明明业绩还不错，为什么说茅台都开始跌落神坛？

作为A股、乃至资本界最耀眼的明星股，茅台自登陆股市以来，一直是白酒行业雷打不动的标杆，也是众多行业争相仰望的“神股”。高光的背后，自然是业绩持续高增长、净利润和毛利率都堪称“印钞机”；另外一方面，品牌超强的影响力，在商务宴请、礼品市场需求旺盛，产品的稀缺性也让它成了高端白酒的代名词；其次，机构和散户的纷纷加入，资本的狂热追捧，也推动了股价高涨，一再屡创新高。

然而，随着2025年“史上最严禁酒令”实施，这一系列的政策直接切断了白酒的核心消费场景，尤其是以茅台为代表的高端白酒，政务和商务需求大幅萎缩，属于白酒行业的“好日子”也拿到头了。难怪人们都在说茅台跌落“神坛”，背后的原因其实也是耐人寻味。

业绩依然可观，但市场已经“今非昔比”

在前不久刚发布的2025年第三季度财报中，茅台营收1309.04亿元，同比增长6.32%；净利润668.99亿元，同比增长6.13%；毛利率仍然稳定在91.26%的高位，业绩表现依然可观。然而，看似平稳的数据背后，是白酒行业需求收缩、消费迭代与资产估值重构的三重“隐形压力”。尤其是在外界甚少关注的8年行业产量持续下降、通缩无法遏制的背景下，业绩稳定增长固然可圈可点，但面对市场的“今非昔比”，自身战略调整折射的是高端白酒行业在消费环境巨变中的生存逻辑。

熟悉股市的股民几乎都是心知肚明，近一年来，茅台股价不断下跌，实物产品的批发价和零售价也在不断下滑，具有标志性的飞天茅台从原本的3000元一路下滑到如今的1500元，之前在各大超市都不一定买得到的1499元2025版飞天茅台，现在许多大超市都可以限量供应。这可能就是大家所说的“跌落神坛”，不仅股价和市值相比 巅峰时几乎腰斩，消费主力的更新迭代、经济情况急剧下滑、年轻人对白酒“不感冒”，都让大家意识到不仅是行业龙头有可能走下神坛，就连整个白酒行业都可能输给时代。

让白酒厂商感知愈发明显的是：白酒正在受到越来越多人的“冷落”，并不是个例，而是时下的消费群体越来越讲究让自己舒服，而不是让别人舒服。这也说明，除非是特别好酒的否认，否则酒桌上大部分人不愿意喝酒，因为喝酒在以前是讨好别人、对别人有所求；而如今是悦己最重要，什么面子问题、身份问题、虚荣心，都是别人的事，对自己而言，已经不重要了。

花钱方式在发生改变

换个思维，把时间倒回到20年前，这时候的人大多还是愿意自己节约，舍不得在自己身上花钱，但要是出去应酬、接待，哪怕砸锅卖铁，也要“打肿脸充胖子”，把钱花在别人身上，讲排场、好面子，或者把钱花在子女、父母身上也是“天经地义”。

没想到，过了20年，我们原本的消费观念，甚至三观，都会被彻底颠覆。可能是过去3年疫情带来的经济下行、市场不景气、收入骤降，原先买奢侈品、喝茅台的人，宁愿把钱花在几十年以后的保险上，也不愿意再去参与那些所谓的“高端局”、“商K”，哪怕是钱生钱的游戏、谈业务的必需，都更加趋向喝一些像江小白这样的果酒，讲究更加大众化的口感，或者就干脆把时间和精力都花在养生上，不再愿意为了讨好别人而置自己的健康于不顾。

这也不难看出，80后以前的消费者，大多是那种“财大气粗”的企业家、高管，而80后的个体，更多的已经从原本喜欢应酬、依赖“谈业务”的消费主力，转向了新能源、数字科技等新兴行业的中小企业主，这类人不再为了商业宴请和活动大肆采购，他们更多的是参与家庭聚会和个人悦己消费。

客户群体的代际更迭和结构多元化，高净值人群花钱方式的改变，正在改变原本的消费市场，也在重塑产品的增长曲线。

“盛极而衰”无可避免

22年前茅台登陆A股，当时的股价不过71元， 到2021年一度高达2627.88元，20年间的涨幅可谓非常惊人，购买股票也到了普通人难以企及的高度。

可让人始料未及的是，2025年以来的不断下跌，甚至有人预言茅台酒还有可能继续下沉，跌破700元区间。毕竟，随着三公消费的限制价格和消费群体的转移，白酒最低迷的时代可能还只是刚开始，真正的“严寒”还在后面。今年股价累计跌幅23%，飞天茅台首次跌破1700元，都在说明茅台“盛极而衰”是无法逆转的事实。

除了价格神话破灭，更多的事消费场景和客户群体的变化，即使金融属性仍然值得乐观，但一旦真正的消费主力财富缩水，价格继续走低，可能会是大家都不愿看到的结果。