一家万亿公司的五年｢改变｣

这周五，小米股价出现了大幅的获利回吐，有点始料未及。是短期博弈资金在离场，还是公司成长逻辑不再顺畅？网友各执一词，争议的声音太大了。我正好周四在北京参加了雷军的年度演讲，分享一些看法。

巴菲特曾说，股价总是围绕基本面上下波动。其实这两年小米股价一直在增长快车道，24年涨幅121.15%，25年58%，在港股是妥妥的明星股。很多人错觉以为小米是一家老牌公司，其实小米2010年才成立，至今只有15年。但在15年里，从一家互联网手机公司起步，业务拓展到新能源汽车、大家电、IOT等，这放在任何一个公司都是难以想象的发展速度，并且每个赛道都做得有声有色，甚至能排进行业前三。

雷军年度演讲的主题叫「改变」。我印象比较深的是，他讲到，2020年是小米的一个重要转折点，雷军分享了很多他在这个转折点上的创业思考和困境应对，奠定了公司过去5年的高速发展。

那么站在当下，小米的发展逻辑是否依然顺畅，股价调整是否意味着市场的不认可？我觉得只有把这些问题掰扯清楚了，才能明白小米还值不值得投。

01

从“全面对标”到“创新赶超”苹果

周四同步举行的秋季发布会环节，小米17系列手机正式发布，雷军形容为“惊艳蜕变”。这个很好理解，新机在很多技术领域上都领先于iPhone 17，实现了竞争态势逆转。

作为行业龙头，iPhone一直是全球市场上的标杆品牌。只有以龙头为全面对标的对象，才能极致地提升自身实力，而不被其他弱势品牌带偏。小米是最早喊出“向iPhone学习”的，努力没有白费，多年之后，小米17不仅在配置和参数上，也在科技引领、使用体验方面，实现了对标甚至超越iPhone 17。

小米17系列发布后，立马就爆了热搜。销售反馈也不错，早在7天前卢伟冰就透露，小米17系列累计定金盲约量较上代翻倍。

首销爆火，小米做对了什么？

无论哪个领域，持续的产品创新、足够硬核的产品力，才是高端化的底层支撑。至于品牌影响、销售能力，则是第二位的。

2022年雷军曾解释说：“如果小米没有对标 iPhone 的勇气和决心，怎么能把高端手机做好？全面对标 iPhone 是向 iPhone 学习，将来有机会超越 iPhone 的开始，所以无论软件和硬件一定认认真真对标 iPhone。”

平心而论，此次iPhone17挺有诚意，不再是以往那样“挤牙膏”，但也要看跟谁比，至少与小米17相比是有差距的。

比如，小米17系列全球首发第五代骁龙8至尊版，采用第三代3nm制程工艺，跑分都干翻苹果的A19了。最新一代小米金沙江电池实现了 894Wh/L 的超高能量密度，且拥有超长电池寿命和超强低温续航表现，续航几乎做到了iPhone17的两倍。影像方面均配备徕卡 Summilux 光学系统、新一代高动态 LOFIC 技术与五倍光学变焦镜头，更是远超苹果。

还有一个新亮点，小米 17 Pro 与小米 17 Pro Max均搭载全新“妙享背屏”，该设计通过覆盖小米龙晶玻璃，可设置时钟、AI人像等个性壁纸，还计了背屏服务助手功能，支持出行、音乐等信息通知。这种设计，在手机史上都是一个重大且实用的创新，苹果甚至压根没有提及过“背屏”二字。

回首2021年，一代人心中的白月光——小米11utral发布，誉为颜值最高、摄影最牛的机皇，却因芯片发热备受争议，成为了小米心中的意难平。

可能有人不记得了，小米11ultra的背面带了一块手环大小的背屏，支持自定义图片文字，接挂电话，拍照和极限模式。这就跟小米造芯一样，虽不对外说，但蒙头干。如今，更牛x的背屏终于拿出手了，在第五代骁龙8芯片加持下，德芙般丝滑体验自然不在话下。

环顾友商（包括苹果在内），这几年没有一家提到过背屏，而小米早在2021年就开始探索，领先行业4-5年。可以想想，在消费电子领域，4-5年是多大的代差？

见微知著，小米是有很多先手棋的，就看何时用。看似没啥用的闲棋，往往会在以后成为杀手锏。

02

穿越至暗时刻靠的是什么？

雷军并不掩饰自己走过的弯路，也很开诚布公地分享自己的反思和教训。所以周四的年度演讲，与消费者比起来，友商（尤其是高管）更值得认真一看。

回顾2020年的小米，雷军坦言，“在很多人眼中，小米已经非常成功了。但我内心，却充满着难以言说的焦虑。”当时的苹果、三星、华为如同几座无法逾越的大山，同时外界也给小米贴上了“组装厂”“没技术”“只会营销”等标签。

即使是内核强大的雷军，也陷入了精神内耗。这时候，儿时积攒的兴趣显威了，雷军从围棋上学到了复盘的重要性。经过半年时间四五十次的复盘，小米终于找到了逆天改命的方向：持续投入底层核心技术，从“互联网公司”转向“硬核科技公司”，未来五年在核心技术上投入1000亿。之后团队重新创业的热情被完全点燃了，才有了后来的故事。

雷军总结了高端化的深刻教训：自研SoC芯片，只有冲击高端SoC才有机会；中国汽车市场巨变，国产车可问鼎高端市场。要想成为硬核科技公司，这些坎必须过。

我给捋一捋：小米造车是21年立项的，预算投入1000亿，按照同行的经验，前几年都是亏损的；玄戒也是21/22年开始的，一年研发要大几十亿，仅投片费用就要2000万美元，产品至少要内部迭代三代才成熟。

2021年小米的高端化受挫､营收下滑，“同时供家里两个孩子上大学”，造车、造芯两线作战，1000多亿投入，持续大几年，把小米前十年攒下的家底全押上了，能不能成还没谱呢。你说压力大不大吧？

所以雷军说：现在想想，都会感慨，当时哪来这么大的勇气。

然而这是不得不为之。有了汽车新业务线，小米才能打开新的增长曲线；有了芯片，才不会被拿捏，高端化才有底气。

随着二者的成功，小米的高端化如今已没人质疑了，“人车家全生态”护城河更是坚不可摧，昔日的对手一个个掉队了。

五年时间，小米从受挫、迷茫到逆天改命，跨越了惊险的天堑，市值也翻了几倍。但不能因此而忽视一路艰辛和最初决策的不易，只能说，管理层的认知穿透了周期迷雾，格局够大，坚持了长期主义。

03

高端化靠的是道路自信+方法有效

高端化是所有企业的梦想，但追梦方式各不相同，举个例子，很多车企会新创一个新品牌来做高端，避免与原有“性价比品牌”产生关联。

既然如此，小米管理层为何反其道而行之，坚持要用小米品牌做高端化，而不另起炉灶？

说白了，启用新品牌不是万应灵丹，有利同样也有弊，最关键的是，高端化绝不是玄学，要依赖科学方法论和操盘人能力。

这些逻辑，在《小米创业思考》《我在小米做爆品》等书中已有体现。比如小米“爆品方法论”，并非单纯追求销量，而是瞄准了“三高”——高价值、高口碑、高复购。核心是精准的用户洞察､高压强的研发持续投入，持续为用户解决痛点和创造价值。

对此，小米已经积累了一整套成熟的打法，让高端化可持续､可管理､可预测：深化IPD､ IPMS流程，建设用户洞察体系，拆解作战地图等等。

与此同时，其对高端化的认知也得以突破：高端无短板､从参数领先到体验优先，软硬件深度融合。

两相结合之下，小米决定“先难后易”，造车/造芯均从高价值、高品质入手，当然，这也意味着高难度高投入。但公司已经意识到，这是必须迈过的一道坎，必须要长期胜下去。

时至今日，SU7/YU7成为国产车顶流（SU7交付逾36万辆，Yu7发布3分钟大订20万辆），玄戒O1多项指标超过苹果A18。全球顶流期刊《经济学人》甚至发文称：苹果折戟之地，小米打了胜仗。手机､汽车持续验证，小米高端化坐实了“道路自信､方法有效”，一时间，质疑“性价比品牌能不能做高端”的声音不见了。

这么说吧，高端化成不成，不是靠另起⼀个品牌，而是看做品牌的人行不行。

04

从“互联网公司”走向“硬核科技公司”

小米的高端化之路走得并不轻易，如同曾国藩一样“扎硬寨、打死仗”，一道道坎死磕过来的：深耕底层技术，多个从0到1的能力突破，智能工厂､先进芯片､全生态OS……

如今，小米的现象级创新如同下饺子，以至于在外界看来小米干啥成啥，车､科技、家电､背屏……实际上呢，如果没有“霸蛮”的精神内核和科学的方法论，成事可就千难万难了。君不见，市面上这么多友商，绝大多数都在原地打转，下滑的下滑、闭店的闭店、甩锅的甩锅。

而小米随着高端化成型，有了豁然开朗之感。

首先给高端用户的第一眼感觉是：小米高级了。

从对标苹果，到超越苹果，从“果粉”到“米粉”，小米说了不算，真金白银购买产品是最真实的投票。

卢伟冰曾透露，小米15用户中有16%来自苹果。小米SU7车主中，51.9%是苹果用户，预计女性车主占比40%-50%。

高价值用户用实际行动对小米“路转粉”，底层逻辑则是对硬核科技的认可。小米从“互联网公司”走向“硬核科技公司”，亦是估值提升的核心逻辑之一。

意外之喜是，高端化成功后，小米的汽车、手机供不应求，订单排得老长，也有了不参与价格战的底气，一不小心成了“反内卷的标杆”，别家是“从小卷到大”，小米则是从“小卷到大”，不仅实现了份额与ASP的提升，还卷成了市值1.5万亿的巨头。

05

高端化“新五年”

雷军周四的年度演讲，叙事跨度从2021年徐徐展开，这也是小米高端化的“新五年”。

跨越一个五年周期之后，小米在每个品类上都完成了一次从高端到超高端的突破，战果已经摆在眼前，体现在小米15 Ultra、小米SU7 Ultra以及小米中央空调。

小米15 Ultra用极致的硬件堆料和性能天花板，将国产高端化“捅破天”。卢伟冰喊出“今年再无Ultra”的豪言，本质上就是这台手机重新定义了“顶级旗舰”的标准，甚至倒逼行业改变游戏规则。

小米SU7 Ultra原型车在纽北圈速总榜第三，Ultra量产车为全球量产电动车在该赛道的榜首，以一己之力刷新了世界对中国汽车工业的固有印象。

小米中央空调的性能，直接超越了全球市场的标杆品牌大金的同档产品，解决了中央空调冬季制热性能差的品类痛点，还在节能技术、智能体验、生态互联能力做到了绝对领先。“10年免费包修”的承诺，既把行业服务标准带到了新高度，也秀了一把小米的底气。

一整套立体攻势下来，小米的今年的变化是，高端化不仅是某个品类，而是“人车家全生态”的整体。

全品类高端化方面，小米已经认识到，大家电，是小米全品类高端化的关键，传统家电智能化是大势所趋，这正是小米擅长的战场，Q2科技家电收入增速 66%，其中空调增速 60%，当友商还在以价换量时，小米却做到了量价齐升。根据五年战略，小米剑指2030 年进入大家电头部品牌的目标，空调业务做到中国前二。

全球化方面，过去国货出海卡在了“拼价格”环节，小米现在干的，是把国内跑通的新零售体系整个搬到海外。这种“模式出海”不光降低了进新市场的难度，更通过直营体验店搭起了高端化的地基，让新零售成为小米畅行全球的高速公路，预定了小米未来3-5年的增长极。

2027年，小米汽车出海首站选定欧洲，也是深思熟虑过的。欧洲既有成熟的电动汽车消费市场，又具备严格的技术认证体系，突破这个门槛，对后续进军全球市场极具示范效应。面对关税环境，本地化的研发与营销变得至关重要，而这正好是小米的强项。

本质上，小米的高端化不同于过往，而是一场“技术普惠”与“高端溢价”的平衡术。当15 Ultra冲击苹果腹地，SU7 Ultra颠覆性能豪车认知，中央空调重塑舒适空间，小米正用生态铁幕重构行业规则，实现跨代级的引领。

科技产业值得在此沉思：唯有技术纵深与生态广度兼备的企业，方能穿透周期迷雾，成为下一个十年的领跑者。这场战役的终局，或将决定中国科技产业在全球价值链中的终极座次。

这就是小米的“阳谋”，以硬核科技引领中国科技的飞跃，引领市值万亿级别的跃迁。

06

投资思考

5年时间，说长不长，却改变了很多。如今，小米身处多个万亿级大赛道､拥有全球最完整的智能生态，已经很难找到对标系了，来到了无人之境。

2021年9月25日，小米总市值约为5500亿；2025年9月25日，小米总市值来到了1.5万亿。5年时间，市值增加了1万亿。

小米再也不是当年的“吴下阿蒙”，蝶变成“中国骄傲”的代名词。参考美国科技公司在业绩支撑下股价长牛，小米也将复刻这一路径，成为消费者和股民心里共同的白月光。

那么，短期博弈资金流出造成的股价回调，显然不会影响基本面，反而使小米股价重新按照中长期逻辑来走，利好大资金和长期投资者。

基于以上分析，我认为，小米当前的位置，向上的概率大于向下的概率，各项利好渐行渐近，如果你想刻意避险的话，就要承担大幅踏空的风险。我的建议是，不妨多一份信心和坚持。

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