嘉宾商学创办人吴婷：一口气讲透国产GPU四小龙

“国产GPU第一股”诞生了，它就是有“小英伟达”之称的摩尔线程。目前它和英伟达的模式一样，布局了“全功能GPU＋生态平台”，从2022年到2024年，营收三年翻十倍，刚刚开始爆发式增长。

这不是个例。摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技，被称作“国产GPU四小龙”，都纷纷开启了IPO的征程，中国AI硬科技在韬光养晦之后，正在迎头赶上。

尽管我们为进步而欣喜，但“四小龙”的公司价值和技术水平跟英伟达、AMD等国际大厂还有很大差距。摩尔线程去年营收4.38亿，相当于英伟达的0.047%。那么四小龙有机会追赶英伟达吗？他们当中谁的希望最大？他们之间又有什么区别？

今天我就来一口气科普一下。

1、摩尔线程：国产英伟达

摩尔线程，一句话总结，是最有资格被称为“国产英伟达”的国产GPU公司。

两个原因，第一，创始团队流淌着英伟达的血液。创始人张建中在英伟达工作14年，职位是全球副总裁兼中国区总经理，联合创始人周苑也在英伟达工作14年，职位是市场生态高级总监，另一位联创张钰勃在英伟达工作4年，职位是GPU架构师。

一位顶级高管，一位负责市场生态，还有技术大牛，简直是“天选合伙人”。

除了创始人的基因，摩尔线程更被看好的是对标英伟达的战略布局，就是我前面讲的“全功能GPU+生态平台”战略。

也就是在一块GPU上，集成AI加速计算、图形渲染、物理仿真、超高清视频编解码等多种能力，还支持多种计算精度，满足不同场景的计算需求。

具体到产品上，摩尔既做游戏加速卡等消费级显卡，又做用于AI训练、推理、高性能通用计算的算力卡。论性能，摩尔的游戏显卡S90（MTT S90）不输英伟达的王牌4060（GeForce RTX 4060），有些测评显示，在游戏《永劫无间》的4K场景下，S90的帧率还略高于4060。

不过英伟达真正的护城河不是硬件性能，而是CUDA软件生态，它就像苹果的iOS，是一个封闭的系统。使用了英伟达芯片，习惯了CUDA，再想去其他平台，迁移成本会非常高。

摩尔线程也自研了MUSA架构，既兼容CUDA，又能独立发展自己的MUSA生态，方便开发者从CUDA搬家到MUSA上。这是一条漫长、艰难但有无限想象空间的路。目前摩尔已经收获了科大讯飞、浦发银行以及中移动等运营商的订单。

当然，选择走全功能路线，也就注定了摩尔前期的研发和资金压力一定是非常大的。

招股书显示，2022年至2024年，摩尔累计研发投入38.1亿元，是国产GPU公司里最高的，但累计亏损超50亿。

这次IPO，它又要融资80亿，几乎全部拿去投入研发。这样的烧钱速度，没有一场科技股大牛市是烧不起的。

不过如果摩尔的“全功能GPU＋生态平台”战略能跑通、能落地商业化，那真的有希望成为“国产英伟达”，现在烧多少钱都不为过。

2、沐曦股份：国产AMD

有“国产英伟达”就有“国产AMD”，它就是沐曦股份。

沐曦的创始人陈维良、联合创始人彭莉、杨建三人都出身AMD。

陈维良做了二十多年的GPU设计，是AMD多代GPU设计与产品线的全球总负责人；杨建曾是AMD大中华区的第一位科学家；而在沐曦担任CTO兼首席硬件架构师的彭莉曾是AMD首位华裔女性科学家，是不是有点“小苏姿丰”的感觉了？

沐曦的战略路线也跟AMD类似，是从做图形渲染延伸到通用计算，也就是打造通用GPU体系。

2022年至2024年，沐曦3年累计营收不到8个亿，亏损却超过30亿。今年准备在科创板IPO，拟募资额高达39亿，主要投向高性能通用GPU、AI推理GPU和面向新兴应用场景的高性能GPU的技术研发。

可以看出，沐曦也不是只知道花钱，它已经见到商业化的曙光了。

招股书提到，公司的产品布局教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等多个行业场景，已在部分行业客户中实现量产，比如运营商方面，沐曦已进入中国电信的集采名单。截至2025年9月，公司在手订单金额达14.3亿，规模接近2024全年营收的2倍。

更令人兴奋的是，沐曦正在研发中的下一代旗舰产品C700，在计算能力、存储能力、通信能力、能效比等等方面，预计会接近英伟达的旗舰H100。

我们期待它的量产。

3、燧原科技：AI基建承包商

燧原科技两位创始人——CEO赵立东和COO张亚林也都是从AMD出来的，但燧原只做AI训练加速卡，不做消费级显卡或者图形处理。它的逻辑简单粗暴——大模型训练是未来确定性最高的算力需求，要把所有资源都押上去。

而且燧原给自己的定位不是芯片厂，而是“AI基建承包商”，就是不止卖卡，也卖系统解决方案。这跟嘉宾商学校友企业地平线一样，凭借“软硬结合”路线，成为中国最大的智驾服务供应商。

说回燧原，他们不但已经量产了三代高性能AI训练芯片，还全栈布局了板卡、智算一体机、液冷算力集群以及配套的软件系统，在互联网、政务、金融、制造能源等领域都有应用。

在燧原的客户里，有一位特殊存在，就是腾讯。腾讯不但是它的客户，更是连续六轮参投、持股超20%的第一大股东。要知道，腾讯很少参与芯片项目，但偏偏对燧原情有独钟。

参投后，腾讯为燧原的研发提供了大力支持，腾讯有大量的AI业务场景，手握众多算法和模型、数据，包括云服务和数据中心，都对燧原开放，用来做AI训练；在客户拓展上，腾讯也没少出力。

背靠腾讯这棵大树，燧原的未来不可限量。

4、壁仞科技：高端算力黑马

壁仞科技也不做消费级显卡，而是聚焦AI训练与推理。

相比于前三家技术基因的创始团队，壁仞的创始人张文，却是典型的“资本型创业者”。

他早年在华尔街做律师，后来又管理私募基金，主导了多起大型并购案，交易总额高达176亿美元。（数据来源：机器之心）

2011年，张文回国，先是跟“大陆芯片教父”张汝京一起创建了映瑞光电，后来还做过商汤科技的总裁，同期联合上海临港集团、国家开发银行等创立私募公司“鼎域恒睿”，出任董事长。

但是2019年，在中国科技公司接连被卡脖子的时候，他投笔从戎，哦不，是放弃投资、下场创业，成立壁仞科技。

有这么一位“资本家”老板，壁仞的融资异常顺利，成立后9个月，就拿到11亿的A轮融资，启明、IDG、华登国际、格力纷纷入局，创下同行业的A轮融资纪录。

粮草充足，壁仞的研发也给力，首款通用GPU芯片BR100在2022年8月亮相，采用的是拥有自主知识产权的原创架构，一定程度上缓解了卡脖子危机，也获得了中移动、国家电网、商汤等客户的青睐。

不过自那之后，壁仞接连传出联合创始人、核心技术人员离职的消息，2023年3月，联创焦国方离职，他拥有超25年的GPU架构和研发经验，曾在高通和华为鸿蒙工作多年；2024年1月，另一位联创徐凌杰也走了，他曾在英伟达、AMD、三星、阿里云都任职过。可以说，这二位奠定了壁仞的技术基因，跟擅长资本和管理的张文是珠联璧合。虽然他们离开了，但乾坤未定，有张老板坐镇，有技术底蕴支撑，壁仞依然可能是那匹黑马。

5、万亿市场 国产GPU军团集结

四小龙盘点完了，但中国聚焦GPU、聚焦AI芯片的企业远不止这四家，像瀚博、天数、登临、海飞科、墨芯，都是生机勃勃的新生代；还有阿里平头哥、百度昆仑芯这样的大厂创业团。

据沙利文预测，2029年全球GPU市场规模将达到3.62万亿。其中，中国市场规模预计将达到1.36万亿，全球占比将从2024年的15.6%大幅提升到37.8%。中国市场足够大，全球市场更是星辰大海，未来跑出来的也许不是一匹黑马，而是一群黑马。

作者 | 吴婷

参考资料：
[1] 沐曦股份GPU加速商业化落地 推动 “中国芯” 算力自主.新闻晨报.2025
[2] 国产GPU先锋，沐曦股份发行在即，科创板迎“硬科技”新锐力量.中国上市公司网.2025
[3] 国产GPU，太不容易.电子工程世界.2024