怎样发现固定资产异常？财务分析小刀，一元收入需要固定资产，丸美案例

财务造假多数时候是虚增利润。会计是复式记账，利润表和资产负债表勾稽在一起。虚增利润必然形成资产负债表右边股东权益的增加，而股东权益的增加必然带来资产负债表左边资产的增加。

财务造假方程式：

虚增利润=虚增资产

如果虚增利润，必然会在资产负债表上虚增一块资产。如果我们观察到一家公司资产端的膨胀超出了常识，那就需要警惕了。

反过来说，如果怀疑一家公司利润造假，我们要在资产负债表的资产科目上观察，看企业虚增出来的利润有没有地方藏。

从揭露的财务造假案例看，每个资产科目都有可能。比较常见的是：

• 藏在货币资金，如康得新、亨达股份等；

• 藏在存货，如康美药业、獐子岛、东方金钰等；

• 藏在应收账款，如新研股份、奇信股份等；

• 藏在预付账款，惠城科技、金正大等；

• 藏在商誉，例如世纪华通、上海凤凰等；

• 藏在固定资产在建工程，如利源精制等。

怎样识别？

• 货币资金，通常现象是“存贷双高”。参见之前文章《》

• 经营资产，看营收资产联动。经营资产，包括：存货、应收、预付等，经营资产发生与业务活动相关，业务活动财务数据主要看营业收入，识别异常主要方法是看营业收入与经营资产的关系，例如经营资产与营业收入联动异常，在亨达股份造假案例中《》，营业收入萎缩，而存货、应收等没有收缩。既然是营业收入与经营资产之间联动关系，我的分析指标，一元收入需要营运资金WC也是很好的研究入口，参见之前文章《》

• 商誉也是重要项目，财务造假主要表现为操纵商誉减值，参见之前文章《》。

• 固定资产和在建工程，也是经常藏污纳垢的地方，例如利源精制。

行政处罚决定书：“利源精制2015年、2016年、2017年、2018年年度报告披露的在建工程余额、固定资产余额、固定资产折旧存在虚假记载。2015年至2018年，利源精制通过沈阳利源虚增在建工程、固定资产、固定资产折旧，导致虚增资产总额共计61.70亿元。”

在实践中固定资产和在建工程异常较难发现的，因为固定资产和在建工程比较复杂，与经营活动的联动也不如营运资产那样明显。

例如市场上很多年都怀疑牧某股份有财务造假嫌疑，一个主要原因就是固定资产较多，而且牧某股份很多建筑工程是委托关联方建造，而非标猪舍造价本身就是个黑洞，有位专家告我：多个20-30%，从数据根本看不出来。参见我之前文章《》。同时，牧某股份商业模式也比较独特，没有完全可比同行，因而数据是否异常，确实很难判断。

在实践中，如果存在可比同行，判断固定资产和在建工程是否异常，可以采用“一元收入需要的固定资产”指标，这也是我的财务分析框架中重要的投入产出指标之一。参见之前文章《》

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一元收入需要固定资产=（固定资产净额+在建工程）/营业收入

固定资产净额和在建工程，可以用平均数（期初+期末）/2，也可以用期末数，实战中只要口径前后一致，我认为对判断影响不大，取决于自己的习惯。

这里要解释下，

第一，为何是固定资产净额不是原值，没啥对错，本质是个习惯，如果这个指标很重要，例如重资产商业模式，我还会看一下固定资产原值和原值的细分项目。如果不那么重要，或者不那么异常，用净额就够了。

第二，为何是固定资产+在建工程，而不是固定资产。来源于我的会计实践，在实际中，在建工程，何时转固基本上取决于管理层的判断，既然取决于判断，也就取决于管理层的需要。外部人是很难判别在建工程转固的时间点是否合理。同时，一元收入需要固定资产是一个投入产出指标，为了获得产出（营业收入）而需投入的固定资产，如果在建工程和固定资产界限在外部人视角下并不清晰，那么，合在一起就比分开来看更有信息含量。

我们看个例子，之前我研究了国货美妆几家财报，参见之前文章《》

美妆是轻资产公司，产品制造并不是核心环节，品牌、渠道、营销和客户心智才是关键。

不过我在拉对比数据时，发现有一家公司数据异常。

很显然，丸美股份的一元收入需要固定资产，与同行相比，显得鹤立鸡群。

2022-2024年3年平均，丸美股份0.33，比第二名水羊股份0.22高50%，比行业龙头珀莱雅高出3倍。

不过，一元收入需要固定资产这个指标由有两个要素组成，固定资产和营业收入。

指标异常，可能是固定资产异常，也可能是营业收入异常，例如营业收入崩溃下降，而固定资产不变，产能利用不足，导致指标异常。所以我们要看一下营业收入。

首先，确实丸美股份的营业收入体量是这八家国货美妆中最小的，但是过去3年，营业收入是大幅增长，从17亿增长到30亿，规模相比小，但也有30亿，所以一元收入需要固定资产指标异常，主要问题还是出在固定资产上。

我觉着两种可能，一种可能是自己建工厂，一种是固定资产数据本身有问题。

两种都不是好事，美妆行业生产不是关键瓶颈，大举投入固定资产并不会提升竞争能力，反而会降低资产效率。

通常，看起来非理性选择的背后，有不告诉你的理性原因。。

我问了下AI，丸美固定资产异常有啥原因，结果AI告诉我，2025年10月30日，丸美股份因为固定资产、在建工程等不当财务处理被证监局采取行政监管措施。

决定书说了三个问题，其中第二个：“在建工程核算不准确。公司未根据实际工程进度及时对未结算工程款暂估“在建工程” 和“应付工程款”，导致公司在建工程和相关负债科目披露不准确；公司相关工程项目达到预定可使用状态后，公司未及时转固，导致固定资产折旧金额计提不准确。“

看起来，一元收入需要固定资产这个指标，除了理解资产轻重，还能在某些特定场景下，发现财务操纵的线索。

本文是个人兴趣，不构成投资建议，请读者留意。

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