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10月13日，宝龙地产宣布了其整体解决方案的重大进展，包括签订重组支持协议及邀请加入重组支持协议。自2025年2月重组计划失效以来，宝龙地产持续与财务顾问及计划债务债权人进行对话，以制定整体解决方案处理计划债务的流动性问题。
公司宣布，2025年10月10日，公司与特别小组成员订立重组支持协议，有关特别小组成员截至重组支持协议日期为计划债务未偿还本金总额约31%的持有人。
根据宝龙地产重组相关的条款及条件，于（其中包括）签署最终文件之前提下，重组代价将按计划债权人所选定之一项或多项组合方式构成，其中包括（但不限于）：
(i)由宝龙地产出售或质押宝龙商业股份，以悉数或部分拨付现金总额4000万美元；
(ii)由宝龙地产向计划债权人转让宝龙商业股份（相当于不超过本公司发行在外股份的32.4%）。
于本公布日期，宝龙地产透过其全资附属公司持有公司405,000,000股股份，约占公司发行在外股份的63%。
宝龙商业或被抵债
根据协议，宝龙地产可向债权人转让不超过32.4%的股份，而其当前持股比例为63%。这意味着如果转让完成后，母公司持股比例将降至30.6%以下，失去第一大股东地位。
不过，因为许华芳还间接持有宝龙商业2.95%的股份。加上宝龙地产处置后剩余的股份，许家仍能保持控股地位，宝龙商业“暂时还能姓许”。
宝龙商业的“待售”状态，本质上是宝龙地产债务困局的必然结果。作为控股63%的母公司，宝龙地产正面临自成立以来最严峻的流动性危机，出售宝龙商业成为其为数不多的求生路径。
从债务规模看，截至2025年6月30日，宝龙地产总借贷约561.11亿元，其中流动负债高达275.98亿元，而其账上总现金仅73.27亿元，资金缺口仍超200亿元。
更致命的是，其境外债务重组计划曾在2025年2月因未达成协议而失效，引发债主申请清盘全资附属公司宝龙维京的连锁反应，涉及5亿美元优先票据。
目前公司已累计产生约228.43亿元违约或交叉违约债务，若无法及时筹集资金，偿债能力将持续恶化。
资产处置遇阻与销售下滑进一步压缩了宝龙地产的腾挪空间。此前公司试图通过出售上海宝山写字楼等资产回笼资金，但受商业地产市场低迷影响多次交易失败。
与此同时，多地项目“退地”潮加剧了资金压力——福州永泰宝龙广场地块被政府收回重新出让，广州萧岗宝龙城项目地块重回土地市场，南京多个宝龙商业项目因资金问题长期停工。
在住宅销售端，2025上半年合约销售额仅37.23亿元，较去年同期减半，传统现金流来源近乎枯竭，宝龙商业成为母公司最具变现价值的核心资产。
优质资产宝龙商业
相比于宝龙地产，宝龙商业的确算是优质资产了。
官网显示，宝龙商业自2007年开始向零售商业物业的开发商、租户及业主提供商业运营服务。2019年12月30日，宝龙商业管理控股有限公司在香港联合交易所主板成功上市。
宝龙商业拥有「宝龙一城」、「宝龙城」、「宝龙广场」及「宝龙天地」四条商业产品线。
截至2025年6月30日，宝龙商业在管商业项目97个，在管面积1106万平方米；签约项目129个，签约面积1424万平方米。
2025年上半年宝龙商业实现营业收入13亿元，归母净利润1.83亿元。同时，公司经营性现金流同比大幅增长52.8%，达到2.22亿元。此外，公司上半年整体出租率逆势提升至91.8%，同比增长0.3个百分点，显示出富有韧性的运营质量。长三角区域项目数量占比达70%，持续深化区域深耕战略。
2025年下半年，宝龙商业计划新开8个项目，包括4座宝龙广场和4座宝龙天地，商业新增体量超40万方。
仍在扩张布局的宝龙商业，能为债务缠身的宝龙地产争来喘息的机会吗？
来源 | 物股通、宝龙商业、福建看房
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