浙江
今天的A股，已经不是在跳舞了，而是开始嗑药了，
指数ETF涨停走马灯一样跳，全天3.64万亿的成交量，直接把历史天花板给掀了，这哪是水牛，这分明是洪牛。
最夸张的是中证1000，单日成交额杀到8230亿，比前两次顶峰的6000亿高出一大截，因为卫星股和传媒股集中在这个指数里面，直接给它带飞。
不过卫星通信起码还有个“低轨互联网”的叙事在撑，
传媒ETF涨停，就真是有点上头了，美其名曰“AI应用赋能”，实际上大家心里都跟明镜似的，商业化落地的影子还没见着，只是这不妨碍个股对着PPT狂欢就是了。
显然，现在的市场，正处于一种“逻辑不够，口号来凑”的狂热。
看数据，中证1000市盈率逼近50倍，中证500快摸到37.5倍了，市盈率均来到五年100%分位以上的位置，
股债利差（含GDP平减指数）模型也已经拉到了报警红区，
虽然泡沫一眼可见，但这种3万多亿的天量，短期还真没法预测，只要动能还在，它就能在天上再飘会，
但一旦后续的资金补给跟不上，气一泄，接下来的剧本就麻烦了。
很多人看到卫星这种疯涨但自己没赚到钱，心想豁出去了也买上，反正套住再研究就完事，
这种只要在车上哪怕灵车也无所谓的心态，说明欲望已经有点接管大脑了，
这种钱，只怕是有命赚，没命花...
在车上的，还可以用回撤止盈随时落袋，后进的，怕是触发不起这个机会。
…………
相比二级市场的嗑药，昨天北京有一场含金量极高的“大模型四杰”圆桌访谈，则浇了一盆从头到脚的冷水。
唐杰、林俊旸、姚顺雨、杨植麟，这四个人负责人凑在一起，基本代表了中国AI的最高水位了（KIMI、阿里、腾讯、智谱）
问及中国能否在3-5年内领先时，阿里通义千问的负责人林俊旸甩了个数字：20%的胜算，乐观的情况下。
这哥们倒不是在灭自己威风，在他看来，当下国产AI被三把大锁给锁住了：
没算力优势，光刻机突破还得等。说白了，搞AI的底层逻辑就是“大力出奇迹”，但现在既没那么多钱烧，芯片也严重不足。
范式定义的“客场作战”：现在的AI还是靠Prompt驱动的“被动型”，下一代是“环境驱动”的自主进化，可新玩法的定义权在老美手里，跑在人家画好的赛道上，想超车，逻辑上就极难。
容错率的“死亡竞赛”：现在的竞争是“拼速度、拼命”，代码写对一步领先半年，写错一步掉队半年。在资源本就紧巴的情况下，这种容错空间窄得让人窒息。
林俊旸之所以没给0%而是给了20%，是因为把赌注押在了国内90后、00后身上，他认为只要年轻人把“九死一生”的冒险精神去做AI的非共识性实验，搞不好能侧翼超车。
智谱的唐杰赞同观点，但更务实：表示这20%的希望，得靠国家给更好的“环境容错”和“制度优化”才有机会。
月之暗面的杨植麟则不谈数字，聊起了AI的品味，在他眼里，当模型差距有限，比的就是谁对AI的理解更有格调，有情商等，中国团队没必要死磕规模，要在“世界观塑造”上搞非对称竞争。
腾讯的姚顺雨：美国老板愿意给“9分模型”掏200刀，却只愿意给“5分模型”掏20刀，表示这种“强模型通吃”的情况，会迅速拉大领先者的优势，挤不进全球前5%，AI智能就只是垃圾。
虽然这帮AI大神嘴里成功率只有两成，但他们达成了一个共识：AI对话搜索时代已经彻底终结。
在DeepSeek之后，死磕对话性能已经没意义了。2026年，唯一的翻盘点在于Agent（智能体）的自主性—让AI不再拨一下动一下，而是能贡献主观能动性解决任务。
总之这场访谈释放的信号非常清晰：中国AI圈已经过了那个靠PPT骗融资的盲目乐观期，正集体进入“悲观者思考、乐观者行动”的深水区。
所以，一级市场在忙着清醒、浇冷水，二级市场却在忙着磕药狂嗨。
这种认知上的巨大鸿沟，是投资者务必要当心的。
………
这事倒是让我思考起另一件事，就是最近META收购人工智能公司Manus引发监管关注，
目前AI创业者的环境是，创业者要么去A股上市，科创板很欢迎，但因为国内“不分红不给减持政策”的方针，虽然利于股息，对创始人风投模式这种不太友好，
你上可以，融资也可以，但人不能离场，像AI这种七八年持续烧钱无法盈利的公司，创始人进A股就好比进铁笼子，其他股东都跑了，他不能动一分一毫。
所以很多AI公司都不愿意来A股上市，哪怕是估值比较高，但对于这帮人来说更像是纸面财富，
只有少数真的极度缺钱，比如芯片制造业，比如寒武纪的陈天石、沐曦股份等，那是确实没办法…
其次就是去港股上市，但创始人也面临减持限制，且无法完全脱身的问题，比如智谱去港股，强脑科技港股保密上市等，
而Manus的创始人这个案例呢，就是一方面国内公司不愿买，因为大家普遍等着白嫖，开的价码极低，抖音就开了三千万美金，
所以把公司高价卖给META换20亿美金是最佳选择，加上创始人不想冒高风险想躺平，于是为了绕开美国的投资封堵，把公司员工一起润去了新加坡，
结果就是目前的情况，监管可能以禁止国有核心技术流失为由，让业务黄掉，
说这事倒是反映一个现象，就是当下的创业环境，确实在逼迫AI创始人做出一道重大决策，
上A股拿补贴吧，放弃减持自由，死磕半辈子，直到盈利（也可能破产）
被BAT大厂吃掉吧，做生态里一个部门总，
像Manus这样尝试跨境套利吧，结果就像现在这样，技术和资产被锁死在公海，进退两难，
而VC、PE作为中间润滑剂的模式，在这些年的环境下已经几乎不复存在了，
当创业者没法高效退出，而是一种一条路走到黑的生死赌博时候，这确实会一定程度打压创业者的积极性，
这估计也是开头四位AI大佬讨论的，制度优化和环境容错的问题了...
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