营收超91亿、净利润增长超43%，上美迈入高增长新时代！

当中国美妆市场迈入“存量博弈”的深水区，行业分化日益加剧，上美股份（02145.HK）披露的2025年年度业绩报告，给出了一份破解行业困局的答卷：全年营收91.78亿元，同比增长35.1%；归母净利润11.54亿元，同比激增43.7%；毛利率攀升至76.4%，净利润增速持续跑赢营收增速，实现规模与质量的双重突破。

这份业绩的核心密码，是公司“单聚焦、多品牌”战略的深度落地——以韩束为核心压舱石，以多品牌矩阵培育新增长极，辅以科研、渠道、供应链的协同支撑，实现逆势突围。

当前美妆行业分化加剧，2025年全国限额以上化妆品零售总额同比增速最高未突破10%，传统渠道遇冷，国际巨头在亚太市场持续承压。

在此语境下，上美股份的高增长更具行业参照意义。作为战略核心，韩束是上美股份的绝对增长引擎，也是“单聚焦”战略的核心载体。

2025年，韩束实现营收73.6亿元，占总营收80.2%，同比增长31.6%，连续三年蝉联抖音美妆TOP1。其核心竞争力源于清晰的产品策略：红蛮腰系列以“环六肽-9”为核心，全年销量超1810万套筑牢大众市场基本盘，该成分更填补国内品牌自研环肽原料技术空白，助力上美成为首个亮相欧洲皮肤科年会的中国美妆企业；高端线以“X肽”布局抗衰赛道，推动客单价与用户粘性双升；同时向洗护、男士、彩妆拓维，向全品类美妆品牌转型，为长期增长预留足空间。

多品牌矩阵的崛起，是上美股份突破单一品牌依赖、冲刺百亿的关键支撑，其中母婴板块成为最亮眼的第二增长曲线。

2022年成立的newpage一页，2025年营收达8.8亿元，同比激增134.0%，占总营收9.6%，双11抖音销售额破亿、复购率超50%，凭借“医研共创”模式与全年龄段覆盖，站稳高端婴童功效护肤赛道。

目前母婴板块已形成“一主一辅一新”格局，叠加筹备中的崔玉涛联名品牌与光之守护品牌，矩阵布局持续完善。

除母婴板块外，极方、NANbeauty、聚光白、面包超人等新锐品牌构成第三增长梯队，2025年合计营收4.43亿元，同比增长34.9%。其中，极方以毛囊防脱构建差异化壁垒，NANbeauty聚焦彩妆妆前细分领域，虽体量尚小，但增长势头稳健，与大众品牌形成错位协同，构成“压舱石+第二曲线+增长储备”的清晰梯队。

此外，获得知名IP授权的hellokitty品牌也在推进中，将进一步补充上美股份在IP联名领域的布局；高端护肤赛道的新品牌亦在筹备，未来有望切入更高客单价市场，完善品牌矩阵。

业绩高增长的背后，是上美股份对科研创新的长期主义坚守与供应链能力的持续升级，这也是其筑牢长期竞争壁垒的核心。

2025年，上美研发投入超2.25亿元，同比增长24.9%，公司“1+N”开放式创新研发平台持续完善，产学研医转化效率进一步提升。

其中，位于上海聚梦天地的新科研中心正式投入使用，标志着自主研发能力迈上新台阶；全球多肽美容开创者KarlLintner博士出任首席科学顾问，为多肽领域深度研究注入国际顶尖智慧；旗下上海中翊日化获批设立2025年度院士（专家）工作站，打通“学术前沿-产业应用”转化通道，加速前沿科研成果落地。

供应链端，东方美谷上美科技园智慧工厂的规模化与智能化优势凸显：一期与二期累计投资12亿元，整体日产能达350万瓶，其中仅智能设备升级投入即达4亿元。以“工业自动化、控制智能化、管理信息化”为核心的生产体系，为多品牌多品类的规模化交付提供了坚实支撑，构成了难以复制的系统壁垒，成为公司长期增长的底层保障。

在业绩高增的同时，上美股份持续以高分红回馈股东，彰显企业稳健性与责任感。2025年，公司每股盈利达2.77元，同比增长41.3%，上市后累计派息超15.73亿元，“高增长+高回报”的投资结构充分体现了公司对股东的重视与现金流的稳健性。此外，根据公司公告的董事会商议事项，公司考虑进行股份回购，以稳定和提升股价及进一步提升股东回报，双重举措共同提升了公司的投资价值。

与此同时，当前市场动态显示上美股份处于历史估值低位，具备显著投资吸引力。按最新收盘价计算，公司2025年对应PE仅约19倍，2026年Wind一致预期PE降至15倍，在业绩高增支撑下估值性价比突出。这种短期估值低位与长期增长潜力的错配，为投资者提供了优质的建仓、加仓窗口。

展望未来，上美股份创始人兼CEO吕义雄在2026年新春致辞中明确表示：“2026年是化妆品行业‘产业升级’与‘品牌建设’的关键转型期，也是国货美妆全球化的新起点。”公司将继续坚持“单聚焦、多品牌、全球化”核心战略，持续深耕科研创新，强化多品牌梯队建设，加速全球化市场布局。

站在2025年高增长的基础上，上美股份正以清晰的战略路径、扎实的科研底盘与完善的品牌矩阵，向着百亿营收目标稳步迈进。当前，韩束的护城河足够深，但多品牌矩阵的协同效应尚未完全释放，newpage一页、安敏优、极方等“第二梯队”品牌能否跑出下一个韩束，或许将决定上美是“百亿级的韩束”，还是“百亿级的上美”。