重庆
2月13日晚，美团发布盈利预警：2025年全年由盈转亏，预计净亏损233亿—243亿元，而2024年净利润为358亿元。一年时间，利润端出现近600亿元级别反转。更关键的一句是：亏损趋势预计将在2026年一季度延续。
美团业绩"爆雷"，主要是因为其最赚钱的"核心本地商业"利润塌方：这分部2024年度经营溢利约人民币524.15亿元，但2025年度预计转为经营亏损约人民币68亿元至70亿元。
美团强调，这是在"行业空前激烈的竞争"下，战略性加大生态投入的结果。
业内人士表示，美团的这份盈利预警，已经不是波动，而是实实在在的塌陷，是彻底的失控。
外界还在讨论本地生活业务的"竞争加剧"，但现实情况是：美团已经被拖入一场无限消耗型战争，而且是亏得最惨的那一方。
曾经的美团，被视为中国互联网"护城河最深"的公司：有骑手体系、有履约网络、有商户体系、有规模优势。外卖是美团的基本盘，本地生活为美团的现金流。但今天看来，这套叙事逻辑看上去正在失效。
因为外卖从来就不是"高质量生意"，而是高消耗生意：高补贴、高履约、高人力、高成本、低毛利、低安全垫。以前靠规模压人，现在则是规模拖死自己。
截至2月13日收盘，美团股价已经跌至一年来的低位82.15港元，总市值曾一度跌破5000亿港元。
更致命的是：曾经的对手阿猫阿狗，变成了现在的京东、淘宝闪购、抖音、快手......
京东做外卖，是做战略，外卖只是流量入口、用户入口。淘宝闪购背后则是阿里巴巴整个体系：流量池、资金池、数据池全开。网传今年年初的一次会议上，阿里高管更是喊出了淘宝闪购3年内不担心亏损的口号。
这，还要不要美团活啊？
这已经不是商业竞争，这是资本级战争+生态级战争+体系级战争。
一方打"占位战"，一方打"生态战"，而美团在打"生存战"。
现实非常的残酷：京东可以亏，阿里可以烧，但美团，不能。
因为美团没有第二现金牛，没有集团级输血能力，没有生态级协同系统，没有多主业护城结构。美团的所有压力，全部回到一个点：外卖本身。
于是，美团陷入典型的平台困局。不能退，退就是基本盘塌陷；不能停，停就是用户流失；不能降补贴，降就是订单断崖；不能慢，慢就被蚕食。
进退失据，左右为难。
以前的王兴，是长期主义的代表人物：慢、稳、重结构、重体系，讲的是护城河、平台逻辑。所以有那么一段时间，美团被评为中国护城河最深的互联网公司。
但现在的问题是：对手不讲长期主义。对手不谈模型，不谈盈利，只谈规模，只谈占位。长期主义，在短期消耗战面前，是最脆弱的哲学。
所以，王兴现在面对的不是战略选择，而是生存题：如何带领美团走出现在的泥潭？
2025年由盈转亏，只是美团财务爆雷的起点。真正危险的是趋势本身：利润中枢系统性下移、补贴永久化、竞争长期化、成本刚性化、履约高负载化、商业模型低弹性化。
这意味着：即便美团不倒下，也很难再回到曾经那个"高利润公司"的位置。
平心而论，这场战争已经不是"美团能不能赢"，而是在与对手无限补贴与长期消耗的结构性战争中，美团还能扛多久？刚刚出炉的盈利预警，或许已经给出了答案。
而王兴，正站在他创业以来最危险的断层线上。
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