寒武纪正式超越茅台，是否表明资本市场重大转型？

2025 年 8 月 28 日，资本市场见证了一个历史性的时刻。AI 芯片领军企业寒武纪（688256.SH）以1587.91元的收盘价，成功超越了贵州茅台（600519.SH）的1446.10元，正式荣登 A 股第一高价股的宝座。

此前，茅台已经占据这一位置长达十余年，股王异位，必然会成为资本市场的重大事件，引发了投资者的广泛关注和热议。市场更为关注的是，这是否意味着中国资本市场正处于深刻的结构性变革之中，有没有逐步从传统的 “投资消费驱动” 模式，向充满活力与创新的 “创新驱动” 模式转型？

一

回到前一天的8月27日，寒武纪的股价便已展现出强劲的上升势头，盘中一度冲高至 1464.98 元，短暂超越贵州茅台，成为当时 A 股市场股价最高的个股，这一戏剧性的一幕瞬间在市场上掀起轩然大波，网友们更是戏称 “‘寒王’上位”。

然而，当日收盘时，寒武纪股价稍有回落，报收于 1372.1 元 / 股，涨幅为 3.24%；贵州茅台则以 1448 元 / 股的价格暂时夺回 “第一高价股” 之位。

但仅仅一天之后的8 月 28 日，贵州茅台的股价收于 1416.10 元 / 股，最终被寒武纪成功超越。

事实上，在过去一个多月的时间里，寒武纪的股价宛如一匹脱缰的野马，上演了一场令人瞩目的 “狂飙” 行情。自 7 月 10 日收盘价为 523.5 元 / 股起，在不到两个月的时间内，股价便飙升至 1587.91 元 / 股，涨幅高达 203.3%。

Wind 数据显示，年初至今，寒武纪股价涨幅达 141.32%。拉长时间轴来看，自 2022 年 8 月 29 日收盘价为 58.7 元 / 股起，在近三年的时间里，寒武纪股价涨幅接近 25 倍，其增长速度之快，令人惊叹。

这一历史性超越的背后，蕴含着深刻的产业变革和市场逻辑，标志着中国资本市场正在发生结构性变化，从 “投资消费驱动” 向 “创新驱动” 转型。

二

从产业趋势来看，国产芯片产业链的成熟是这一转型的重要基石。

寒武纪作为 AI 芯片设计领域的龙头企业，经过多年的技术积累和创新突破，已经牢牢掌握了 7nm 先进工艺芯片设计技术，其技术水平在国内处于领先地位，在国际上也具备较强的竞争力。

在应用层面，寒武纪的产品已在大模型训练、智能计算中心等关键场景实现规模化落地。以某大型互联网企业为例，其在搭建智能计算中心时，采用了寒武纪的芯片解决方案，使得计算效率大幅提升，成本显著降低，成功打破了英伟达等国际巨头长期以来在该领域的垄断局面，成为国产算力替代进程中的关键支点。

与此同时，由于贸易摩擦等外部因素的影响，国内产业巨头纷纷加大了对国产芯片的采购力度。阿里、百度、字节跳动等互联网行业的领军企业，为了确保自身业务的稳定发展，降低对国外芯片的依赖，积极与国内芯片企业展开合作。

市场需求的转变，为寒武纪带来了前所未有的发展机遇。据寒武纪发布的 2025 年上半年业绩报告显示，公司上半年订单量同比增长超 50 倍，营收暴增 43 倍，达到了 28.81 亿元，归属于上市公司股东的净利润也成功扭亏为盈，超过亿元，达到 10.38 亿元。

这一数据不仅体现了寒武纪自身业务的高速增长，更反映出从需求端到设计端，再到生产端，国内芯片产业已逐渐形成了一个成熟、完整的产业链体系。这种产业成熟度的提升，为创新产业的发展打开了广阔的想象空间，吸引了更多的资本和人才涌入该领域，进一步推动产业的创新发展。

三

政策扶持也是推动寒武纪股价攀升，以及中国资本市场向 “创新驱动” 转型的重要力量。

由国家开发银行、农发行、进出口银行三大政策性银行主导，计划对包括人工智能在内的八大领域投资 5000 亿准财政资金。在人工智能产业中，算力作为最为重要的基础性投入，其重要性不言而喻。以寒武纪为代表的芯片行业，无疑将成为这一政策红利的最大受益者。

这种大规模的政策资金投入，不仅为芯片企业提供了充足的研发资金，助力企业在技术创新上取得更大突破，还增强了市场对芯片行业的信心，吸引了更多社会资本的关注和投入。

政策红利的直接体现，便是资本市场对芯片企业估值的提升。高盛作为国际知名的投资银行，已敏锐地捕捉到这一市场趋势，将寒武纪的目标价上调至 1835 元。这一举措不仅反映了国际投资机构对寒武纪未来发展潜力的高度认可，也从侧面印证了政策扶持对资本市场估值的积极影响。

四

从市场逻辑来看，8 月 28 日 A 股半导体板块的表现堪称亮眼，成交额高达 2600 亿元，占全市场总成交额的 8.7%，成为资金主要流入的方向。寒武纪在当日的表现尤为突出，单日成交额达到 260 亿元，是当天贵州茅台成交额的 3 倍。

这种资金集中度的显著变化，清晰地表明资本市场正在发生深刻的转型，投资者的目光已从传统的 “吃药喝酒” 等消费板块，逐渐转向对硬核科技创新的支持。

随着科技创新在国家经济发展中的战略地位日益凸显，以及相关政策的持续利好，硬核科技投资在未来极有可能成为市场的主流投资方向。这不仅有助于推动国内科技产业的快速发展，提升国家的科技竞争力，还将为投资者带来新的投资机遇和回报。

五

不过，尽管寒武纪已经超越了茅台，标志着中国资本市场的重大转型，但就寒武纪本身来说，也面临着比较大的风险。

第一是技术迭代风险。英伟达作为全球芯片行业的领军企业，其在技术研发上始终保持着领先地位。最新推出的 Blackwell 架构芯片，在算力密度方面实现了重大突破，已达到 2.5 倍于寒武纪思元 370 的水平。

若美国放宽对华出口限制，英伟达等国际芯片巨头的产品将再次大量涌入中国市场，凭借其先进的技术和成熟的市场策略，可能对国产芯片企业造成巨大冲击，寒武纪在国产替代进程中所取得的成果可能面临严峻挑战。因此，寒武纪必须加大研发投入，加快技术迭代速度，不断提升自身产品的性能和竞争力，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。

第二是产能瓶颈。中芯国际作为国内芯片制造的重要企业，在为寒武纪提供芯片制造服务时，面临着 7nm 产能良率不高的问题。目前，中芯国际 7nm 产能良率仅为 65%，这一数据远低于行业理想水平。

若在 2025 年底前无法将良率提升至 80% 以上，将直接影响寒武纪芯片的生产数量和交付能力，导致下半年交付量可能不及预期。这不仅会影响寒武纪的市场份额和客户满意度，还可能对公司的业绩增长造成不利影响。因此，中芯国际和寒武纪需要加强合作，共同攻克技术难题，提高产能良率，确保芯片的稳定供应。

第三是业绩增速。寒武纪当前市值高达 6643 亿元，对应 2025 年预期市盈率为 417 倍，这一数据显著高于全球半导体设计公司平均 85 倍的估值。如此高的估值，意味着市场对寒武纪的未来业绩增长寄予了极高的期望。

根据市场分析，寒武纪 Q3 业绩增速不能低于 300%，否则将面临较大的市场风险。一旦业绩增速未达预期，投资者对公司的信心可能受到打击，导致股价下跌，进而影响公司的融资能力和市场形象。因此，寒武纪需要在保持技术创新和市场拓展的同时，合理规划经营策略，确保业绩能够持续高速增长，以支撑当前的高估值。

综上所述，寒武纪超越贵州茅台成为 A 股第一高价股，是中国资本市场结构性变化的重要标志，反映了产业趋势、政策扶持和市场逻辑的多重驱动。然而，寒武纪在享受市场红利的同时，也必须正视自身面临的技术迭代、产能瓶颈和业绩增速等风险，通过持续创新和合理规划，实现可持续发展。