暴涨的煤炭股，下一个超级风口？

一直被视为“老登资产”的煤炭板块，悄悄创出了历史新高。

煤炭股，集体暴涨

煤炭，有“黑色石油”之称，在中东紧张地缘局势引发国际油价暴涨之后，作为国内最自主可控的能源、能源安全的核心基石，煤炭正在受到更大程度的关注，相关股票也随之上涨。

在大盘震荡之际，煤炭板块指数有点强的厉害，3月12日大涨超4%，创出历史新高。

个股方面，煤炭板块市值最大的中国神华，股价创出2008年以来的新高，自2020年的低点以来，已经上涨了5倍，目前市值逼近1万亿大关。

市值超过2000亿的兖矿能源，则是在3月12日涨停，股价逼近历史新高。

同一天，市值700多亿的电投能源创出历史新高，其股价自去年4月份低点以来，已经翻了一倍多。

市值2500亿的中煤能源，3月11日、12日分别大涨6.61%、8.1%，创出十几年来的新高。

小盘煤炭股中，郑州煤电3月12日、13日连续两个涨停板，目前市值不到70亿元。

郑州煤电是多年前的煤炭大妖股，在2020年11月-12月从不到2元一度暴涨到将近10元，两个月左右翻了5倍。

当时郑州煤电暴涨的背景是，2020年第四季度，受“拉尼娜”现象影响，全国多地迎来“冷冬”，取暖需求激增。同时，工业生产快速恢复，用电负荷屡创新高，这造成了煤炭供应阶段性紧张，煤价快速上涨，作为动力煤供应商的郑州煤电受到关注。

彼时炒作郑州煤电的游资有赵老哥、方新侠等，他们的席位多次出现在龙虎榜上。

郑州煤电现在又连续涨停了，这难道是唤起了之前的妖股基因？

最近跟煤炭股一起大涨的，还有煤化工、磷化工等个股，像甲醇、尿素、环氧丙烷、对二甲苯等细分行业公司均有大涨。

这是因为，无论煤炭还是原油，都是化工的最上游，其价格波动会向下游传导。

“双焦”期货，价格暴涨暴跌

最近一段时间，油气股出现了不少大牛股、大妖股，就连超级大盘股“三桶油”都能连续涨停，核心原因还是国际油价暴涨。布伦特原油2月底还在70美元，3月9日就一度狂飙到120美元附近，短短几天涨了70%。

那么，煤炭价格最近大涨了吗？

观察煤炭价格最直接的地方是焦煤期货和焦炭期货，二者是煤炭产业链的重要衍生品。

“双焦”期货上一轮的价格暴涨出现在2020年5月-2021年10月，焦煤期货从1000元附近暴涨到3800元以上；焦炭期货从1600元附近涨到4500元以上。

当时“双焦”暴涨的大背景是，2020年二季度开始，国内疫情得到有效控制，基建和房地产行业为了赶工期出现“报复性”复工，钢厂高炉开工率维持在高位，对焦煤、焦炭的刚需极其强劲，而从2020年下半年开始，海外疫情严重，导致全球制造业产能受损，中国钢材出口订单大增，进一步拉动了上游煤、焦、矿等材料的需求。叠加当时山西等地煤矿因安全生产和环保因素停产，煤炭供应端出现明显缺口。同时，钢厂利润好转导致减产放松，“双焦”需求旺盛，形成供需失衡。

煤炭作为最基础的民生、工业原材料，价格暴涨固然会让上游爆赚，但也会影响实体经济。2021年下半年，国家出手，召开保供稳价座谈会，提出包括释放煤炭产能、稳定产量、引导价格回归合理水平等要求。

大连商品期货交易所也出台一系列限制措施，给“双焦”降温。2021年9月开始，大商所把焦煤开仓量、持仓量进行大幅限制，之后焦煤焦炭价格均大幅回调，市场投机情绪得到有效抑制。

之后的2023年-2025年，因为供需变化等原因，大商所多次对焦煤期货开仓量进行调整，时而收紧、时而放宽。

这几年，“双焦”期货价格又出现了大幅下跌。目前“双焦”期货价格，跟煤炭板块整体走势已经没太大关系。

同为煤炭股，差异特别大

很多人喜欢根据期货价格来交易股票，事实上，这是大错特错的。主要原因是，中国神华、陕西煤业为首的煤炭龙头股以开采动力煤为主，而不是搞焦煤、焦炭。

虽然同属煤炭板块，但焦煤、焦炭类与动力煤在下游需求属性、成本结构刚性、以及产业链议价能力上有根本差异。

动力煤主要用于火力发电和供暖，这是国民经济的“刚需”，无论经济好坏，电总是要发的，而且需求量相对稳定。这种稳定的刚性需求，让动力煤企业的业绩可预测性强，符合价值投资者对“稳定现金流”的偏好；焦煤、焦炭专门用于炼钢，是钢铁行业的“口粮”，而钢铁需求直接与房地产、基建、汽车制造等行业挂钩，近年来，随着房地产的调整，钢铁需求持续疲软，导致上游焦煤、焦炭的需求量和价格萎靡不振。

很多大型动力煤企业的矿井多为露天矿或地质条件简单的矿井，开采成本极低，且多位于陕西、内蒙古等新矿区，人工和历史包袱轻，这使得它们在煤价下跌时依然能保持高额利润；而焦煤主产区多为老工业基地，企业历史包袱较重，比如退休人员多，退休金负担重，这就形成了“刚性成本”，即使煤价大跌，这些固定成本也降不下来，导致企业在行业低谷期极易陷入亏损。

动力煤主要用来发电，大型煤炭企业与电厂签订的“年度长协价”能有效锁定利润，即使市场现货价波动，长协价也能保证一个相对稳定的收益，抗风险能力极强；而焦煤、焦炭企业的下游多为大型钢企，它们作为大型采购方，议价能力强，在钢铁行业不景气时，钢厂会极力压低焦炭采购价，导致焦煤、焦炭企业的利润被压缩。

国内焦煤、焦炭上市公司主要有山西焦煤、山西焦化、陕西黑猫、美锦能源、平煤股份、盘江股份、冀中能源，它们的股价表现整体是远不如中国神华、陕西煤业这些动力煤公司的。

以山西焦煤、山西焦化为例，前者目前股价7.45元，较历史最高价2009年的21.78元，跌了大约65%；后者目前股价5.01元，较历史最高价2021年的11.8元，跌了大约57%。

可以看出，煤炭板块内部，动力煤公司和焦煤、焦炭公司的股价表现差异巨大。

投资者一定要认清二者区别，在基本面上更加下功夫研究，才能更少踩坑。