2026—无需悲观，甚至可以有一些乐观

最近几年，每到旧年末新年初时，网络上就会流行一句话——过去一年是过去十年中最差的一年，但却是未来十年中最好的一年。

这话悲观主义情绪很重，但在过去几年里，还真不能说没有道理。毕竟对大部分普通人而言，口罩开始后的这几年，处境确实是一年比一年艰难的。以至于连一直对中国经济持乐观态度的我本人，在过去两年的新年展望中，都更多的偏向于心理按摩而非鼓劲。

不过今年这篇，会有变化了。在我看来，站在当下这个时间节点，虽然不能说2026会迅速重回繁荣，但至少最黑暗的日子已经过去。对于接下来一年，我们不必再抱有悲观，甚至，可以带上一些乐观。

这不是我凭空乱说，而是有客观依据的。

过去几年为什么这么艰难？除了口罩这个特殊情况，主要是有以下几方面原因：中美博弈的消耗，资源向升级创新的倾斜，房地产泡沫的出清，以及美国加息周期引发的流动性紧缩。这些哪怕单拿出一个，都会对经济构成不小的挤压；几个叠加到一起，结果自然可想而知。

但现在再来看，这几项都已经到达，或者正在快速接近临界点：

中美博弈这一块，今年的关税战，尤其是稀土管制，真的是打疼了特朗普——而这也标志着中国摆脱了过去只能防守反击的被动局面，可以跟美方有来有回，甚至逐渐向战略进攻转变。这种情况下，这位一手掀翻中美蜜月的民粹总统，已经罕见的转变了对华风格。接下来四月份，特朗普就将访华，中美也将迎来阶段性的战略缓和。

当然，这并不意味着中美就能重回过去。贸易战、科技战、金融战等等，该打的还是会打。但至少，战略层面，美方已经认清现实，阶段性的放弃使用通过拼消耗的方式，干翻中国的零和模式，转向通过增强自身实力，通过比拼发展能力的建设模式。

这意味着国际大环境的改善。虽然这种改善是阶段性的，但至少也意味着2026，我们在中美博弈方面承受的压力会有所降低，不必再像过去几年那样，被迫为了应付博弈，而过多的支付经济发展效率下降的代价。

而资源向升级创新的倾斜方面。随着中国智造2025的收官，除了高端EUV光刻机等极少数，绝大部分卡脖子项目都已经获得突破。

这个是很重要的。毕竟升级创新过程非常艰难，它需要占用大量的资源，而这些资源在突破完成前又注定无法获得回报。

这也是过去几年我们大众经济体感不佳的重要原因。但随着这些项目陆续被突破，不光需要投入的地方越来越少，突破卡脖子，完成升级创新的这些产业，也可以形成新质生产力，产生效益反哺经济。

这一块，宏观层面最明显的，就是这几年里我们顶着美国贸易制裁的压力，外贸顺差逐年创下历史新高，25年前11个月更是达到前所未有的一万亿美元。微观层面，则是新能源产业链大杀四方，汽车市场国内将合资和进口掀翻在地，国外也将日德等传统强国斩落马下，晋位全球最大汽车出口国。

从整体来看，现在我们基本已经突破了升级创新的投入回报比临界点——也就是产出开始大于投入，而且未来这个趋势还会越拉越大。

这是实体层面。而在虚拟金融层面，过去几年我们用顺差得来的美元，在全球市场疯狂扫货，囤积大宗商品，增加自身的战略储备。

这种囤积，付出了大量的成本，短期内却不能产生经济效益。如果单从政治角度理解，我们可以将其解释为国际形势恶化下的备战需要。但从经济角度来看，这其实也是在为夺取大宗商品定价权做准备。

而今年下半年开始，我们开始动手了。先是八九月份施压必和必拓，实现它旗下澳洲铁矿石的部分人民币结算。现在又是白银逼空，矛头直指伦敦金属交易所；而与此同时，我们这两年还在疯狂扩充原油库容，在全球市场趁着低价大肆购入石油。等库容装满，原油定价权争夺战也料将开打。

定价权的争夺，本质上就是金融征税权的争夺。每拿到一份定价权，就意味着我们的全球金融话语权提升一分——这同样意味着我们前期囤货的海量投入，正在一步步进入开花结果，收取回报的阶段。

而货币维度，导致我们过去几年经济通缩的关键性因素——流动性，在接下来一年将得到相当程度的逆转。

其实单论基本面的话，我们这几年生产力的进步是肉眼可见的提升。但这种提升，并没有马上反馈到现实层面，反而大家的体感越来越差。

为什么会这样？就是因为流动性被限制了。之所以被限制，一方面固然是因为房地产出清，但更重要的，还是受制于美元。美元加息大背景下，中美利差、汇差都处在高位，不仅大量外资撤出、内部资金也大量流入美元世界，甚至外贸企业的海外利润，也大把大把的滞留不归。

在这种资金外流背景下，我们又因为守住汇率，避免中美利差进一步扩大的需要而无法放水，这就导致了国内通货紧缩。

但2026，情况会得到逆转。美元利率已经降至3.5-3.75，美联储也开始重新扩表。最关键的是，美债压力下，特朗普屡次敦促放水降息之于，更是明确表态，下一任美联储主席必须是超级鸽派。

这意味着2026，是美国开闸放水的大年。一旦美联储开闸放水，制约我们货币政策的最大外部因素就被解除。无论是降息还是降准都有了充足空间，海外资金也将大量回流。

股市未必是经济的晴雨表，但一定是货币的晴雨表。今年的A股行情，实际上就是这种预期的提前反应。随着这种预期兑现，国内也将正式开启放水洗债操作——而生产力的进步，也给新一轮放水提供了足够的的底层资产锚定物。

随着国内流动性恢复，通缩很有可能在短时间内逆转为通胀，届时经济就将势所必然的恢复。

最后是房地产出清基本结束。虽然现在依然有许多人看空落实，甚至拿日本失落的30年来做印证。但实际上，至少对于不缺人口流入的一二线，乃至强三线城市中，过得去的房子来说，出清已经基本告一段落，三到四层的普跌，基本上已经降泡沫挤压干净。随着通胀开启，流动性恢复，这些带有一定金融属性，受流动性影响较明显的房子，就会因为货币的重新充裕，而重启价值修复。

当然，这个过程拉的比较长，不会在一年之内就完成。但至少一线城市——尤其是京沪，有望在2026因为外部资金的流入，得到趋势性的逆转。房价修复随之而来的就是信贷的重新扩张。当贷款增发的货币被重新注入市场，流动性就会重新宽裕，久旱的经济也就会再次逢遇甘霖。

以上，就是我说2026不必悲观，甚至可以带一些乐观的原因。凡事有果必有因。这几年的经济颓靡不是凭空产生的，而是多方面因素的共振。而站在2026的伊始，我们再来分析，可以发现，过去的那些拖累经济的负面因素正在步步消退，正面因素正在逐渐成型。虽然现在看势头还没那么猛，但趋势基本上已经可以确定。

既然如此，抛开情绪化的喧嚣，透过现象看本质，我们就可以大胆的说，最黑暗的时刻已经过去，黎明已经露出了曙光。也许2026不会一下子火热，但至少绝不会再像过去几年这样，只能在茫茫黑夜中苦苦煎熬，

因为，转折点，就要到了！

最后，祝大家新年快乐。喜欢云石君逻辑分析文章的，请用微信搜索公众号：云石，收看全部云石原创文章。