二度冲击“特医食品第一股”！圣桐特医如何在国际巨头的围剿下修炼突围之术？

近年来，集“高度垂直”“严监管”“强刚需”等多个特殊标签于一身的特医食品是被资本与消费市场普遍看好的赛道之一，雀巢、达能等国际巨头掌握着大部分的市场份额，暂未出现能与之抗衡的本土选手。

临近2025年末，本土企业圣桐特医这边则是传出再闯IPO的消息，也因此让人们再度将注意力聚焦于这一来自青岛的“黑马”身上。

据悉，作为本土特医食品龙头企业之一的圣桐特医 (青岛) 营养健康科技股份公司曾在今年5月30日首次向港交所递交招股申请，但因半年内未通过聆讯，相关材料也于本月1日过期，上市进程被按下暂停键。

随后圣桐特医并未选择偃旗息鼓，而是立马二次递交了相关材料，再启上市进程，继续向着“中国特医食品第一股”的目标冲刺。

IPO折戟再冲锋：

吃尽版本红利仍难叩上市之门？

让我们先聚焦圣桐特医此次在招股书中披露的信息：

“特医食品”这一品类对大部分消费者来说是较为陌生的，且在我国的发展起步也较晚。早在2005年，圣元集团先是通过旗下圣元营养成立了特医食品专业部门，这也是如今圣桐特医的前身；

2007年，公司针对早产儿与乳糖不耐受方向展开研究，并开始商业化运作早产和无乳糖配方奶粉品牌；

2011年，公司成为首家获批在中国生产特医食品产品的企业，并在之后的十余年中逐渐站稳脚跟，逐渐成长为该赛道内不可小觑的一匹“本土黑马”。

从财务数据方面来看，公司近三年的收入规模呈现快速增长的趋势。2022年-2024年公司分别实现收入4.91亿元、6.54亿元和8.34亿元，年复合增长率高达30%以上。今年上半年的收入虽有所下滑，同比减少5.28%至3.97亿元，但期内归母净利润则是高达8853.6万元，同比猛增105.18%。

除了快速增长的收入规模，其业务的毛利表现也成为业界焦点。圣桐特医披露称，公司2022年-2024年的毛利率分别高达71.8%、71.0%和71.0%，这一水平远超传统成人奶粉与传统婴配粉行业的平均水准。

根据灼识咨询披露的数据显示，按2024年的零售额计算，圣桐特医在目前的中国特医食品市场中排名第四，市场份额约为6.3%；在中国婴儿特医食品市场中排名第三，市场份额约为9.5%。

产品方面，圣桐特医目前已推出五条特医食品产品线，分别聚焦过敏、早产、乳糖不耐受、进食障碍/代谢紊乱/吸收不良、氨基酸代谢障碍五个方向，为有着不同需求的家庭带来更适合自己的产品选择。

甚至在资本方面，圣桐特医也先后收获多家知名资本的融资。2023年，公司先是收获来自深圳丰远与弘盛资本的B轮融资；到了今年年初，公司再次收获来自高瓴创投、恒旭资本、香港汇智集团等的联合融资，金额超4亿元人民币……

综合上述情况来看，圣桐特医似乎每一步都吃上了“版本的红利”，伴随健康化、科学化消费观念的逐步觉醒，其所在的特医食品赛道或将迎来越来越多的发展机遇。不过尽管如此，当公司首次来到IPO大门前，历经6个月的努力却没能拿到“通行证”，或许与其未来业绩的不确定性也存在较大关系。

本土龙头的前行之路：

蓝海广阔，道阻且长

从市场前景角度来看，2024年中国特医食品的市场规模约为232亿元，其中婴儿特医食品产品占据市场最大份额，约为58%。考虑到目前国内该赛道的市场渗透率仅有3%水平，远低于美国等成熟市场的40%及以上，因此中国特医食品行业还存在较大的蓝海市场亟待挖掘。

未来，伴随相关利好政策的推进、监管框架的完善等，预计2029年中国特医食品市场规模将达到531亿元水平，年复合增长率高达18%。

不过就市场宏观层面来分析，正因为特医食品在我国是一个起步较晚、增长迅速且由政策主要推动的细分市场，圣桐特医的业绩表现与政策风向直接挂钩，且公司业务高度垂直，抗风险能力或成为资本的一大顾虑。

同时从目前的市场格局来看，以2024年的零售额计，尽管圣桐特医在本土赛道引领风骚，但在其身前的雀巢、达能和雅培牢牢掌握着行业近七成的市场份额，这些国际企业无一例外都拥有更长的发展历史、更丰富的产品矩阵与更强大的研发体系。相比之下，以圣桐特医为代表的本土选手在品牌影响力、产品多样性等方面还存在较大的进步空间，这或许也成为资本的顾虑之一。

好在总的来看，圣桐特医作为本土品牌的领头羊，的确为行业树立了一个值得学习的榜样。今年年初，公司针对代谢障碍难题给出新的研发成果，首次为丙酸血症或甲基丙二酸血症和苯丙酮尿症婴儿带来针对性的特医食品。

展望未来，站在市场角度自然是期待以圣桐特医为代表的本土选手有更好的发展，为更多有特殊需求的用户带来针对性的特医食品选择。而在行业角度来看，大家在期待本土选手更多发声的同时，也期待见证这一特殊赛道的未来表现。

图片来源：圣桐特医