浙江
今天中午监管部门再出降温措施，将融资买入证券时的保证金最低比例从80%提高至100%，如果说前几天从严处理异常波动股票，是针对个别板块，今天则是直接出手，从市场层面降热度。
这个措施是只针对新开融资合约，意思是如果卖出还掉融资，然后再融资买入，保证金比例就按100%来。那么新规对融资额有多少影响？新年以来两融余额不断攀升，昨天达到2.68万亿史上新高。昨天融资买入额是4000亿，按照这个金额计算，保证金提高影响800亿元。
我看了一下，按照昨天的市场数据，融资余额绝对值最高的行业是非银金融（1629亿）、半导体（1626亿）、汽车（1202亿）、计算机软件（1202亿）、通信设备（1201亿）和电源设备（1038亿），都是最近市场的热点。
但是按照融资额占流通市值比例，又是另外一番景象：
除了提高融资保证金，尾盘另一拳来了。大家可能还记得1月7日中信证券尾盘压单14.5亿元，今天再次出现，而且家数扩大：招商银行压单金额超65亿元，紫金矿业、长江电力、中国铝业、上汽集团、兴业银行、中国中免、中国平安、恒瑞医药、贵州茅台压单金额均超10亿元。
它们都是总市值靠前的个股，是权重股，指数影响大。这里留下一个思考题：哪个行业的权重股没有被压单？
今天全市场成交量再创3.99万亿的天量，融资保证金提高只影响800亿，可能不算什么，尾盘压单市场已经见识多次。但是，这显示的是监管的态度：如果继续爆炒，将打出更多牌。
老股民可能还记得1996年10月底到12月证监会打出的“十二道金牌”，具体大家可以去搜一下，效果是，当年12月沪指从高点下来跌幅超过27%，降温效果显著。当然这是A股不太成熟的特殊时期特别政策，比如1994年8月沪指暴涨135%，现在的股民绝大部分没有经历过。
近一些时候，2007年大牛市，市场情绪也很亢奋，5月30日凌晨财政部将证券印花税从0.1%上调到0.3%，次日大盘开盘暴跌6%，千股跌停。
1月7日的时候，我就提到：接下来一周的措施更为有力。
回顾历史，最近一次收紧融资保证金比例是2015年11月，由50%上调至100%，沪深300指数在之后1、3、5个交易日涨跌幅分别为0.48%、-0.82%、0.75%，似乎影响不大。不过当时所处的市场位置不同，2015年的大牛市在6月份见顶，新规推出时距离顶点已经跌去30.5%，这次是在沪指17连阳，商业航天板块爆炒，市场成交量4万亿历史新高的背景下推出。
所以，我有一个判断，指数在这里大概率短期见顶，但牛市还没结束。
自2025年12月17日这波行情起点计算，指数涨幅较大的有中证A500、中证1000和科创50指数，落后的指数有沪深300和中证A50，可以看出，资金明显偏好中小盘及成长风格，而大盘价值风格表现偏弱。
领涨方向主要是商业航天、AI应用、机器人、半导体这些泛科技、高端制造以及中小盘成长股，也是此轮行情的主要驱动力。
落后方向是红利风格(如银行、部分公用事业)、消费和传统大金融等大盘价值板块。所以，这轮行情还是结构性牛市。
我们看周边股市，日经225去年上涨26.18%以后，今年再涨7.95%；韩国KOSPI200指数去年暴涨90.67%以后，今年继续大涨13.17%，这么比来，A股的上证指数今年才涨3.96%，沪深300指数涨2.42%，也不算太过分。
所以，说白了，结构性行情，问题就出在结构上。
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