连亏七年后，B站终于迎来“拐点”

近日，B站公布了2025年第四季度及全年财务报告。数据显示，2025年B站实现总营收303.5亿元，同比增长13.1%；经调整净利润达到25.9亿元，相比2024年的3900万元经调整净亏损，成功实现年度扭亏为盈。

自2018年上市以来，B站连续七年交出亏损财报，累计亏损达数百亿元。在移动互联网红利消退背景下，“B站何时盈利”不仅困扰着管理层，也是资本市场重新评估其商业模式的终极考题。

如今，这个拐点终于到来。这份里程碑式的财报背后，是B站通过广告业务的强劲爆发、游戏业务的企稳以及成本端的极限挤压换来的。但跨过盈亏平衡线之后，B站需要面对的，是如何在加速商业化的同时，守住其引以为傲的社区生态底线，以及在席卷而来的AI浪潮中，找到属于自己的战略生态位。

连亏7年后迎拐点

细究B站交出的这份年报来看，营收端，B站全年营收303.5亿元，其中增值服务、广告、手机游戏、IP衍生品及其他的收入占比分别为39.3%、33.1%、21.1%和6.5%。

广告业务无疑是拉动B站盈利的“核心引擎”。2025年，B站广告收入首次突破百亿，达到100.6亿元，同比大幅增长23%。单看第四季度，广告收入为30.4亿元，同比增长27%，这已是该业务连续12个季度保持双位数增长。

这一强劲增长，除了得益于游戏、数码家电、网服等传统优势行业的稳定投放外，AI应用厂商的“撒钱”贡献巨大。过去一年，通义千问、Kimi、智谱清言等大模型应用将B站视为抢占年轻用户心智的主阵地，带动B站AI相关广告投放全年同比增长超过150%。

广告狂飙同时，B站起家的游戏业务也释放出企稳信号。2025年全年，游戏业务收入为63.9亿元，同比增长14%。这主要归功于B站独代SLG游戏《三国：谋定天下》在下半年的强势表现，以及《FGO》《碧蓝航线》等老牌二次元游戏的持续长线运营。

支撑B站商业化基本盘的增值服务（主要包括大会员和直播打赏），全年收入119.3亿元，同比增长8%。截至2025年四季度末，B站月均付费用户达3566万，大会员规模达2535万。虽然用户规模的绝对增速在放缓（日活用户近1.12亿，月活超3.68亿，同比增长8%），但随着核心用户群年龄的增长，其付费意愿和消费能力正在逐步释放。

营收的结构性增长只是硬币的一面，成本端的精细化管控则是B站扭亏的关键。

2025年，B站在总营收增长13.1%的情况下，严格控制费用。2025年全年B站销售费用为43.94亿元，占营收比例从上年的16%降至14%；研发费用为35.34亿元，同比下降4%。费用的缩减叠加高毛利广告业务占比的提升，直接推动了B站的毛利润率从2024年的32.7%提升至2025年四季度的37%。

交出首份盈利财报后，资本市场反应却显得异常冷淡，财报发布后，B站美股和港股双双遭遇下跌。

市场的担忧并非空穴来风。当前，B站盈利高度依赖广告业务的单臂拉动，广告的密集植入不可避免地会消耗社区用户的体验。UP主的商单内容增多，弹幕中关于“恰饭”、“防不胜防”的调侃，折射出用户对过度商业化的敏感。

游戏业务虽然回暖，但过度依赖单一爆款（如《三国：谋定天下》）的风险依然存在。长远来看，如果缺乏持续产出新爆款的能力，游戏业务的稳定性将面临考验。

再者，成本的极限压缩是否存在天花板？在UP主激励减少、流量向头部倾斜的背景下，中腰部创作者的生存空间被压缩。如果平台无法为这部分“中坚力量”提供健康的变现路径，B站赖以生存的PUGV（专业用户生成视频）内容生态将面临活力衰退的可能性。

如何拥抱AI

在财务指标“上岸”后，B站面临的下一个时代命题，是如何应对汹涌而至的AI浪潮。

纵观整个互联网行业，无论是字节跳动的Seedance和豆包，还是快手的可灵、腾讯的全线产品接入大模型，头部大厂无一不在重金押注AI底座与原生应用。相比之下，B站在AI赛道的布局显得更为审慎，甚至是“保守”。

从B站管理层在财报电话会及多次公开场合的表态来看，目前B站对AI的定位，是“强化现有生态的辅助工具”，而非“开辟新战场的底层武器”。

具体而言，B站的AI应用主要集中商业化效率的提升上。B站利用前沿大语言模型优化了内容发现和广告投放算法，通过提高人货匹配的精度，直接拉升了广告业务的eCPM（千次展示收益）和转化率。

同时也为内容安全与审核赋能。面对每天海量的视频上传，B站运用AI技术大幅提升了过滤违规内容的效率，降低了人工审核成本。

B站也推出了自己的AI工具，供创作者使用。“必剪Studio”等AIGC工具，支持文案生成、视频剪辑、封面设计，甚至允许UP主一键生成虚拟数字分身出镜。数据显示，目前已有超过60%的B站创作者在日常创作中使用了AI辅助工具。

展望2026年时，B站明确表示将进一步深化AI在业务中的融合，利用AI增强对内容和用户意图的理解、通过AI赋能商业广告、推出包括AI翻译在内的辅助创作工具。B站CFO樊欣在电话会上透露，未来会适度加大在人工智能领域的投入，把部分新增利润再投资于与公司核心业务紧密相关的AI应用。

这种“重应用、轻基建”的AI策略，与B站当下的处境高度契合。

作为一家刚刚扭亏为盈的内容社区平台，B站的首要任务是巩固现金流，而非参与极其烧钱的大模型军备竞赛。其核心资产是UP主与粉丝之间基于真实内容建立的“情感连接”，而非算法生成的数据。因此，提供高效的AI工具帮助UP主降本增效，远比自己去开发一个通用大模型更有现实意义。

然而，这种策略的隐忧同样明显。

在C端用户层面，当其他平台纷纷推出具有爆款潜质的AI原生应用（如文生视频、多模态对话等）来抢占用户时长时，B站缺乏能够直接吸引用户体验的独立AI产品。用户打开B站，依然是为了看人（UP主），而不是为了用AI。在AI成为下一代互联网流量入口的争夺战中，B站的声量显得过于微弱。

另外，当AI创作工具彻底普及，视频制作的门槛被无限拉低，互联网上将不可避免地迎来一场“内容通膨”。同质化、流水线式的AI生成内容大量涌现，必然会稀释优质原创内容的独特性。这对于以高门槛PUGV内容起家的B站而言，是一把双刃剑。

如何在降低创作者门槛的同时，保持B站内容的独特调性？如何在巨头用AI重塑基础设施时，保住自己独特的社区生态位？这些挑战，丝毫不亚于过去七年B站为了实现盈利所付出的努力。