北京
理财2026年转型的十个判断
国信证券经济研究所金融团队
分析师：孔祥 S0980523060004
分析师：陈俊良 S0980519010001
分析师：王剑 S0980518070002
报告发布日期：2025.11.09
核心观点
■ 继9月银行理财规模收缩后，10月迎来四季度恢复增长阶段
结合普益数据，月末理财产品存量规模31.6万亿元，环比上月增加0.8万亿元，考虑到部分产品净值披露遗漏等原因，我们估计实际银行理财规模又恢复到近33万亿元高位。
■ 当下银行理财面临规模增长和业务合规创新的权衡
一方面，出于维持净息差的综合考虑，银行重视中间业务收入，从“卷表内规模”到“卷财富中收”导致银行理财规模诉求仍然较强，另一方面，“规模情结”下理财公司不正当竞争做法迭出，部分理财子公司持续研发出新的“套利手法”，包括前期已被叫停的平滑信托、理财壳产品“打榜”、收盘价估值、自建估值模型等绕开“资管新规”的操作模式；也包括最近21世纪等财经媒体报道的“超级货币”、专户T-1估值等方法，这些方法不仅违背了资管新规的导向，也会导致新老投资者之间的不公平。
■ 银行理财的转型在持续，结合宏观环境、资产配置轮动、监管导向、居民财富等现实情况，我们对2026年的银行理财有如下十个判断：
第一，居民存款利率持续下行的宏观背景下，银行理财规模有望保持稳定增长。预计2026年规模将提升至35-36万亿元。低利率环境推动居民资产从传统储蓄向净值化理财产品迁移，成为规模扩张的核心动力。
第二，行业将更加注重场景化产品布局，围绕用户全周期需求打造爆款模式。短期聚焦现金管理类产品的流动性与收益优化，中长期则重点拓展教育储备、养老规划等场景，以特色功能增强客户黏性。
第三，随着监管对存款手工补息的规范，企业客户对标准化理财产品的需求逐步显现。理财机构可针对企业资金流动性管理需求，开发期限灵活、收益稳健的专属产品，开辟新的业务增长点。
第四，纯债型理财产品在理财体系中继续扮演压舱石角色，规模预计逐步企稳。产品策略上将继续保持一定比例的存款配置以控制波动，同时适度增加定开型产品架构，平衡流动性与收益增强。
第五，多资产策略将成为理财业务重要的增量方向。通过在固收基础上配置权益、衍生品等资产，在控制整体波动的前提下拓宽收益来源，契合客户对低波稳健产品的需求。
第六，理财资金对ETF品类的配置意愿将持续增强，重点覆盖信用债ETF、股债混合型ETF等品种。这类工具化产品具有高透明度、低费率及良好流动性的特点，交易和配置皆可，便于进行大类资产配置。
第七，除传统权益资产外，理财资金将进一步拓展多元化投资边界。跨境资产、可转债、公募REITs、贵金属及商品等另类资产将逐步纳入配置范围，助力分散风险并捕捉跨市场机会。
第八，理财机构将加大与公募基金等机构的合作，通过委外、投顾等形式引入主动管理能力。此举既可弥补自身在权益、衍生品等领域的投研短板，也能提升整体资产配置效率。
第九，理财子公司牌照准入有望进一步放宽，尤其是中西部地区符合条件的城商行、农商行将迎来设立机会。这将促进区域理财市场发展，提升金融服务的均衡性和普惠性。
第十，部分理财子公司将继续新设设立专业子公司（即“理财孙公司”）探索差异化发展路径。这类机构借鉴海外运作经验，可聚焦多资产配置、财富投顾等专业领域，形成特色化能力，推动行业向精细化、专业化方向演进。
■ 风险提示
宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。
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