壁仞科技叩关“港股GPU第一股”

从张文的哈佛博士身份到83%的研发人员占比，从月入不到50万到年入3.37亿的惊人增长，这家成立仅六年的国产算力芯片企业正带着“港股GPU第一股”的光环走向资本市场。

12月17日，上海壁仞科技股份有限公司通过港交所上市聆讯。这家成立于2019年的公司专注于开发GPGPU（通用图形处理器）芯片及智能计算解决方案，为AI提供基础算力。

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冲刺港股GPU第一股

作为港股首只纯GPU概念股，壁仞科技计划于12月29日结束招股，并于2026年1月2日以股票代码“6082”登陆港交所主板。

根据招股计划，公司拟全球发售约2.48亿股H股，其中香港公开发售占约5%，国际发售占约95%。每股定价区间为17.00至19.60港元。

以此计算，预计募资规模介于42.1亿至48.5亿港元，对应市值可达401亿至462亿港元。

本次IPO募集的资金将主要投向研发智能计算解决方案、商业化推广以及补充营运资金和一般公司用途。

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巨头阴影下的夹缝求生

灼识咨询的数据显示，2024年中国智能计算芯片市场呈现极强的头部集中性，前两大参与者合计占据94.4%的份额。其中，美国GPU公司英伟达以GPGPU产品拿下76.2%，中国半导体设计企业海光信息则凭ASIC产品占18.2%。壁仞科技在这一市场的份额仅为0.16%。

更细分的GPGPU市场集中度更高，2024年市场不足十家规模化参与者中，英伟达一家就占据了97.6%的份额，另一家美国企业AMD仅占0.4%，两者合计占98.0%。壁仞科技在这一市场的份额为0.2%。

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财务双刃剑：收入飙涨与亏损扩大

壁仞科技的财务数据呈现出两个鲜明特点：收入快速增长和持续巨额亏损。

2022年至2025年上半年，公司收入从49.9万元增长至3.37亿元（2024年），呈现几何级增长。然而，同期毛利率却从100%持续下滑至31.9%。

更引人注目的是其亏损情况：三年半累计净亏损超63亿元，仅2025年上半年单期亏损就达16.01亿元。公司表示，绝大部分亏损来自研发活动产生的成本及开支，这些开支远超同期确认的收入。研发开支占总经营开支的比例常年保持在70%-80%的高位。

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订单与生态建设的积极信号

尽管财务状况令人担忧，但壁仞科技在订单获取和生态建设方面取得了一定进展。

截至最后实际可行日期，公司持有24份未完成的具有约束力的订单，总价值约为8.22亿元；另有五份框架销售协议及24份销售合同，总价值约为12.41亿元。

2024年至2025年上半年，公司的特专科技产品分别有14名及12名客户，分别贡献收入3.37亿元及5890万元。

12月18日，壁仞科技与大晓机器人签署战略合作框架协议，将在技术研发、产品打造、商业拓展、生态共建等多方面展开合作。双方共同构建从底层芯片、算子库到上层应用的全栈国产化解决方案，为机器人产业提供开发平台。

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国产替代的机遇与挑战

国产替代为壁仞科技这样的本土GPU企业提供了广阔的增长空间。灼识咨询预计2025年中国智能计算芯片市场规模将达504亿美元。

摩根士丹利年中发布的报告预测，到2027年，中国国产GPU自给率将从2024年的34%跃升至82%。该机构进一步将中国AI GPU 2026年和2027年的收入预期上调至1130亿元和1800亿元。

面对国际巨头的竞争压力，壁仞科技选择通过高强度的研发投入构筑技术壁垒。截至2025年6月30日，公司有657名雇员专注于研发，占雇员总数约83%。超过78%的研发人员拥有知名大学的硕士或博士学位。

截至同一时期，公司已在全球提交1158项自主研发的发明专利申请，并获得388项发明专利及58项其他相关专利。灼识咨询的资料显示，其专利申请数量在中国GPGPU公司中排名第一。

然而，壁仞科技仍面临盈利能力薄弱、客户集中度高等风险。2025年上半年，公司五大客户收入占比高达97.9%，其中最大客户占比达到85.7%。这种高度集中的客户结构使公司面临较大的业务波动风险。

当壁仞科技发布首个千卡GPU集群项目并与国内三大电信运营商展开合作时，这家成立仅六年的公司在展示其技术实力的同时，也在中国智能计算芯片这片已被美国巨头垄断97.6%份额的战场上，插上了一面小小的旗帜。

展望2026年，这家正以“港股GPU第一股”身份走向资本市场的企业，既面临着摩根士丹利预测中高达1800亿元的国产AI GPU市场，也需要回答如何将手中的订单转化为持续的盈利能力这一核心问题。

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