净利润预减超50%，中高端失守、省外受阻的口子窖如何穿越寒冬

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1月7日，口子窖发布2025年年度业绩预减公告，实现归属于上市公司股东的净利润为6.62亿元到8.28亿元，同比减少50%到60%；扣非后净利润为6.45亿元至8.11亿元，同比减少50%到60%。

口子窖表示，业绩主要的主要原因是报告期内白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少,同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度致利润总额下降幅度较大。

口子窖何时才能实现百亿目标呢？

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中高端、全国化均受阻

2024年初，口子酒业结合行业发展态势制定了未来3年发展目标，其提到要奋力实现“三个升级”，市场升级：实现销量翻番，尽快达成“百亿口子”目标；结构升级：将兼系列打造成战略大单品，中高端产品占比大幅提升；品牌升级：引领兼香品类做大做强，成为“中国兼香高端白酒第一品牌”，赢得文化归属和品牌认同。

然而进入2025年，口子窖距离其定下的目标越来越远。2025年前三季度，口子窖收入31.74亿元，同比减少27.24%；归属于上市公司股东的净利润9.69亿元，同比减少44.31%。口子窖在财报中表示，营收下滑主要是白酒市场消费疲软，高档产品营业收入减少所致。净利润下滑则是因为营业收入减少，同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度致利润总额下降幅度较大。

2025年前三季度，口子窖的销售费用为5.15亿元，同比减少17.52%；管理费用为2.83亿元，同比增长1.23%；研发费用为2219.07万元，同比增长26.03%。

从产品划分来看，2025年前三季度，口子窖的高档白酒收入29.61亿元，同比减少27.98%；中档白酒收入4130.47万元，同比减少15.38%；低档白酒收入1.14亿元，同比增长25.09%。

显然，口子窖的中高档白酒均面临着增长难题，低档白酒收入则保持着增长态势。

在2025年半年报中，口子窖曾表示，面对行业发展的严峻形势，口子酒业一方面保持战略定力不动摇，聚焦“三个升级”的阶段目标（即市场升级、结构升级、品牌升级），务实进取；另一方面，结合市场节奏，积极调整战术打法。

其中，口子窖在市场方面将全面参与市场竞争。省内依托安徽运营中心，持续通过推进渠道转型，精耕细作，不断下沉县级及乡镇市场。省外加快长三角、珠三角等重点市场建设。加快上海运营中心建设进度，打造省外市场拓展的样板和标杆。

然而，从前三季度业绩来看，作为安徽区域酒企，口子窖在安徽省内外的收入均出现不同程度的下滑。2025年前三季度，口子窖在安徽省内收入25.87亿元，同比减少27.24%；安徽省外收入5.3亿元，同比减少26.7%。

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取消股权激励、实控人持续减持

面对业绩压力，口子窖还取消了股权激励计划。

2025年4月，口子窖董事会审议通过《关于终止实施2023年限制性股票激励计划暨回购注销激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票的议案》。

根据口子窖设定的2023年限制性股票激励计划第二个解除限售期的业绩考核目标，以2022年的净利润为基数，2024年净利润增长率不低于30%；或者以2022年的营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于30%。

然而2024年，口子窖遭遇了净利润的下滑。2024年，口子窖收入60.15亿元，同比增长0.89%；归属于上市公司股东的净利润16.55亿元，同比减少3.83%。均未达到设定的业绩考核目标。

口子窖表示，鉴于公司目前经营所面临的内外部环境与制定2023年限制性股票激励计划时相比发生了较大变化，公司实际经营情况与本次激励计划考核指标的设定存在偏差，继续实施本激励计划将难以达到预期的激励目的和效果。综合考虑公司所处行业及自身实际经营情况、近期市场环境因素、公司未来发展战略计划等因素，经审慎研究，公司决定终止实施2023年限制性股票激励计划，与之配套的《考核管理办法》等文件一并终止，并回购注销本激励计划已授予但尚未解除限售的全部限制性股票。

同时，激励计划终止实施后，口子窖将继续通过优化薪酬体系、完善绩效考核制度等方式来充分调动公司管理层和业务骨干的积极性，健全公司长效激励与约束机制，促进公司持续、健康、稳定的发展。

而另一方面，作为口子窖实控人之一的刘安省，多次减持口子窖股票。据媒体梳理，2018年至今，刘安省已接连四次减持口子窖股份，持股比例从13.31%降至8.94%，累计减持金额超10亿元。

刘安省最新一次完成减持是在2025年8月，其通过大宗交易方式合计减持公司股份1千万股，减持总金额为3.29亿元。

资料显示，刘安省出生于1953年，其历任口子集团总经理、董事长，口子窖监事会主席，在2020年正式退休。目前，其与口子窖董事长、总经理徐进共同作为口子窖实控人。

有观点认为，实控人的持续减持套现会影响市场对口子窖未来发展的信心。同花顺显示，从2025年年初至今，口子窖股价累计下跌20.37%，1月9日以30.21元/股收盘，总市值为180.69亿元。

在白酒行业变化下，口子窖的“百亿梦”面临着严峻考验。在业绩预减背后，是口子窖面临着中高端增长乏力、省内外市场均受阻的多重困境，口子窖能否稳住基本盘重回增长，也将是外界关注的重点。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)