警惕跨境ETF/LOF产品高溢价风险

伴随油价的飙升以及AI浪潮催生的芯片投资热，近期部分跨境场ETF及LOF基金产品出现了溢价居高不下的问题。虽然相关基金公司密集发布风险提示，临时停牌提示风险，但是部分场内产品的溢价居高不下。火爆交易的背后隐藏着一些误区及较大的投资风险。

一、溢价越高越要买？错，盲目投资可能有重大损失

很多投资者存在一种典型的“追涨心理”，看到某只跨境ETF/LOF溢价率持续走高、交易火爆，就误以为“溢价高=赛道火=能赚钱”，下意识跟风买入。这种心理本质上是被市场情绪裹挟，忽略了溢价的本质。

实际上，高溢价是资金炒作和供求失衡的暂时结果，越高的溢价，背后隐藏的回调风险就越大，盲目跟风很可能面临本金亏损的重大风险。

高溢价不是“收益提前兑现”，而是隐藏的投资陷阱。

打个极端的比方，就像17世纪时荷兰的郁金香泡沫，把一朵稀缺郁金香品种“永远的奥古斯都”最高炒到了阿姆斯特丹河景别墅的价格。我们可以清楚地知道，这个郁金香的价格相较于它本身的价值出现了极高的溢价。最终泡沫难以为继，千百万人的倾家荡产。

二、跨境ETF/LOF溢价的本质是什么？

跨境ETF和LOF的溢价虽然幅度没有那么夸张，但本质上也是“价格超过了价值”。

你可能会问，那这些跨境ETF和LOF的价值是多少？通常，我们是看IOPV，也就是(Indicative OptimizedPortfolio Value)，实时份额参考净值。不管是ETF还是LOF，这个IOPV都是穿透到产品的底层资产的实时价格计算而出的。比如跨境产品，买的是三星、英伟达等等，就要看这些一揽子股票的价格。

捋清这一点，逻辑就很清晰了，ETF/LOF的折溢价率其实就等于（ETF/LOF市价—IOPV）÷IOPV。

当某只ETF/LOF所投资的方向出现基本面、消息层面的利好时，市场情绪往往随之高涨，该ETF的价格便会因会大量买入资金的推动而持续上涨，一旦超过了一篮子股票价格所反映的真实价值，就会带来溢价；反之，当ETF/LOF的价格低于价值，也会带来折价。

在行情软件产品页面里，我们通常能清楚地看到产品的折溢率。购买之前需要谨慎评估。

三、为什么会出现高溢价？

那么为什么跨境产品会出现高溢价呢？

这就涉及到这些场内产品的两种交易方式。投资者可在二级市场交易基金，也可以在一级市场申购、赎回基金。由此具有了两套价格机制。

这个一级市场申赎基金，是根据基金份额净值进行计算。但是在二级市场交易基金，就像我们平时买卖股票一样，价格是受供求关系影响实时波动的。买的资金比卖的资金多，价格就会上涨。反之，就会跌。当这种供求关系短期严重失衡，那价格就会大幅偏离。

从理论上讲，这种一二级市场的价差会带来套利机会。

比如，当ETF/LOF溢价时，专业投资者可以在一级市场以一篮子股票申购ETF/LOF份额，再拿到二级市场高价卖出，从而赚取差价。而套利行为最终会几乎抹平溢价，保持一种动态平衡。

需要注意的是，这种套利机制对资金量和执行效率有很高的要求，不但需要时刻盯盘，还要留意是否能成交以及订单数量的实时修改等问题，甚至会加大流动性风险，操作难度会比较大。

不过，由于部分跨境产品的稀缺性，以及相关资产的热度极高，跟风情绪严重，叠加限购、QDII额度限制等问题，溢价居高不下。

四、购买高溢价产品的双重风险

我们以高溢价买入跨境ETF/LOF，相当于提前支付了一笔“情绪税”，透支了未来的涨幅——哪怕产品底层资产（如海外芯片、原油）价格没跌，只要溢价率回落，你就会面临亏损。更危险的是，部分高溢价产品的底层资产近期也处于罕见的历史波动中，当其价格出现大跌，那么高溢价产品回落的风险便极大。

由于套利机制的存在，场内产品的溢价，最终都难以持续。一旦市场情绪降温、基金恢复申购，或者海外标的本身下跌，溢价会快速收敛，此时投资者可能面临“净值下跌+溢价回调”的双重亏损。

总体来说，投资者在投资相关跨境ETF/LOF前，应当首先查询产品的折溢价情况，如果已经是高溢价，则需要非常警惕，避免盲目参与。如果已经持有，可考虑分批了结，避免溢价回调导致的风险。我们再次提醒投资者关注溢价风险，避免盲目投资。

公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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