幺麻子IPO：藤椒油撑起八成营收，食品安全为何屡遭投诉

作者｜睿研IPO 编辑｜Emma

来源｜蓝筹企业评论

日前，正在申请北交所上市的幺麻子食品股份有限公司（以下简称“幺麻子”或“发行人”）就其公开发行股票并上市的申请文件，收到了北京证券交易所（以下简称“北交所”）的第二轮审核问询函。

在这份长达28页的问询函中，食品安全风险及资质齐备性问题被作为重点事项单独列出，监管机构对幺麻子从原材料管控、生产过程到终端投诉的全链条质量安全体系提出了多项尖锐质疑。

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食品安全仍存问题

问询函显示，从2022年初至2024年8月，在不到三年的时间里，幺麻子累计收到了37起因产品质量问题引发的投诉。投诉内容直指生产环节的卫生隐患，具体问题包括产品中混入头发、油体浑浊等。

来源：北交所问询函

作为一家深度依赖上游农产品的企业，幺麻子的原材料质量把控能力是监管审核的核心。

问询函要求发行人详细说明其在原材料采购、运输、储存过程中的质量及食品安全把控措施，特别是对难以直接管控的上游原材料（如鲜藤椒、菜籽油）的质量管理。监管层要求公司说明采购合同中关于产品质量标准和责任的约定及执行情况，以及供应商的筛选和淘汰机制是否有效。

此外，问询函还特别关注了公司核心产品半成品“藤椒基础油”的生产与储存问题。

据悉，公司通常于夏季集中生产该基础油，并持续使用至次年。监管机构对此提出疑问，要求公司说明防范半成品藤椒基础油变质的具体措施，以及临期、过期产品的处置方式，并直接质询是否存在将临期、过期产品重新包装、销售的情形。

然而，就在监管重点关注下，幺麻子的食品安全问题还在发生。

全国12315消费投诉信息公示平台显示，2026年1月27日，消费者田**（手机尾号 1675，用户ID ****5281）反映其于2026年1月27日通过现场购买鸡汁调味料，可能存在食品安全问题，要求退赔费用，赔偿损失。至今未达成调解协议。

来源：全国12315消费投诉信息公示平台

此次投诉并非孤例。

2025年9月11日，消费者王**（手机尾号 0127，用户ID ****9425）在同一平台反映其于2025年7月27日通过现场购买食用植物调和油，可能存在食品安全问题，要求赔偿损失，退赔费用。至今未达成调解协议。

来源：全国12315消费投诉信息公示平台

也就是说，幺麻子的食品安全问题至今仍未有效解决。

02

亮眼业绩背后的隐忧

此番已是幺麻子第三次冲击IPO。

早在2020年9月，幺麻子就向四川证监局提交辅导备案，拟冲击深交所创业板。

2021年3月，公司又将上市板块变更为深交所主板。

2023年3月，其上市申请文件平移至深交所，但在经历问询后，公司于同年12月主动撤回了IPO申请，深主板上市之路就此终止。

2024年8月，深交所的一纸监管函揭开了撤回背后的隐情：幺麻子及其保荐机构中金公司、会计师事务所等因在IPO申报文件中存在隐瞒关联方的信息披露漏洞，被采取了书面警示的自律监管措施。

沉寂一年后，幺麻子并未放弃上市梦想，而是转换赛道，于2025年12月30日向北交所递交招股书，发行保荐机构仍为“老搭档”中金公司。

招股书显示，幺麻子是一家典型的家族企业。本次发行前，共同实际控制人赵跃军、龚万芬、赵麒、赵麟四人合计直接持有公司约68.21%的股份。

其中，赵跃军与龚万芬为夫妻关系，赵麒与赵麟则分别为二人的长子和次子。

除了赵氏家族，幺麻子的股东阵营中也浮现着产业资本与投行系的身影。

知名休闲食品企业绝味食品旗下的网聚投资，以及保荐机构中金公司通过中金资本管理的中金启辰，均位列公司股东。

这种交叉持股关系在最新的北交所问询函中也被重点提及，监管层要求说明相关股东入股的背景、价格公允性以及是否存在股权代持等利益安排。

回顾幺麻子的发展历史，公司董事长兼总经理赵跃军现年62岁，拥有本科学历。早在1992年至2002年期间，他便投资经营以藤椒味菜品为特色的“幺幺饭店”，从此与藤椒风味结缘。

随后，他投资设立了洪雅县幺麻子有机食品厂，正式切入藤椒油的生产销售业务。2008年，为扩大生产规模，赵跃军与妻子龚万芬共同投资设立了幺麻子有限公司，奠定了今日事业的基石。

61岁的龚万芬虽仅为初中学历，却是创业初期的关键人物。她曾自主经营幺幺饭店，并担任过洪雅县幺麻子有机食品厂的采购经理，如今在公司担任供应部总监，把控着原材料采购的关口。

经过多年发展，二代成员也已进入管理层。

39岁的长子赵麒为大专肄业，从基层销售、行政专员做起，历任洪雅县幺麻子钵钵鸡小吃店经理、成都厨宝宝信息技术有限公司总经理，现任公司董事。

37岁的次子赵麟拥有大专学历，曾担任深圳市岳睿餐饮管理有限公司总经理，现任公司董事兼副总经理，深度参与公司的日常经营。

此次冲击IPO，幺麻子拿出了一份异常“亮眼”的成绩单。

2022年至2025年上半年，幺麻子营业收入从4.5亿元增长至6.25亿元，2025年上半年实现3.32亿元。

净利润方面，同期分别为0.81亿元、0.99亿元、1.57亿元、1.05亿元。2023年、2024年，以及2025年上半年分别同比增长21.67%、58.64%、28.33%。

然而，在亮眼的业绩背后，监管层敏锐地注意到，公司在2024年及2025年上半年出现了明显的“增速断层”。

监管层向公司提问道：“为何2025年上半年在原材料价格波动较小的情况下，公司毛利率仍从38.70%大幅攀升至46.45%，远超同行业可比公司均值34.53%？”

另一方面，报告期内公司调味油类产品收入占比始终维持在93%以上，其中藤椒油单一品类贡献超过80%的营收。

来源：北交所问询函

对此，问询函要求公司结合与万佛食品、五丰黎红、树上鲜食品等竞争对手的对比，说明在藤椒油领域是否面临市场拓展困难。同时，监管层要求测算不同调味油及调味料产品的市场空间和未来变化趋势，论证在藤椒油市场出口径规模仅约20.9亿元的背景下，主营业务是否还具有足够大的市场空间。

从销售版图来看，幺麻子仍带有浓厚的“地域色彩”。报告期内，西南地区收入占比虽从52.65%小幅下降至46.78%，但仍占据半壁江山。问询函直指发行人是否具备持续开拓西南区域外市场的能力，业务发展是否存在天花板。

对这些“灵魂拷问”，幺麻子能否给出令市场信服的答案，《蓝筹企业评论》将会持续关注。

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来源：蓝筹企业评论