浙江
自从伊朗封锁霍尔木兹海峡后，这几天石油价格疯涨，但由于场内几个原油LOF溢价率实在太高，而场外由完全停止申购。
有读者问我如何参与押注，于是我思索了一下，想到了国泰大宗商品和银华抗通胀这俩，
这两只基金业绩基准是高盛商品指数，高盛商品指数选权重的逻辑，主要看实物商品对全球经济的贡献度，由于人类依赖于石化能源，所以能源占指数比重常年保持在50%-60%。
因此为了跟上业绩基准，这两只基金早几年油基配比经常不低。
可实际我做完回测拟合之后，发现它们压根不是那么回事，
近期油价暴涨，它俩净值却一动不动，发生了什么？
接着来分析下这两只基金。
01
首先看国泰大宗商品，在2020年原油占比可是曾高达100%以上（有大量2倍做多原油ETF）。
结果后来跌到负油价，于是基金净值血亏70%，基金经理喜提提前“毕业”。
比较离谱的是，当时基金经理重仓买入的2倍做多原油ETF（UCO），在疫情那波负油价时净值跌去了98%....
嗯，跌了98%之后需要涨50倍才能回本，所以即便后来涨了16倍，依然是 遥遥无期了。
然后重仓的另一个不带杠杆的原油基金-USO，即便后来原油涨回去了，基金还是巨亏。
最后USO和UCO两只原油基金在原油没跌的情况下，分别巨亏72%和31%。
估计很多人好奇是什么原因，
本质上是当时疫情原油近月期货跌成负数，基金因为面临清盘风险，导致基金只能临时修改合约，把油价从低价的近月期货调整到更贵的远月合约。
而两倍做多的原油基金UCO更是为了保命（不被清盘），不再遵循2倍杠杆的规定。
再加上疫情期间有大量散户抄底买入USO和UCO，像USO的规模，直接从15亿美元迅速暴涨超过了50亿美元；
大量的现金集中在基金手上，但因为近月合约持有比例过大，监管又进一步限制了它的开仓，所以导致大量资金无法配置到近月原油上面。
所以效果等同于是在最低点附近割肉了仓位，自然也就涨不回原先的位置了。
比较有趣的是，当时USO因为已经被经纪商限制开仓的能力，还继续放开申购，导致后面吃了不少官司，也赔了几千万。
好，扯远了，再说回国泰大宗商品，虽然当年国泰大宗商品因为重仓原油，碰到“规则杀”损失惨重，但后来这只基金换帅之后策略发生了非常明显的转换。
策略开始偏向于黄金、铜等贵金属，原油时有时没有，更为灵活，比如23年中报还是黄金为主的仓位，但23年3季报一下切换到AII IN原油的模式，后来又切回黄金。
国泰大宗商品23年3、4季报持仓变化
而根据最新的四季报，国泰大宗商品似乎并没有配置油基，转而重仓了铜，踏空了这一波原油行情….
国泰大宗商品25年4季报持仓
但是呢，最近发生了一个诡异的事。
在3月6号黄金-1.2%，铜-1%的情况下，国泰大宗商品竟然跑出了3.6%的净值增长。
这说明基金经理绝对是调仓了。
根据推算，我估计是大概率是把油的仓位给加回来了，由于油大涨了12个点，因此我预计占比在25%-30%。
所以目前大致可以理解为，这只基金是25%原油+75%贵金属的仓位，其中贵金属以黄金为主，不过鉴于这只基金灵活的操作，后续我就不好说了。
总之我感觉国泰基金经理的风格应该是偏向于动量策略的，人话说就是追涨杀跌型~
02
接着说说另一个，银华抗通胀主题
从最新四季报来看， BCF和COMT占比有21%，这俩主要就是对标高盛商品，原油关系较大，大概有60%左右原油。
60%×20%，所以折算下来有油成分大概10%是有的。
而且银华扛通胀本身就有持仓10%原油ETF，所以银华抗通胀理论上原油的持仓也在20%，
银华抗通胀25年4季报持仓
而其他的仓位主要是黄金，所以拟合一遍之后，可以把银华抗通胀主题理解成一个：20%原油（USO）+80%黄金（GLD）的策略。
03
对比这两只基金，其实银华抗通胀历史上仓位调整远没有国泰大宗商品那么大开大合。
另外它也很少会去买两倍做多原油（UCO）这种标的，所以实际结果看下来就是基金本身要平稳的多。
从数据来看也确实如此，从20年1月1日至今，国泰的波动显著高于银华抗通胀，国泰最大回撤71%，波动30%。
银华扛通胀和跟踪高盛商品的美股基金GSG走势更接近，业绩则小幅跑输。
也就是如果是想跟踪高盛商品指数，选择银华抗通胀显然要更贴近。
虽然换人之后国泰业绩有所改善，成功夺得第一，但主动择时欲望过强，波动偏高的特征依旧还在，喜欢进攻性强的再考虑。
基金经理换帅之后的业绩
最后
复盘这两天的行情，昨天银华抗通胀场内大涨，正是因为油价飙升，加上基金拉动溢价率的上升双重推动。
而今天国泰大宗商品跟随大涨，则是因为市场压根没想到昨天国泰会连夜加仓原油，因此今天才开始补涨....
总之这俩的溢价率炒作，只能说都来的太晚了一些。
其实说到这，我倒是觉得还有一个很有意思的现象，就是
基金名字取法也很关键，如果取不好也挺吃亏的。
比如这一轮炒油里面，名字叫做“南方原油LOF”、“原油LOF易方达”、“嘉实原油LOF”、“石油LOF”、“石油基金LOF”的溢价率都被炒的飞起。
像“华宝油气LOF”、“标普油气ETF”、“标普油气嘉实ETF”则明显溢价小了很多。
而“抗通胀LOF”和“大宗商品LOF”这些名字里连油都没有的，就更没吃市场情绪红利了。
但谁又会知道，它俩的业绩基准，是一个60%原油含量的“标普高盛商品指数”呢。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
