当前A股热门板块的白马股，估值到什么程度了？有问必答

下面的问答，摘自我的两个社区“思想钢印知识星球”和“钢大的财富新思维圈子”，都是我挑选出来有共性价值的问题，回答不仅仅是针对问题本身，也会上升到方法论的角度。这些内容非常有价值，我会定期挑选一些公开，如果你也有问题想问我，可以加入这两个社群。

知识星球主要是A股，财富新思维圈子主要是美港股（具体介绍和加入方法见文末）。

1

私募信贷危机有可能演变为次贷危机吗？

问：钢大，有最近美国private credit潜在风险的分析吗?（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：这个问题之前就有同学提过了，没回答，是因为当前的危机事件是原油，还轮不到担心这个。当然，可以先了解起来，以免到时候恐慌。

过去10年，银行放贷趋紧，中型企业的私募信贷规模爆炸式增长，但2022年以来的高利率环境，开始对这一体系产生压力，加上AI冲击软件行业，部分贷款资产质量下降，而本次触发事件是基金因投资者赎回请求过多而限制提款。

但私募信贷本次的主要风险不在贷款质量，这跟2008年的次贷危机有本质的不同，它是结构设计的问题，最大的风险是流动性错配，投资者可以季度赎回，但贷款期限5–7年，是产品设计的问题，类似国内的理财产品买了过多的长期国债。加上估值不透明，引发恐慌。

我觉得目前不需要过多的关注，私募信贷不会像次贷那样系统性爆炸，因为银行并没有直接持有这些资产，更可能仅仅是资产管理行业的问题，最大的可能是一部分企业违约，私募基金损失小幅增加，出现行业洗牌。除非叠加了经济衰退风险，但如果出现后者的情况，那出问题的雷就太多了，关注私募信贷也没有意义。

2

不调研，只看资料，能不能判断上市公司的投资价值？

问：钢大请教一个问题，我理解您的意思是油价波动对不同化工品利好利空不一定，不调研上市公司不知道。那普通散户能否通过阅读公司公告以及查找公司历史交流音频的方式去尽可能自己有一个接近真相的判断呢？调研上市公司是否是一定要做的呢？感谢（问题选自“思想钢印知识星球”）

答：调研也好，看上市公司的资料也好，研究也是要讲性价比的。

天底下甭管多难的事，硬要研究，没有什么研究不了，关键在于性价比。投资就好像一张一千道题的考试卷，你回答任何一道题正确就能得相应的分数，答对三道题就合格了，但错误要倒扣分数，这种情况下，正确的策略不是看到题目就做，也不是找高分的题做，而是找简单快速的题做，找你一直在做的题型，有把握做好的，争取多答题。

以当前的化工行情为例，对于散户而言，现在最简单的是商品期货，只有价格的逻辑，而且就盯着逻辑最简单的几个龙头品种就可以了，包括大资金也喜欢打包做多一堆燃油+化工品种。

当然，对研究能力的要求低时，对交易能力的要求就会特别高。甘蔗没有两头甜，了解自己的能力圈最重要。

3

当前A股热门板块的白马股，估值到什么程度了？

问：钢大，能否带学员复盘一下思源电气，历史pe-ttm最高是42，现在是85，市场是如何定价的？请教，谢谢（问题选自“思想钢印知识星球”）

答：你问的思源电气是一个非常典型的案例，可以让大家理解当前市场的估值水平，思源电气是出海电网设备中确定性最强的标的，而且是机构白马，业绩透明性强，历史估值区间可参考性强，所以是一个以小见大的案例（首先要提醒，这里只是估值分析，并非个股推荐或看空）。

公司2025年业绩快报已确认，归母净利润为31.63亿元，高于此前市场一致预期，相当于54倍PE，当然作为成长股，现在的估值应该是看26年的预测收益。

市场普遍看好公司在2026-2027年继续维持30%-50%的高速增长。考虑到公司海外业务的高成长性和盈利能力提升潜力，尤其是北美高利润业务占比的提升，市场给予其高于行业平均的估值水平。最新的一致性预测，26/27年的利润是46/63亿，相当于PE 37.5/27。

再看公司的历史估值水平，这个估值水平肯定是打满了预期。公司的历史估值非常稳定，3年和10年都是中位数在28倍，30/70分位数差不多分别为25/30。也就是说，如果27年恢复常态增长，且这两年的业绩符合预期，市场处于非牛非熊的中性状态，两年后的中性预测就是当前的价格，两年不涨不跌。对于长期持有者而言，唯二的获利机会在于，一是业绩超预期，二是牛市可以延续到2027年。

当然，从历史经验看，对于这种预期打满的情况下估值合理的品种，并不会两年不涨不跌，而是先涨后跌，现在持有的人，未来一年是有获利了结的空间的，但未来一年，也会有大量只看财报、看图形、看推荐就追高买入而被套在高位的人。

之所以说它以小见大，因为目前大部分有景气度的板块，现在的估值状态都是如此，预期打满，估值打满，只能寄希望于业绩超预期，或者牛市持续。

4

资金体量小，是不是可以更激进一些？

问：新人第二次提问。感觉不同的资金体量对于这个风险的偏好是不一样的，资金体量不高的时候可以更加激进一点，比如买一些科技个股，因为潜在损失还算是能够接受的，与此同时收益的话比较有吸引力。但是资金体量大的话则不然，也许更加倾向稳健的投资方法，比如买指数。评价一下这个想法怎么样?（问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：资金体量和风险偏好不应该有此关系，同样的亏损和盈利，对于小资金和大资金的痛苦和效用是差不多的，但现实中，它们之间确实有一定的关系，实际上是通过年龄建立的。

年轻人未来的时间还长，亏损有足够的机会翻本，所以倾向于更激进的策略；而中年人亏损，翻本的机会更少，所以倾向于稳健。而一般年轻人的资本总体低于中年人，导致小资金呈现更激进的策略，但它的背后是年轻，可以不断试错，还有很多机会。

这两个社群的区别：

1、知识星球的内容定位A股；财富新思维圈子的内容以全球大类资产配置为主，偏重于美股；

2、知识星球建在“知识星球”APP上，财富新思维圈子的形式是微信小程序，有第三方运营的微信群；

3、知识星球以大盘和行业分析为主，不分析和推荐任何个股；财富新思维圈子的内容偏宏观，有全球ETF配置建议，也不分析和推荐任何个股。

加入思想钢印知识星球”（A股为主）：

星球介绍：

加入“钢大的财富新思维圈子”（美港股为主）：

圈子介绍：