资本空间打开，杠杆限制放宽：券商板块迎来政策强催化？

12月6日，证监会主席在中证协第八次会员大会上致辞，提到“十五五”证券行业发展空间广阔、大有可为。机构分析称，监管态度转向积极，同时指明行业发展路线，或成为板块行情催化剂。（资料参考：开源证券《监管态度转向积极，看好券商板块行情》，2025.12.7）

重磅政策有望落地，精准赋能券商板块

1、监管松绑或直接利好券商核心业务。

监管层提出“适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率”，这被认为是对券商板块的重要利好。一方面，资本实力是影响券商竞争的关键因素之一。券商通过补充资本，有助于带来长期稳定的资金，支持券商更好地开展重资本业务以及衍生品等创新业务。（资料参考：金融界《吴清重磅发声！“松绑”券商资本空间和杠杆限制，行业杠杆率仅4.42倍，“十五五”将启，券商、保险双双大动作，杠杆牛一触即发？》,2025.12.7)

另一方面，监管层为券商行业“适度加杠杆”打开了政策空间，券商三大业务有望直接受益。

• 一是两融业务，两融业务空间或有望放开，满足投资者融资需求的同时，提升券商资本中介业务收入；
• 二是自营业务，权益资产配置或有望加大，通过优化OCI（其他综合收益）相关操作，提升权益类资产的收益水平；
• 三是国际业务，该业务本身杠杆率较高，大型券商有望通过增资国际业务板块进一步提升整体杠杆水平。

（资料参考：财联社《吴清主席提出券商可适度加杠杆，为何成为振奋市场的消息？》,2025.12.7)

2、推动行业从“价格竞争”转向“价值竞争”。

监管层强调，券商行业机构需立足自身资源禀赋，从价格竞争转向价值竞争。头部机构应增强资源整合能力，力争形成若干家具有国际影响力的标杆机构；中小机构需聚焦细分领域、特色业务与重点区域，深耕细作打造“小而美”的精品服务商。

此外，证券公司、投资机构在权益投资、价格发现、风险管理等方面要顺应时代发展。针对不同风险偏好、规模、期限的需求，证券公司要提供丰富精准的财富管理服务。分析称，这或将促进券商行业从“通道红海”迈向“综合服务蓝海”。

（资料参考：财联社《吴清：适度拓宽券商资本空间与杠杆上限 从价格竞争转向价值竞争》，2025.12.6；财联社《吴清主席提出券商可适度加杠杆，为何成为振奋市场的消息？》,2025.12.7)

3、分类监管+鼓励并购，提升行业集中度。

一方面，监管层面将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”。具体来看，将对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限等；对中小机构、外资机构探索差异化监管政策，促进特色化发展；对问题机构依法从严监管。（资料参考：中国新闻网《吴清谈券商监管政策：对优质机构适当“松绑”》，2025.12.6）

另一方面，监管层提出要用好并购重组机制和工具，实现优势互补、高效配置，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。分析称，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。（资料参考：中国经营报《证监会主席吴清：头部券商要进一步增强整合，用好并购重组工具》，2025.12.6；中航证券《看好券商2026年投资机会》，2025.11.29）

把握政策红利，券商ETF或成高效投资工具

从估值层面看，Wind数据显示，截至2025年12月5日，中证全指证券公司指数（399975.SZ）市净率约1.47倍，处于近十年间的38.04%分位，市盈率约17.09倍，历史分位13.53%，估值仍具吸引力。分析指出，通过政策激励引导券商行业整体向高质量发展转型，这或将是板块估值修复的重要催化因素。（数据来源：Wind，截至2025.12.5，近10年区间为2015.12.06-2025.12.05；资料参考：财联社《吴清主席提出券商可适度加杠杆，为何成为振奋市场的消息？》,2025.12.7)

从盈利逻辑看，分析称，此次监管引导通过强化分类监管，为优质机构拓宽资本空间与杠杆上限，正是聚焦于提升杠杆率与资本使用效率两大核心路径，或将直接推动行业ROE中枢上移。资本杠杆的优化调整，不仅将直接推动券商业务规模的扩张，更有望打开行业ROE的长期提升空间，推动行业生态向更健康、更高效的方向发展。（资料参考：财联社《吴清主席提出券商可适度加杠杆，为何成为振奋市场的消息？》,2025.12.7)

综上所述，随着监管态度转向积极、行业转型提速，券商板块有望迎来估值修复与盈利改善的窗口期。对普通投资者来说，或可关注券商ETF（159842），其跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只券商行业龙头，既有望全面捕捉行业beta，又追求有效分散投资风险。同时，其综合费率低至0.2%（管理费0.15%，托管费0.05%），是市场同类产品中管理费率较低的ETF产品之一，或可助力投资者降低投资成本。（数据来源：Wind，截至2025.12.5；同类产品指跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品，共14只。管理费、托管费数据源自基金相关法律文件）

习惯场外交易的投资者还可关注其联接基金（A类：025193；C类：025194）。

风险提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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