石油危机引爆，永久策略能扛的住吗...

最近原油暴涨，主要是哈梅内伊的儿子小哈梅内伊成功上位，

这哥们过去一直都是隐居幕后的革命卫队实权派，政策也延续其父亲的衣钵，开枪镇压百姓据传就是其下令，是个狠人。

而且要知道这波空袭中美军还炸死了小哈梅内伊的老婆，儿子，和他亲妈，还有亲妹妹...

这剧本，放哪都是不共戴天之仇了，因此除非干掉小哈梅再换人，否则伊朗和美国、以色列讲和的可能性几乎为零~

很显然，川普不仅没能推翻伊朗神权，反而要让冲突彻底白热化了。

而市场也开始计价地缘政治冲突长期化，比如考虑霍尔木兹海峡长期封锁的可能性，今天布油飙涨到100+美金/桶。

因此即便是川普释放TACO信号，说“预计很快结束军事行动”，“已经控制了霍尔木兹海峡”等等，但油价也依然失控。

川普再怎么说，船都不敢从这里过了，毕竟炮弹不长眼哦...

根据最新的MarineTraffic数据显示，霍尔木兹海峡目前几乎没有船只通过。

注意图中密集的红色圆圈，这代表游轮目前处于停运状态，除了前面早早开走的一些游轮，剩下的全挤在霍尔木兹海峡前面停着。

这个中东运油的关键闸口一关，油出不去，就导致一些国家比如科威特直接宣布停产了，其他中东产油国也是大幅减产。

而亚洲这边都等着油送过来，目前日本和韩国的国际储备大概能支撑3、4个月。

就算紧急买美国的油，运费是天价，而且美国的油是轻质油，和日本油企炼化设施也不匹配，难以完全解决供应短缺的问题。

因此如果后续伊朗根本没有谈判意愿，持续的封锁海峡，那么布伦特原油突破2008年147美元的历史高点就并非不可能，甚至最终只能去找俄罗斯补油，俄罗斯一跃成为最大赢家~

当然如果情况相反，小哈梅内伊忍辱负重和美国合作，油价则会迅速血崩。

目前原油隐含波动率已经超过了100，意味着一天涨跌10%都是家常便饭，距离天堂和地狱都只有一步之遥，拭目以待吧。

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历史上这种情况可以说都是危与机并存的，

今天也给大家复盘一下历史类似情况发生时，全天候-永久策略（25%美股+25%黄金+25%美债+25%现金）的行情表现。

首先我们要知道历史上一共有五次“原油劫”：

第一次石油危机（1973年10月 - 1974年3月）

当时第四次中东战争爆发，OPEC对支持以色列的国家实施石油禁运。

由于刚好处于美苏冷战期间，美国站在以色列这边，阿拉伯国家认为美国拉偏架，而苏联则大力扶持叙利亚、埃及等阿拉伯国家。

加上当时美国的石油主要从中东进口，还没有大规模页岩油产能，

因此这波禁运直接让国际原油价格从1973年的不到3美元/桶，到1974年初直接飙升至近12美元/桶，涨幅高达300%。

美股标普500指数在73年、74年累计下跌42%，而长期美债由于石油危机带来恶性通胀，导致利率中枢被迫抬升，因此资本利得亏损抹平了利息收入，表现无力。

现金因为当时的高利率环境做到了接近7%-8%的利息收益，但最牛的还是黄金，73年暴涨67%，74年暴涨73%，做到了单骑救主。

最终在1973年到1974年两年时间，永久策略的收益取得了连续两年14.5%、14.5%涨幅的成绩。

第二次石油危机（1979年初 - 1980年底）

当时伊朗爆发伊斯兰革命，随后还爆发了伊拉克和伊朗的战争，这波直接导致伊朗和伊拉克的石油出口锐减，

油价从1978年底的约14美元/桶一路狂飙，在1980年突破35美元/桶。

保罗·沃尔克这时还选择用史诗级的加息来暴力克服通胀，可以说是对永久策略的极端压力测试。

这时因为史诗级加息，把长债锤进了ICU，长期债券下跌幅度高达20-30%，可以说长债承担了最为惨烈的账面浮亏，

而现金因为被美联储强行推高的利息，因此获得了10%到15%的无风险名义收益。

股票部分按理说滞胀加高利率应该直接死透了，但实际上标普500指数在1979年和1980年名义上反而分别上涨了约18%和32%，恐慌的资金逃离债市涌入股市，出现了一波“通胀牛”。

而1979-1980年黄金杀疯了，当时伴随着伊朗伊斯兰革命、两伊战争和原油断供的恐慌，叠加人们对法币信用的失望，黄金价格从1979年初的220美元左右，一直到1980年1月一度击穿800美元，最终两年涨幅接近161%。

而永久策略在1979、1980年涨幅分别为36.7%和17.6%。

第三次石油危机（1990年8月 - 1991年2月）

1990年8月2日，伊拉克入侵科威特；随后海湾战争打响，油价从短短三个月内从17美元/桶飙升至近40美元/桶。

不过这次危机很快结束，随着多国部队迅速取胜，油价在1991年初快速回落。

永久策略在1990年收益为0.8%，而1991年为12.7%。

虽然期间黄金下跌，但美股和美债大涨，加上现金收益，最终收红。

2008年大宗商品超级周期（2007年中 - 2008年7月）

这一年伊朗以色列局势升温，加上全球需求（新兴市场）过热、投机资金疯狂炒作，

原油在2008年7月11日创下了147.27美元/桶的历史极值，随后次贷危机全面爆发，油价在半年内崩盘至30美元附近。

07、08这两年美股暴跌36%，美债上涨48%，黄金上涨38.5%，现金涨4.1%，07年和08年永久策略表现分别为11.9%和-2%。

俄乌地缘供给冲击（2022年2月 - 2022年中）

22年2月24日俄乌冲突全面爆发，西方对俄罗斯能源实施制裁，布伦特原油在2022年3月上旬盘中突破139美元/桶，直接引爆了欧美四十年未见的恶性通胀。

这一年因为叠加了鲍威尔的历史性加息，最终美股-19.5%，美债-31%，黄金-0.3%，现金+1.4%。

因此2022年永久策略表现为-12.4%，创下50年来历史最大年度回撤记录，这一年极端的加息造成了极端的股、债双杀。

有趣的是当年美元相对人民币大涨10%以上，所以人民币计价仅回撤3.4%左右。

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总的来说，历史上五次原油危机的时间，用十个年度来看，其中永久策略在08年和22年出现了两次亏损，也就是年度下跌概率20%，这期间表现排名为：黄金＞现金＞长债＞股市。

如果去单看股市表现就十分惨烈了，除了79-80年通胀牛，其他时间均表现不佳。

主要有三方面原因：

一方面是油价暴涨会拉升通胀，导致降息预期落空；

一方面油价暴涨会导致全产业链成本飙升，而在宏观预期转弱的情况下，企业不敢讲成本转移给消费者，导致企业利润率下滑；

还有就是物价上涨也会影响消费，能源开支占比上升之后，对可选消费的开支就大幅减少；

再就是发生战争时叠加的恐慌情绪，在资金流动性上形成了多重打击。

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总之，这一次地缘冲突最终会发生到何处，我们不能先下定论，美伊是冲突继续，战争扩大，还是谈判握手言和，这会决定未来是黄金接棒还是美股、美债反转。

但可以预见的是，目前各类资产波动率均在放大，VIX已经达到32，黄金波动率达到34，原油波动率超过100，这时盲目押注单一资产均可能有“被预期打脸”的风险。

做好多元资产对冲的策略，可以帮我们更平稳的渡过各种经济周期。

虽然我们的经典投顾策略“全天候-永久策略”不择时，但近期由于美元指数强势上行，也出现了一些回调，不确定性最高的时候，往往也是增配全天候的优异时机。