未受母公司负面影响 杉杉股份上半年净利润暴增10倍

撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

8月29日晚间，杉杉股份发布2025年半年度报告。从财务数据来看，业绩呈现爆发式增长。

报告显示，公司上半年实现营业收入98.58亿元，同比增长11.78%；归母净利润2.07亿元，同比增长1079.59%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长605.24%，整体经营表现稳健，盈利指标实现强劲增长。

杉杉股份这份“亮瞎眼”的成绩单背后，主要是两大核心主业：负极材料与偏光片在今年上半年均展现出强劲发展韧性，合计实现净利润就高达4.15亿元。与此同时，上半年公司非核心业务整体亏损规模也有所收窄。

01

双主业稳坐全球龙头

杉杉股份上半年经营呈现“营收稳步增长、利润大幅改善”的特点。其中，公司负极材料业务实现销量与盈利水平同比显著提升，偏光片业务虽盈利有所下滑，但仍保持稳定运营，两大核心主业合计实现净利润4.15亿元。

负极材料业务作为杉杉股份深耕20余年的盈利核心，上半年延续龙头地位。

今年上半年，杉杉股份负极材料业务表现持续领跑行业，市场份额与盈利水平同步提升。根据鑫椤资讯数据，2025年上半年公司人造石墨负极材料产量蝉联全球第一，快充产品市场份额保持领先，新型硅碳产品与硬碳负极材料已批量供应下游客户。

上海有色网（SMM）数据进一步显示，子公司杉杉科技人造石墨负极材料出货量稳居行业第一，占负极行业总出货量的21%，稳居全球首位。

杉杉股份负极材料聚焦于高附加值领域。在快充产品市场，公司份额持续领先，6C+消费类快充产品已供应头部数码电池企业，6C超充动力负极材料批量配套国内头部电池厂商；储能领域，公司针对长循环性能需求定向研发的超长寿命储能负极产品正转入量产，预计下半年实现规模放量。硅基负极技术突破明显，适配高硅体系的石墨材料与球形硅碳原料多孔碳自主合成技术已被打通，宁波硅基基地部分产能已投试产并实现批量出货。

与负极材料业务一样，偏光片业务也取得了亮眼的成绩。

根据CINNO Research数据，2025年上半年，杉杉股份在大尺寸LCD偏光片（包括LCD电视/显示器/笔记本电脑用偏光片）的出货面积份额约34%，持续保持全球第一。从主要产品应用领域来看，公司LCD电视用偏光片业务、LCD显示器用偏光片业务的市场份额均排名全球第一。

这在偏光片行业需求温和增长、日元汇率波动推升部分原材料采购成本的背景下，实属不易。

高端化布局，是杉杉股份偏光片业务保持领先的核心驱动力。公司OLED偏光片覆盖大尺寸与中小尺寸两种应用场景，二者均已实现规模化供应。其中，OLED TV 偏光片实现全尺寸稳定量产，出货量同比大幅提升，中小尺寸OLED产品通过多客户端认证并持续扩大量产规模；车载偏光片凭借低阻抗、广视角、高透过等技术优势，已实现稳定出货，精准契合汽车电子智能化趋势，为公司业务提供了新的增长动能。报告期内，公司OLED偏光片、车载用偏光片等高附加值产品实现稳定出货。

从客户结构来看，杉杉股份与京东方、华星光电、LG显示、惠科、夏普等全球主流面板企业保持长期稳定合作，这些客户对供应商资质审核严格，合作关系一旦确立难以替代。

与此同时，偏光片行业也迎来“产能向中国大陆转移+政策刺激需求”的双重机遇。全球面板产能向大陆的集中聚集，带动偏光片产能同步转移。

Omdia预测，2025年中国偏光片厂商产能占全球总产能的65%，预计到2027年这一比例将接近80%，主要源于中国头部企业的产能扩张与战略并购，以及国内对显示产业链本土化的政策支持。

杉杉股份作为国内偏光片龙头，直接受益于这一产业转移趋势，未来市场份额有望进一步提升。

02

控股股东尚处破产重整状态

收获10倍利润增长的杉杉股份，实际上这两年深陷家族内斗和母公司重整的漩涡。好在身为上市公司的支柱企业，杉杉股份独立经营发展，未受母公司影响。

2023年2月份，杉杉集团的创始人郑永刚突发心脏病去世，生前并没有公开继承安排计划，这引发了遗孀周婷与前妻之子郑驹的掌门人之位争夺之战。这场继母与儿子之争持续许久且愈演愈烈，给整个集团带来巨大的管理真空。

在郑永刚离世之后，董事会仓促推选郑驹接班，郑驹通过董事会程序接任了董事长一职。但在股权分散的情况下，如果有分歧，周婷凭借34%的股权对重大决策享有一票否决权，直接导致“双头政治”的僵局，会完全使杉杉股份的战略决策陷入瘫痪，且矛盾很快从董事会蔓延至资本市场。

况且周婷也不想将董事长之位拱手让人，董事会接任程序瑕疵遭到周婷的公开质疑，2024年3月周婷为了争夺控制权而带其子女起诉郑驹，通过诉讼冻结了郑永刚名下宁波青刚的51%股权。在经过一段时间的争夺后，2024年11月17日周婷接任杉杉股份董事长一职。时间来到2025年3月，杉杉股份母公司被申请重整。据有关媒体报道，周婷表示她真的尽力了。

公司的控制权争斗毫无疑问影响公司业务发展。2024年6月，杉杉集团首次出现利息逾期，短期债务占比高达95.4%，有息负债超过126亿元。随着三家银行联合申请重整，杉杉股份的市值已经从巅峰期的千亿缩水至不足百亿，股价更是暴跌至7.14元/股，质押股权面临强制平仓的风险。这场因家族内斗而引发的信用崩塌，如同多米诺骨牌般几乎推倒了整个杉杉系。

目前除杉杉股份相对稳定外，杉杉集团和杉杉控股都陷入债务泥潭，当前，杉杉股份的控股股东杉杉集团正处于破产重整状态。

今年1月21日，中国建设银行股份有限公司宁波市分行、宁波鄞州农村商业银行股份有限公司宁穿支行、兴业银行股份有限公司宁波分行向人民法院申请对杉杉集团进行重整。

宁波鄞州区法院于2月初举行了重整听证会，并于2月25日正式受理，3月20日裁定对杉杉集团及其子公司朋泽贸易进行实质合并重整。该重整的最新进展为，杉杉集团于6月9日发布公开招募重整投资人公告，标志着重整进入关键阶段。

杉杉集团及朋泽贸易所持杉杉股份的绝大部分股权，目前处于质押及冻结状态，重整可能导致杉杉股份控制权变动。截至2025 年5月26日，杉杉控股直接持有公司7221万股无限售流通股，占杉杉股份总股本的3.20%。如前述司法处置及本次司法处置全部成交，杉杉控股的持股将降至 3705万股，占公司总股本的1.64%。

不过杉杉股份明确表示，上市公司与控股股东在资产、财务、业务等方面均保持独立，核心主业经营不受影响。目前，公司生产经营一切正常。

从公司法的层面来看，杉杉集团作为上市公司杉杉股份的母公司，虽然存在控股关系，但在法律地位上，杉杉股份具有独立的法人资格，是独立的法律主体。根据法律规定，法人的独立性使得杉杉股份自身的法律地位不受杉杉集团破产情况的直接影响，在正常情形下，杉杉集团的破产重整不会对上市公司杉杉股份的日常生产经营活动产生实质性的干扰。

另外，宁波市政府也力挺杉杉股份，明确将全力支持杉杉股份正常稳定经营，确保两大主体产业可持续发展，保持产业链供应链安全稳定，传递市场积极能量。

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