市占率第一！增速放缓！朗信电气IPO临考

作为国内乘用车电子风扇市占率第一的企业，朗信电气业绩曾高速增长但现增速放缓，核心客户供货份额 “此消彼长”，且面临年降压力加大、产品结构单一等挑战，本次 IPO 募资将用于产能扩张与研发基地建设。

3月10日，江苏朗信电气股份有限公司（下称“朗信电气”，证券代码：874326）接受北交所上市委的审议，面临“公开大考”。

这家手握行业第一市占率的企业，既受益于新能源汽车热管理市场的蓬勃发展，也面临着业绩增速放缓及持续加码的 “年降” 压力，其成长性与抗风险能力将成为监管层关注的核心。

张力制图

核心客户供货额显著变动

据悉，朗信电气成立于 2009 年，2023 年 11 月在全国股转系统挂牌，主营业务聚焦热管理系统电驱动零部件的研发、生产及销售，核心产品包括电机总成、电子风扇、电子水泵、空调鼓风机等，是终端整车厂的一级或二级供应商，其中电机总成及电子风扇收入占比超 90%，是公司的业绩支柱。

本次 IPO 中，朗信电气拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过 1522.74 万股（含超额配售选择权），募集资金扣除发行费用后将全部投入 “芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（一期）” 和 “新能源热管理系统部件研发生产基地建设项目”，总投资规模超 5.34 亿元，其中拟投入募集资金 3.5 亿元。

在市场地位方面，公司展现出强劲的竞争优势。根据高工智能汽车公布的数据，2024 年公司电子风扇在国内乘用车热管理系统市场份额达 20.97%，位列中国第一，成功超越日用 - 友捷（17.11%）、江苏超力（9.48%）等同行企业。

目前朗信电气产品成功配套比亚迪、吉利、奇瑞、长安等国内头部车企，以及 “北美新能源车企”、沃尔沃、日产等国际知名品牌，同时覆盖蔚来、小鹏、理想等新能源造车新势力，客户结构涵盖国内外主流整车厂及银轮集团、马勒、法雷奥等全球知名 Tier1 企业。

业绩表现上，朗信电气曾呈现高速增长态势。2022-2024 年，公司营业收入从 6.68 亿元增长至 13.01 亿元，年复合增速达 39.5%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润从 4305.82 万元增长至 1.09 亿元，年复合增速高达 59.09%，盈利能力持续增强。但增长疲态已逐步显现，2025 年公司实现营业收入 14.12 亿元，净利润 1.31 亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约 1.25 亿元，营收增速放缓至 8.53%，净利润增速降至 12.75%，较此前高速增长态势明显回落。

业绩增速放缓的趋势在 2026 年一季度进一步延续。经初步测算，公司 2026 年 1-3 月预计实现营业收入 2.7 亿元至 2.9 亿元，同比变动幅度为 - 5.46% 至 1.54%；归母净利润 1200 万元至 1300 万元，同比增长幅度为 - 4.66% 至 3.29%；归母扣非净利润 1100 万元至 1200 万元，同比增长幅度为 - 2.73% 至 6.11%，业绩增幅疲软，甚至存在同比下滑的可能。

而在此前朗信电气的高增长背后，大客户对其的青睐程度——表现在（即供货份额）有众多有趣的变化。

业绩增长承压的背后，是公司核心客户供货份额的显著变动。2022年-2025年上半年（下称“报告期”），朗信电气在比亚迪、奇瑞汽车和 “北美新能源车企” 三家客户的供货份额（采购朗信电气产品占对应整车厂同类产品的采购比例）整体呈下降趋势，而在吉利集团、长安汽车的供货份额则快速攀升，形成明显的 “此消彼长” 格局。

具体来看，公司对比亚迪的供货份额呈现 “先稳后降” 态势，2022 年为 36.03%，2023 年阶段性回升至 40.01% 后持续下滑，2025 年上半年已降至 29.08%；对奇瑞汽车的供货份额降幅更为显著，从 2022 年的 66.89% 逐年降至 2025 年上半年的 39.02%，累计下降 27.87 个百分点，主要因竞争对手日用 - 友捷进入奇瑞供应链形成直接竞争，且公司对奇瑞旗下捷途等快速增长品牌配套不足，错失增量市场；对 “北美新能源车企” 的供货份额也从 2022 年的 69.66% 逐步下滑至 2025 年上半年的 57.15%，核心受竞争对手产能释放、新车型未纳入配套等因素影响。

值得注意的是，朗信电气客户集中度长期处于高位，2022-2025 年上半年前五大客户销售额占比分别为 83.08%、77.22%、68.43% 和 71.02%，显著高于行业平均水平。其中，奇瑞汽车始终是公司第三大客户，核心客户供货份额下滑叠加高客户集中度，导致公司对核心客户依赖度极强，经营风险相对集中。

好在吉利集团与长安汽车的快速增长形成了有效对冲。报告期内，朗信电气对吉利集团的供货份额从 2022 年的 10.94% 大幅提升至 2025 年上半年的 28.88%，累计增长 17.94 个百分点，成为采购占比增长最显著的核心客户；对长安汽车的供货份额也从 2022 年的 8.95% 攀升至 2025 年上半年的 24.53%，累计提升 15.58 个百分点，两大车企共同成为支撑公司业务增长的核心增量来源。

如何平衡“年降”与“盈利”

从行业环境来看，朗信电气所处的汽车热管理行业正处于黄金发展期。随着新能源汽车对续航、安全、舒适性要求的不断提升，热管理系统的重要性日益凸显，其复杂度远超传统燃油车，直接催生了对电子风扇、电子水泵等核心零部件的旺盛需求。数据显示，国内新能源乘用车零售份额从 2022 年的 27.56% 快速提升至 2024 年的 47.65%，尽管销量同比增速从 95.95% 放缓至 36.08%，但市场规模仍稳步扩张。2024 年国内新能源汽车销量达 1285.8 万辆，2025 年 1-6 月销量进一步增长至 693.41 万辆，同比增长 40.30%。同时，混动车型快速增长、800V 高压平台渗透率提升等行业趋势，推动热管理零部件向高功率、高可靠性方向升级，为公司高附加值产品提供了广阔的市场空间。

为打开长期增长空间，朗信电气已提前布局储能、低空经济、机器人、数据中心等新兴领域。目前，公司在储能领域已与行业龙头企业 C 客户、“北美新能源车企” 等建立合作并实现小批量出货；在机器人领域，人形机器人关节电机已达成小批量出货；在低空经济领域，已为小鹏汇天飞行汽车送样热管理电驱动零部件，多赛道布局为公司长期增长奠定了基础。

但不容忽视的是，公司仍面临多重经营挑战。电子风扇作为汽车热管理领域的成熟零部件，技术壁垒相对较低，同质化竞争激烈，导致整车厂议价空间较大。而公司收入结构高度依赖电子风扇及电机总成，产品结构相对单一，缺乏多元化盈利支撑。重点布局的电子水泵、空调鼓风机等新产品尚未形成规模效应：电子水泵收入占比不足 4%，且 2023-2025 年上半年毛利率持续为负，2024 年毛利率低至 - 44.47%；空调鼓风机收入规模更小，同样处于亏损状态。

此外，朗信电气的行业第一地位并不稳固。主要竞争对手日用 - 友捷（2024 年市场份额 17.11%）通过进入比亚迪、奇瑞等核心客户供应链，直接挤占公司市场份额。同时，公司核心产品电子风扇的毛利率虽整体稳健，但 2025 年上半年已降至 16.34%，低于 2024 年的 18.68%，盈利空间本身已受挤压。

另外，汽车行业通行的 “年降” 惯例也令公司承压。所谓 “年降”，是指整车制造企业（或汽车零部件一级供应商）每年要求上游零部件供应商按约定比例下调供货价格，以此转嫁自身成本控制压力、提升产品市场竞争力。其核心逻辑是，随着零部件产品量产规模扩大、生产工艺成熟、供应链成本优化，整车厂要求供应商分享成本下降收益，通常在获取项目订单时明确年降约定，从产品批量生产次年开始执行，后续定期协商调整降幅。年降比例高低直接反映行业竞争激烈程度和下游客户成本管控压力，比例越高，供应商盈利空间承压越明显。

据盖世汽车调研，2023 年已有超半数车企提出 5%~10% 的年降要求，5% 成为行业中位数水平。朗信电气可比上市公司飞龙股份（002536.SZ）在 2025 年 7 月及 11 月的机构调研回复中也明确提到，“今年客户年降情况普遍存在，但都在正常范围内”，并补充说明 “通过 VAVE 项目降本应对”。朗信电气面临的年降压力不小，客户要求的年降比例从 2022 年的 2.03% 逐年攀升至 2025 年上半年的 6.32%，2025 年后的盈利压力显著加大，未来如何平衡 “年降” 压力与盈利稳定性，将成为考验公司经营智慧的关键，也将是上市委审议关注的重点。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

1

2

3

4

如果您有IPO、并购重组等上市公司相关的【独家线索】需要分享，欢迎发送邮件至邮箱: ipowgw@ifnews.com

IPO日报是《国际金融报》旗下新媒体，对平台刊载内容享有著作权。

未经授权禁止转载。