净利暴跌67%！阿里老矣？

近日，阿里巴巴公告了2026财年第三财季（截至2025年12月底止季度）财报，营收2,848.4亿元人民币，同比增长2%；非公认会计准则净利润仅为人民币167.10亿元（23.89亿美元），相较2024年同期的人民币510.66亿元下降67%。

如果只看这两个数字，很容易得出“阿里老矣”的结论，但这其实是阿里的一场“主动休克”。

现在的阿里，像是一个正在换引擎的巨轮。它忍痛割舍掉那些不再赚钱的线下商超和低效业务，甚至眼睁睁看着国内电商基本盘进入微速增长的“冷静期”，也要把省下来的真金白银，一股脑全砸进两件事里，一是出海，二是AI。

在拼多多Temu、字节跳动TikTok Shop和Shein这三名“悍将”在全球市场疯狂贴身肉搏的当下，阿里正试图在存量博弈的红海里撕开一条口子。

1：重资产出海，阿里不再只拼低价

如果把过去十年的跨境电商比作“轻骑兵夺旗”，靠的是流量敏锐度和信息差；那么从这一季财报开始，我们看到的阿里出海，更像是一支“重装步兵团”。

在拼多多的Temu用“极致低价”横扫北美，字节跳动的TikTok Shop靠“兴趣内容”席卷东南亚，以及Shein凭借“小武基”供应链模式制霸快时尚的今天，阿里旗下的国际数字商业集团面临的压力前所未有。

本季度，阿里国际数字商业集团（AIDC）营收392.01亿元，同比增长4%；经调整EBITA为亏损20.16亿元，去年同期为亏损49.52亿元，亏损规模同比大幅收窄。很多人在问：当友商把价格战打到地板上时，阿里这个“老大哥”凭什么还能增长？

在财报里我们能看到最显著的变化，不是成交额，而是阿里对待“物流”的态度。过去，阿里的速卖通更像是一个全球大集市，阿里只收摊位费，卖家自己找物流，中国货漂洋过海往往要等上15到30天。这种“轻资产”模式在和平年代很舒服，但在刺刀见红的当下，这种慢成了致命伤。

于是，阿里在这一季展现出了极强的“自我修正”。它正在变重，变得越来越像亚马逊。通过所谓的“全托管”和“半托管”模式，阿里正把以前散落在千家万户卖家手里的定价权、发货权、甚至售后权强行收拢。

这背后是一场宏大的基建运动。在韩国市场，阿里投入巨资建设本地仓储，让中国商品的配送时效缩短到了惊人的“隔日达”。在欧洲，阿里与菜鸟联手打造的“全球5日达”服务已经覆盖了十多个国家。

这种“重资产”投入直接体现在了本季度的经营成本上，也部分解释了为什么净利润会受损。阿里正在用真金白银在海外换取一个名为“确定性”的东西。在这个时代，便宜已经不是唯一杀手锏，当消费者发现买中国货能像点外卖一样快时，这种心智的占领才是真正的护城河。

除了物流这种看得见的“重”，阿里还在财报里埋下了一个看不见的“深”，那就是AI。

过去，一个只有三五个人的中国小作坊想把货卖给德国人或巴西人，面临的门槛高如大山：语言不通、不懂当地审美、搞不定繁琐的报关单。但在这一季，阿里的AI助手开始正式接管这些“繁文缛节”。

根据财报披露及市场观察，阿里的大模型已经能实现多语种的精准翻译和自动客服，更可怕的是“智能选品”。它能告诉一个义乌的卖家：下个礼拜，沙特市场的年轻人可能更喜欢这种颜色的手机壳。

这种通过AI消弭信息差的能力，让数百万中国工厂瞬间具备了“全球运营”的能力。这种技术赋能，实际上是把阿里的技术红利转化成了商家的生存红利。当友商还在靠补贴吸引商家时，阿里已经开始靠技术让商家“离不开”。

很多人质疑，阿里国际业务的亏损并没有因为规模扩大而迅速消失。这是为何呢？

现在的全球电商市场正处于一个“纳什均衡”的博弈点。Temu和TikTok的攻势非常凌厉，如果阿里此时为了财报好看而缩减投入、追求短期盈利，那无异于主动退赛。

目前的亏损，本质上是“入场券”的成本。阿里在赌一个未来：当海外消费者习惯了“Choice”业务带来的高效率，当中国商家习惯了AI带来的低门槛，阿里在海外重造一个“技术版淘宝”的愿景就成了。

这种从“轻”到“重”、从“流量”到“基建”的换血，虽然让当下的报表看起来有些“惨淡”，却是在群狼环伺中重塑血条的唯一生路。

割掉“虚胖”营收，重塑AI电力系统

阿里云在这一季财报里表现出的，是一种极其冷酷的“战略定力”。

长期以来，云服务在外界看来是个“苦差事”。为了撑起营收规模，云厂商们往往要去抢那些政企大单，干的是最累的活。派几百个程序员驻场，做各种定制化开发，最后发现利润薄如蝉翼，甚至还要倒贴人力。但在阿里这一季的财报里，我们看到了一场大刀阔斧的“降噪”手术：主动砍掉低毛利的定制化项目。

阿里的思路变了。它不再追求那个虚胖的“营收第一”，而是转向了高质量的“利润第一”。那些需要投入大量人力、毛利极低的非核心项目，阿里开始有选择地退出。这就像是一个长跑运动员，在进入关键坡道前，主动卸下了身上沉重的铅块。

虽然总营收看起来没有以前那么“唬人”，但利润质量却在悄悄拔高。阿里云正在从一个什么都接的“软件外包商”，回归到一个标准的“技术平台商”。它要卖的不再是廉价的算力，而是基于大模型、基于AI的垂直能力。

截至2025年12月31日止季度，阿里云智能集团收入为432.84亿元，总收入及不计阿里巴巴并表业务的收入同比增长分别加速至36%及35%。这一增长势头主要由公共云业务收入增长所驱动，其中包括AI相关产品采用量的提升。阿里AI相关产品收入连续十个季度实现三位数增长。 这不是PPT上的口号，而是真金白银的切换。

现在的阿里云，正在把通义千问等大模型的能力，像抽水机一样接入千行百业。从汽车行业的自动驾驶模拟，到金融行业的反欺诈模型，再到生物制药的蛋白质分析，这些高门槛、高黏性、高利润的业务，正在取代那些传统的存储和带宽业务。

这本质上是一场“能源革命”。以前阿里云卖的是“木柴”（原始算力），现在它卖的是“电力”（AI模型）。木柴卖得再多也只是低效燃烧，而电力却能驱动整个社会的工业革命。当这种技术壁垒一旦建立，客户的迁移成本将高得惊人。你一旦在阿里云的大模型上跑通了业务逻辑，再想换到其他平台，那就不只是搬个家那么简单，而是要“换掉整个大脑”。

财报中另一个关键词是“公共云”。在各种私有云、混合云乱战的当下，阿里重新捡起了对公有云的信仰。

为什么要坚持公有云？因为只有规模化的公有云，才能把AI的成本降到极致。这一季，阿里云宣布了史上最大规模的降价，很多核心产品降幅超过50%。这绝不是简单的价格战，而是一种“技术清场”。

阿里在赌：未来所有的企业，本质上都是AI企业。而AI企业最核心的资产，就是跑在云端的数据和模型。通过大规模降价，阿里正在把中小企业甚至竞争对手的客户，都吸引到自己的“AI底座”上。这种逻辑和当年的淘宝如出一辙，先用低门槛建立生态，再通过生态的厚度来实现收割。

第三章：资本大出清，置换硬核船票

穿透财报，我们可以清晰地看到阿里正在进行资本大出清。

财报中净利润的大幅缩水，最核心的原因是对即时零售、高鑫零售及银泰等线下重资产业务的投入和账面减值。阿里正在极其冷酷地剥离那些不再能带来指数级增长的“重包袱”。

现在的阿里，经营现金流依然能够支撑它在AI领域的巨额投入。虽然账面利润因为处置资产和加大市场补贴而暂时“难看”，但这本质上是在用今天的利润，去换取通向AI时代的长期门票。

本季财报最硬核的亮点，是平头哥自研GPU芯片的首次亮相并实现规模化量产。截止到2026年2月，累计交付47万片，且60%以上服务于外部商业客户。

这意味着阿里的身份已经彻底变了：它不再仅仅是一家开商场的公司，而是中国唯一一家实现了“芯片+云+模型+场景”四层垂直整合的公司。当通义千问C端月活突破3亿、成为国民级AI应用时，阿里的估值逻辑已经从“赚取交易佣金”转向了“收割AI生态红利”。

在电话会上，CEO吴泳铭喊出了一个惊人的目标：未来五年，云和AI的商业化年收入要突破1000亿美元。

虽然回购计划仍在稳步推进，目前授权余额仍有近200亿美元，但阿里正试图告诉资本市场：相比于简单的缩股增效，它更看重的是通过“技术清场”建立起的绝对统治力。

2026财年阿里云外部商业化收入突破1000亿人民币只是个起点。阿里正在利用公有云的规模效应和自研芯片的成本优势，强行拉高竞争门槛，让对手在AI基建的烧钱战中逐渐掉队。

2026年的阿里，正在踢一场“重装上阵”的硬仗。它主动刺破了财务报表上的虚假繁荣，把资源精准地投向了芯片和模型。这种“利润重置”是为了长期的AI爆发。虽然短期股价会有震荡，但只要阿里的AI全栈能力能够持续变现，这个巨头的转身，就将是互联网下半场最深刻的一次重构。