2025年净利润减少6.5亿元！把华润饮料拉下神坛的是“1元水”还是看不懂的创新？

本文为食品内参原创

作者丨佑木编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

稳健的怡宝，也迎来动荡。

消失的“40%”

刚刚，华润饮料发布2025财年业绩预告。报告期内，公司拥有人应占利润预计较2024年的16.37亿元人民币骤降约40%。这意味着，在过去的一个财年里，这家刚刚在香港上市不到两年的饮料公司，净利润蒸发了约6.5亿元人民币。

过往财报显示，2024年，华润饮料的全年收入是135.2亿元人民币，归母净利润16.4亿元人民币，净利率维持在12.1%的高位。转入2025年后，风云突变。上半年营收下滑18.52%至62.06亿元人民币，归母净利润下跌28.63%至8.05亿元人民币。

全年的利润降幅最终定格在40%，这意味着华润饮料下半年的挑战比上半年更严峻。

华润饮料在公告中对此解释称，主动加大营销投入、调整产品结构、推进渠道变革。与此同时，公司的销售费用率一路走高。2025年上半年，这一数字已经从上年同期的27.5%上升至30.4%。

这一变革，其实市场早有反应。例如，有业内人士表示，为了在存量市场中守住“地盘”，怡宝在2025年几乎是不计成本地向终端撒钱，甚至推出了罕见的“拆箱补贴”。经销商每拆一箱水，厂家补贴2元人民币。

不过，怡宝的“掉队”，始于2024年4月的一场“偷袭”。

彼时，农夫山泉突然推出绿色包装的纯净水，直接杀入怡宝的腹地。这不仅仅是一次产品上新，更是一次带有惩罚色彩的战略绞杀。农夫山泉凭借其“水+茶”的双引擎结构，敢于将绿瓶纯净水的零售价压低至1元人民币以下，甚至在部分电商平台低至每瓶不到0.5元人民币。

尼尔森的数据显示，到2025年8月，怡宝在包装水市场的份额已跌至20.34%，相较于2024年4月的25.11%，足足丢掉了近5个百分点。而在更核心的包装水细分品类中，怡宝的份额更是从年初的70%以上腰斩至约40%。

更糟糕的是，娃哈哈在宗馥莉时代的强势回归，通过情感营销和渠道下沉，进一步分食了原本属于怡宝的下沉市场空间。

在这场“三国杀”中，怡宝陷入了一个尴尬境地：它既没有农夫山泉那样足以支撑价格战的盈利奶牛（如东方树叶），也没有娃哈哈那样强大的国民情怀光环。它有的只是那套庞大但日益沉重的渠道体系。

值得注意的是，饮料行业的命脉在渠道。华润饮料曾引以为傲的650万个销售点，在2025年似乎成了它的“负资产”。

有经销商透露，2025年，怡宝的经销商们发现，水产品的进货价本为1元人民币/瓶，但为了应对竞争，终端售价被迫降至0.9元人民币甚至更低。为了维持这套体系不崩盘，华润饮料采用了“后返费用”模式。

一位业内人士表示，公司不直接降价，而是要求经销商先按原价拿货，事后再通过各种名目的补贴返还亏损。这种模式严重依赖于厂家的信誉和经销商的现金流承受力。

随后，由于价格体系管理失控，跨区域“窜货”频发，部分区域因为补贴不到位，出现了经销商集体退出的现象。有媒体报道称，部分市场的覆盖率在2025年甚至下降了10%。

为了自救，华润饮料在2025年强推“渠道扁平化”改革，试图砍掉中间商，增加商业冷藏柜的投放（增长超过20%）。

然而，这种改革在短期内不仅未能贡献利润，反而因为巨大的前期投入和渠道摩擦成本，进一步影响了当期的财报表现。

重新出发

在短期业绩跌入冰点的时刻，华润饮料的高层完成了权力交接。

2026年1月14日，掌舵多年的老臣张伟通辞去董事会主席职务。这位56岁的领路人曾主导了怡宝的系统性重塑和赴港上市，但在“第二增长曲线”尚未成型的尴尬期，他最终选择了交棒。

接棒者是52岁的高立。他曾担任华润饮料财务总监长达8年（2012-2020年），此后调任华润集团财务部总经理。在资本市场眼中，派出一名“精算师”出任掌门人，释放了一个极其强烈的防御信号。

张伟通时代的主题是“扩张”与“上市”，而高立时代的主题则是“效率”与“控本”。作为一名深谙财务逻辑的职业经理人，高立的首要任务不是寻找，而是修补。他在上任后的公开发言中反复强调“高质量发展”和“韧性”。

为了摆脱对水的依赖，华润饮料在2025年开启了近乎疯狂的新品投放。陈皮调味茶“至本清润”、无糖茶“佐味茶事”、准备进军熟水市场的“喝开水”，甚至还推出了“焰焙”现磨咖啡。

纸面上，饮料业务确实在增长。2024年，其非水饮料业务收入增长30.8%，其中“至本清润”的销量暴增122%。但冷酷的事实是：截至2025年上半年，这些所有被寄予厚望的饮料业务，总营收占比仅约15%。

在饮料行业，15%的占比不足以支撑起一家公司的第二增长曲线。

曾经，怡宝通过极致的“水的搬运”实现了高效。但在一个消费分层、竞争刺刀见红的时代，这种单纯的效率已经不再是护城河，反而成了被对手打击的靶子。对高立而言，2026年没有上市的光环可以消耗。他必须在每一瓶水中抠出利润，在每一个被价格战打残的网点重塑信心。

更重要的是，在这个“1元水”重新占领货架的时代，纯净水的江湖似乎已经没有了新故事。