新书推荐 | 新时代我国系统性金融风险的识别与防范

洞见系统性金融风险，

筑牢金融安全的防线。

《新时代我国系统性金融风险的识别与防范》一书以系统完整的视角对我国系统性金融风险进行研究，为理论界建立系统性金融风险全过程分析范式提供助力，为政策监管者制定政策提供重要参考，为金融机构管理者提供有价值的实践性依据。

——何德旭

中国社会科学院财经战略研究院院长

宁薛平教授的这部专著，对2008年美国次贷危机发生以来国内外的相关理论研究成果进行了系统梳理和分析，并以完整的视角对我国系统性金融风险进行研究，是一部难得的集学术性和实践性于一体的著作。

——白钦先

辽宁大学教授，

中国金融研究杰出贡献奖、

中国金融学科终身成就奖获得者

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内容介绍

金融是现代经济的核心，金融安全是国家安全的重要保障。自改革开放以来，我国经济社会发展取得了举世瞩目的伟大成就，然而，全球金融危机的周期性爆发以及国际金融格局的深度重构，使金融风险防控成为国家治理的重要时代课题。

本书立足宏观理论分析与微观数据研究，构建我国系统性金融风险的识别与防范研究框架，探讨我国宏观审慎政策的实施效能，进而提出具有可行性的风险防控措施，以期为学界建立系统性金融风险的全过程分析范式，为金融机构管理者提供决策参考。

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作者介绍

宁薛平，中国民主同盟盟员。上海对外经贸大学国际经贸学院教授、博士生导师，上海科技创新与开放经济战略研究院院长，上海市政府科创智库专家，上海市黄浦区经济与科创顾问。陕西科技大学工学学士，西安交通大学经济学硕士、博士，中国社会科学院数量经济与技术经济研究所金融学博士后。曾就职于中国航天工业总公司（助理工程师）；2020年初至2021年末，挂职于上海推进科技创新中心建设办公室（科创协调处副处长）；2025年，挂职于安徽省商务厅（综合处处长）。

主要研究方向是宏观金融政策、金融风险、科技金融和科创战略等。在《南开管理评论》《管理评论》《财经研究》《解放日报》及Energy & Environment、Journal of Cleaner Production等国内外权威报刊发表论文五十多篇，多篇文章被人大复印报刊资料等全文转载，出版学术专著三部，撰写研究报告二十多部。主持完成国家社科基金一般项目、上海市人民政府决策咨询研究专项课题、省部级项目、博士后项目等二十多项，参与国家社科基金重大项目三项。2023年，所在研究团队发布了“2023年世界知名综合性科创中心竞争力指数”，产生了一定的社会影响。

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目录

绪论

第一节 研究背景和研究意义

第二节 国内外研究现状及其评述

一、国内外研究现状

二、研究评述

第三节 研究的内容、思路和方法

一、研究内容

二、研究思路

三、研究方法

第四节 主要创新点

第五节 本章小结

第一章 理论基础和问题提出

第一节 系统性风险的理论基础

一、明斯基的理论：金融不稳定假说

二、明斯基的理论：金融脆弱性假说

三、信息不对称理论

四、逆向选择和道德风险理论

第二节 系统性金融风险理论的延伸

一、国家安全与金融安全

二、金融安全与系统性金融风险

三、系统性金融风险与宏观审慎监管

四、基于理论引申提出问题

第三节 本章小结

第二章 我国系统性金融风险的识别：定向、定量分析

第一节 系统性金融风险成因

一、影子银行暴涨

二、房地产泡沫加大

三、地方政府债务危机加重

四、杠杆率剧增

第二节 系统性金融风险演化路径

一、系统性金融风险生成

二、系统性金融风险传导

三、系统性金融风险爆发

四、系统性金融风险扩散

第三节 金融机构系统性风险的测度方法选择

一、测度方法的解释和应用

二、样本选取和数据来源

三、金融机构股票收益率序列的分布特征及检验

四、实证分析结果比较

五、研究结论

第四节 本章小结

第三章 我国系统性金融风险的传染：宏、微观分析

第一节 系统性金融风险传染的方法研究现状

一、单层金融网络结构测度和传染解释的局限

二、多层金融网络结构测度的挑战和研究推进路径

第二节 典型事实：宏观分析

一、银行业股票市场的波动趋势

二、证券业股票市场的波动趋势

三、保险业股票市场的波动趋势

四、金融机构股票市场的总体趋势比较

第三节 研究设计：微观分析

一、系统性金融风险传染的动态分析

二、系统性金融风险传染的效应分析

三、系统性金融风险传染的动态效应分析

第四节 研究结论

第五节 本章小结

第四章 我国系统性金融风险的预警：基于压力测试

第一节 预警方法的选择

一、金融压力指数的构建

二、金融压力指数的测算

第二节 金融风险预警指标的设置和影响因素

第三节 基于有序Logit回归模型的实证分析

一、有序Logit回归模型简介

二、回归结果分析

三、金融市场风险等级的影响因素分析

第四节 研究结论和建议

第五节 本章小结

第五章 我国系统性金融风险的监管：制度演变和政策有效性

第一节 我国金融监管政策的变革：制度演变

一、第一阶段（2008—2011年）：宏观审慎监管政策起步

二、第二阶段（2012—2016年）：多重约束监管政策并举

三、第三阶段（2017—2022年）：双支柱监管框架完善

四、第四阶段（2023年至今）：分层协同监管深化

第二节 宏观监管政策有效性分析

一、理论分析

二、研究设计

三、单一监管约束对商业银行经营绩效的影响

四、多重监管约束对商业银行经营绩效的影响

五、多重监管约束、周期性对商业银行经营绩效的影响

第三节 研究结论和建议

第四节 本章小结

第六章 系统性金融风险的防范策略：认识、指导和实践层面

第一节 认识层面：新时代我国系统性金融风险的普遍性和特殊性

第二节 指导层面：新时代我国系统性金融风险防控新格局、新思路

第三节 实践层面：后金融机构改革时代，健全系统性金融风险审慎监管框架

第四节 本章小结

结语

参考文献

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精彩书摘

打好“攻坚战”，守住不发生系统性金融风险的底线。主要是搞清楚两个关键问题：

一是如何认识宏观金融风险区别于微观金融风险的本质特征。通常，我们把具有个别性、局部性的金融风险归为微观层次，而把具有系统性、整体性的金融风险视为宏观金融风险。金融本身属于“风险性”行业，资金融通既是“价值性”融通，也是“风险性”融通。现实中，我们在权衡和管控微观金融风险与宏观金融风险时所秉持的原则是：一定程度上允许微观金融风险存在，但要确保不导致过高的宏观金融风险。这是因为，如果某一微观金融风险的存在影响到金融资源的整体性配置，进而引发系统性宏观金融风险，其后果极有可能是灾难性的。第二次世界大战以来，国际上几次大的金融危机的经验教训，无不说明以上原则的适用性。1998年东南亚金融危机中的各国表现便是典型的例子，俄罗斯大部分金融机构将高波动率的资产置换为安全资产，目的是满足金融监管和风控要求，该操作直接导致了资产价格与流动性快速大幅下跌。这属于区域性金融危机案例：当其他地区被危机波及时，过度防范微观金融风险爆发，反而引起了宏观层面系统性金融危机的爆发。而此次危机中，香港金融市场在与境外资本的三轮博弈过程中展现了沉着冷静。索罗斯在泰国、日本和韩国的操作，无外乎攻击股市、楼市和外汇市场，但其具体操作方法和思路因地区而异。因此，香港与其第一轮博弈属于试水过程，实质是微观风险和宏观风险关系的权衡。而在第二轮和第三轮中香港坚守了金融整体稳定，系统性风险得到了有效控制，避免了金融危机的发生，成为在东南亚金融危机中唯一几乎未受损失的地区。因此，我国在防控系统性金融风险时，并非要消灭微观金融风险，而是允许其在一定程度上存在。为避免潜在的微观金融风险传导、演化为现实的系统性金融风险，科学合理的制度安排以及切实可行的技术手段，亟须我们通过理论分析进行设计、开发和应用。

二是我国当前系统性金融风险的特殊性。改革开放以来，随着社会主义市场经济的建立和发展，我国金融体系也发生了日新月异的变化，呈现出体系整体规模庞大、非透明化、系统性风险不断积聚等特征。由于我国经济和金融环境有别于西方发达国家，我国的系统性金融风险演化出了一些自身特征，因此不能直接套用发达国家处理系统性金融风险的一系列经验和技术手段。我国系统性金融风险的特殊性主要是由我国政治经济发展及国际社会政治新格局大环境所决定的。首先，随着科技的进步，我国的大数据、人工智能等产业得以发展，互联网金融（支付宝、微信支付等）、电子商务（B2B、B2C、C2C、O2O等）新型金融业态的出现，扩展了金融系统的运营边界。新型业态的迅速发展和崛起超乎了人们的想象，带来了一系列新的金融现象和风险问题，我国对系统性金融风险的防范和管理，也面临着全新的挑战以及机遇。其次，对于系统性金融风险管理而言，识别和预警是重要的手段。美国在处理安然事件和雷曼兄弟公司事件时采取了相同的处理手段，但结果却不同，直接导致了2008年次贷危机爆发，其影响持续至今。我国因其体制机制的不同，在系统性金融风险中存在着西方国家不具备的特征，例如存在体现金融系统重要性的非金融机构（国企和大型民企），其风险同样具有系统性影响。本书已有论述，我国经济体系中资源分配的不同方式，造成了“杠杆积累”和“流动性风险”的存在。如近年来的“僵尸企业”现象、地方政府投融资平台债务危机问题等，都会危及金融系统的稳定性，并可能引发系统性金融风险。由此可见，我国在处置系统性金融风险的预警和发生方面，与西方发达国家存在显著差异，需根据自身特点制定相应策略。

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