上海
每当一个不确定的时代来临，黄金总是会熠熠生辉，告诉人们谁才是终极的价值之锚。
当下，国际金价持续刷新历史新高，涨至3750美元/盎司以上。金价已经突破了过去十年的震荡区间，这个价格不是偶然，是过去几十年债务积累、央行购金、地缘政治紧张共同作用的结果。
（国际金价月线图）
01
金价新高的3个推手
究其原因，主要是以下3点：
其一，上周美联储降息 25个基点，打开了降息周期，“弱美元”为黄金提供了支撑。长期来看，美国的债务越滚越大，美元信用走弱的主线逻辑很清晰，黄金作为最后的信任载体，货币属性加速凸显，因为黄金与美元通常呈负相关关系，美元贬值使得黄金对其他货币持有者更具吸引力，这将抬升金价中枢。
其二，地缘局势愈发紧张，不确定的贸易政策、地缘政治冲突（如伊以关系升级）加剧了市场避险情绪，推动资金流入黄金市场进行避险操作。
其三，央行持续购金，据世界黄金协会发布的《2025 年二季度全球黄金需求趋势报告》，Q2全球央行净增储 166 吨（其中中国央行连续 10个月增持黄金），央行购金行为仍是马不停蹄，这对金价形成了有力的底部支撑。
值得一提的是，“去美元化”是一个大趋势：世界黄金协会2025年6月的调查显示，43%的央行计划在未来12个月内增加黄金储备，这一比例创下历史新高，未来5年内美元在全球储备中的份额将下降。这种央行级别的调仓，不是投机，是战略转移，标志着黄金正成为全球第二大储备资产。
长期而言，美债被黄金替代的趋势不会逆转，除长期美债以外，欧洲部分国家的长期债券同样出现利率攀升的情况，黄金所替代的资产范围，也许将会扩大。
这说明，黄金的投资逻辑，不再是简单的通胀对冲工具，而是对系统性风险的定价。战争、制裁、债务失控、货币信用危机，这些才是现在推动黄金的核心因素。
02
黄金ETF成最大赢家
这一波黄金大牛市，黄金 ETF也是一个推手，更是一个受益者。
据北美投资机会和新闻数据，民间的黄金投资需求非常旺盛，黄金 ETF 净流入量在上半年达到 397吨，为 2020年以来最高水平。
更重要的是，黄金现在还没有出现明显的泡沫迹象。ETF持仓量虽然回升，但远没有达到2011年和2020年的高点。换言之，黄金的价值修复远未到头。
与此同时，黄金 ETF也成为最大赢家。比如，紧密跟踪国内黄金现货价格的表现的黄金ETF华夏(518850)、成分股囊括沪深港三市黄金上市公司的黄金股ETF(159562)，二者净值均创下了新高。往后看，继续新高的动能十足，抱牢筹码或逢低加仓，才是正确的打开方式。
03
终极价值之锚刚刚发力
黄金迷人的另一要点，它的新增供给非常缓慢，每年产量仅增长略超1%。黄金开采的劳动和能源密集型特性导致固定成本高昂，使得在熊市中难以削减产量；而在牛市中，金矿也无法简单地开采出更多黄金。换言之，黄金几乎没有通货膨胀。
因此在配置视角上，黄金不是投机品种，而是战略资产，所以外资也在加大对黄金的仓位配置。金价的走势不是每年涨一点的资产，而是几年不动，一动就是大涨。
当下3750美元的金价，只反映了一部分风险，如果未来几年出现更严重的债务危机、地缘政治冲突升级，或者美元体系出现裂痕，黄金涨到5000乃至10000美元，也并非不可能。
一言以蔽之，黄金作为一个短中长期逻辑均顺畅的品种，是值得借助黄金ETF华夏(518850)、黄金股ETF（159562）这些工具来把握这一波时代大行情的；如果没有股票账户，也可以关注场外的黄金股ETF联接C（021075)。
看到一个有意思的暴论：未来5年持续推黄金的研究员，将会成为研究总监；未来5年持续买黄金的基金经理，将会成为投资总监。巴菲特曾说投资美股是“卵巢彩票”，那么当下投资黄金，则是搭上了时代的顺风车。
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