将取代茅台？这是一个历史的必然。

寒武纪股价月度走势

没有芯片，就没有AI，没有新能源车，没有智能制造，没有5G。芯片是信息时代的粮食，算力是新时代的电力。谁掌握了芯片，谁就掌握了未来产业的主动权。

寒武纪的核心赛道——AI芯片，正是中国最缺、最急、最重要的领域。中美科技博弈的背景下，自主可控的算力产业是“卡脖子”中的关键。寒武纪一旦突破，市场给予它超越消费股的估值，理所当然。

过去，中国的增长引擎是“三驾马车”：基建、地产、出口。如今这三驾马车都在失速：

房地产告别黄金时代，楼市低迷。

全国商品房销售面积和销售额在2021年见顶，2022年跳水至“双13”，2023年跌至“双11”。

2024年跌破了“双10”，跌至“双9”。

制图：城市财经；数据：国家统计局

制图：城市财经；数据：国家统计局

今年上半年商品房销售面积创十年来新低，商品房销售额创十年来第二低。

制图：城市财经；数据：国家统计局

出口在外部环境恶化下，波动加剧。

基建投资边际效益递减。

新的引擎必须是“科技创新+资本市场+国内消费”。科技，正是最核心的一环。资本市场也必须为科技输血，才能实现新质生产力的崛起。

从“十四五”到“新质生产力”，从“科技自立自强”到“算力中国”，国家战略已经明确把科技创新放在发展全局的核心位置。股市的资金流向，也必然追随政策的顶层设计。

8月26日，国务院正式印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出：到2027年“新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%”，2035年全面步入智能经济与智能社会新阶段。

文件已经给出了强烈信号：

AI不再是科技公司的玩具，而是国家层面推动的生产力革命。就像十几年前人人都要用手机上网，未来几年，人人都要会用AI。

这是一个巨大的增量市场，未来必定催生出万亿级别的科技企业以及更多的千亿级企业。

与之对应的另一边，则是消费市场的短期天花板。

人口见顶、消费力不足、结构性调整。

科技股虽然波动大，但成长空间无限，代表未来。机构资金、产业资本自然更倾向把筹码压在科技赛道。

所以，即便不是寒武纪，也会有别的科技公司终将取代茅台。可能是中芯国际，可能是华为系相关的上市公司，可能是新能源里的宁德时代。王冠从消费转向科技，这是必然。

寒王取代茅王，是中国经济、产业、动能转型的一个缩影。

茅台是存量经济的顶点，寒武纪是新质生产力的开端。王冠的易主，不是巧合，而是必然。

过去的中国经济靠“基建+地产+消费”起飞，未来的中国经济必须靠“科技+创新+资本市场”续航。过去的财富在酒桌上流转，未来的财富在算力中心、在芯片晶圆厂、在AI算法模型里诞生。

这就是一个国家经济模式转型的深刻写照。

寒武纪今天的登顶，哪怕只是昙花一现，也已经写进了中国资本市场的历史。它代表的是中国经济动力切换的信号，是未来财富中心转移的前奏。

茅台的时代没有完全结束，但它终将不再是唯一的“股王”。未来的王冠，将戴在科技企业的头上。

从“喝酒”到“算力”，这是中国经济、股市、产业结构必然的进化路径。

王冠终将易主，这是趋势，也是命运。

更是一场“蓄谋已久”的转变。

看到这里，我们似乎应该明白，中国房地产市场过去四年的持续调整，尽管政策不断，但都是挤牙膏式的救市，为何不来一场空前浩大的托底？

因为中国经济发展的模式转变，是时代的必然。

官方的意图很明确，只是维持不破，不让下跌过快而已。

压力大了，就松一点，再大了，就再松一点，一点一点挤牙膏。

官方似乎并没有想着让房价转向，而只是想着让房价跌得慢一些，以时间换空间，摆脱对房地产的依赖。

所以，我们更应该明白，中央提出的“先立后破”思路。

立是目的，破也是目的，但得先立，然后才能破。或者说，没有立起来之前，不能破。

这里的破，主要是破除三点：1、破除房地产驱动经济发展的模式；2、破除中央和地方对土地财政的依赖；3、破除高房价的隐忧。

今年时隔十年的高级别城市经济工作会议提出的五大转变，同样呼应着中国经济动能的转变。

这次会议定调了未来城市发展需要做出的五个改变：

我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。城市工作要深刻把握、主动适应形势变化，转变城市发展理念，更加注重以人为本；转变城市发展方式，更加注重集约高效；转变城市发展动力，更加注重特色发展；转变城市工作重心，更加注重治理投入；转变城市工作方法，更加注重统筹协调。

整段文字提到了五个“转变”，城市发展理念要转变，发展方式要转变，发展动力要转变，工作重心要转变，工作方法要转变。

在五大转变之下，城市发展的主要驱动力将转变，由过去的土地财政、举债投资拉动，转变成产业拉动。

每个城市都要挖自己的 “独家优势”。

深圳、杭州、上海要继续维持并扩大以科创驱动城市发展的势头。

北京、广州、成都要提升消费对经济的贡献占比。苏州、重庆、无锡、东莞、佛山要继续夯实其工业制造的底色。

三四线城市也要改变千篇一律的模式，形成百花齐放百家争鸣的局面。

戒掉土地财政依赖，戒掉举债投资拉动，产业拉动经济发展，才是可持续发展之路。

这是未来城市发展的基调，每个城市都需要看明白这一点。

因此，每个人都得明白，房地产的黄金时代，一去不复返了。

03

股市，是稳定剂

这轮行情之所以特别，是因为股市的角色已经变了。

过去，中国是“银行主导型”的金融体系。钱通过银行贷款流向地产、基建、制造业，股市只是锦上添花的“融资副舞台”。

但今天，老办法不灵了。银行惜贷，优质信贷需求不足。地产、基建的融资需求大幅下降。实体经济需要新的输血方式。

于是，股市被推上了舞台中央。

2023年9月24日，央行首次推出直接支持股市融资的工具，这是划时代的转折。股市第一次被纳入货币政策的传导机制，成为直接获得流动性的枢纽。

为什么即便楼市低迷，北上广深的限购依然没有全面放开？因为国家就是要把资金往股市引。楼市已经是“死水”，股市才是“活水”。只有资本市场能把资金引导到科技企业、新质生产力。

楼市一旦熄火，居民财富预期下行。要稳住消费信心，必须制造新的财富效应。股市是最有效的载体。让普通人通过股市赚钱，才能稳住内需。

这意味着：股市的地位，已经从“资本市场”变成了“经济枢纽”，是中国经济转型的核心。

很多人关心：股市接下来会涨到哪？4000点能站稳吗？5000点有没有可能？

我的判断是：

短期来看：4000点之下，大涨小回，震荡上行，资金不断流入。只要科技主线没有破坏，这轮慢牛就会延续。

2015年的“疯牛+惨熊”给监管层留下深刻教训。现在的政策思路是“慢牛、长牛”，绝不允许过快拉升。换句话说，冲到4000点以上，监管层一定会出手降温。

长期来看：只要中国经济转型顺利，科技创新取得实质突破，5000点甚至历史高点6124点都不是问题。但这是中长期目标，不是短期行情。

不过，长期目标需要宏观大环境鼎力支持。 就目前的情况来看，大环境支撑不了长期目标。 智本社的观点是，这一轮A股行情很不A股，当前的宏观环境支撑不了持续的长牛行情，逻辑在于：

7月份，全国居民消费价格（CPI）同比持平，延续两年低迷态势；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，连续30多个月下跌。1-7月平均，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.9%。另外，7月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%，在6月份基础上进一步回落。

1-7月，一般公共预算收入同比增长0.1%，其中全国税收收入同比下降0.3%。具有代表性的企业所得税同比下降0.4%。另外，全国政府性基金预算收入同比下降0.7%，其中国有土地使用权出让收入同比下降4.6%。

同期，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.7%，其中国有控股企业下降7.5%，股份制企业下降2.8%，私营企业增长1.8%。

房地产方面。自去年924政策以来，房地产需求得到一定程度的释放，交易量明显上升，但是今年下半年市场再度转向疲软。7月份，房地产销售额同比下降14%，开发投资同比下降17%，开发资金同比下降15%，降幅均有所扩大。

这也是很多人觉得，这轮行情很陌生，与之前的牛长熊短完全不一样的理由。

但正是这种“不像”，说明中国股市正在脱胎换骨，走向成熟。

当然，股市有风险，市场不确定性是永远确定的，这一点需要有清醒认识。

当前的风险有三点：

第一，科创板市盈率超过60倍，创业板在46倍，远高于纳斯达克。如果企业业绩跟不上，泡沫随时可能戳破。

第二，特朗普若上台，二级关税、科技封锁都有可能再升级，这将是股市最大的外部风险。

第三，消费不足、房地产低迷、企业利润压力依旧。股市的上涨更多是政策与资金推动，而非基本面完全改善。

这意味着，行情注定是结构性的，而不是全面大牛市。真正走出长牛的，会是少数科技龙头。

所以，切记不要盲目，不要孤注一掷，鸡蛋不要放在同一个篮子里，对市场永远怀着敬畏之心，永远坚守对冲的理性策略，才不至于水中捞月、镜中观花。