又一家千亿级交易零售公司诞生

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量贩零食头部公司——鸣鸣很忙（零食很忙+赵一鸣）发布2025年财报，值得关注的是，2025年，鸣鸣很忙的GMV（交易额）达到935.69亿元，同比增长68.5%。商超零售业一家新的年千亿级交易额公司即将诞生。（按截至2026年一季度算年度，鸣鸣很忙可能已经达到千亿了）

《商业观察家》原本预计年千亿级交易额的商超连锁公司，会更多出现在综合类超市业态中，比如已达千亿的山姆、盒马，乃至未来的纯前置仓玩家，比如小象超市。之前的商超垂直赛道，无论是水果连锁、肉菜连锁、冻品连锁，乃至便利店连锁等，发展一二十多年，都没有玩家能触碰到千亿，于当下则开始出现了“颓势”。

由此，我们没有想到零食水饮垂直赛道，能跑出一家千亿级的玩家，这个玩家自成立至今不到十年时间。

现在回过头来看，鸣鸣很忙是抓到了一个时代红利——数字化及生产物流等供应链基础设施成熟后，中国广大下沉市场的食品消费升级红利——永远不要低估年轻人的消费力，高成长永远都产生于年轻增量客群中。

鸣鸣很忙在这个过程中，则借助食品的标品化特征，打造出了一个具有超强复制能力的商业模式——它不是最先做零食量贩的，但却是复制最快的——它的标准化能力很强，把供应链体系、加盟体系、服务体系等各方面做成了一个非常标准、具有超强复制能力的商业模式，从而赢得了市场。

鸣鸣很忙的出现，显示中国零售市场真的很大，年轻人的食品消费升级市场真的很大。但同时，接下来，鸣鸣很忙也将面临实体商超零售业的“千亿魔咒”考验——大量企业每当年交易额突破，或接近千亿时，就开始出现“规模不经济”的现象，出现下滑情况。由此，下个阶段，就要看鸣鸣很忙能不能找到突破“千亿魔咒”的方法。

一

高增长

根据鸣鸣很忙的2025年财报，该年度，鸣鸣很忙的收入661.7亿元（卖货给加盟商产生的收入等），同比增长68.2%；毛利率9.8%，同比增加2.2个百分点；净利润23.29亿元，同比增长180.9%。

截至2025年12月31日，鸣鸣很忙持有的现金及现金等价物37.36亿元，加上受限制现金770万，总计37.44亿元，同比去年增加90%。资产负债率35.8%，去年同期为43.7%。

截至2025年12月31日，鸣鸣很忙总员工数8719人，其中，选品团队281人，数字化团队432人，品控团队391人。年度薪酬福利总支出16.64亿元。该年度，鸣鸣很忙与超过2500个厂商合作，运营了56个、总计123.2万平米的仓库（23个自营）。

重点要说的是门店。

截至2025年12月31日，鸣鸣很忙门店数21948家，县城覆盖率75%，加盟占比99.9%。该年度，鸣鸣很忙新开门店7813家 ，闭店265家，按年初店数算，2025年，鸣鸣很忙闭店率1.8%。

这21948家店的具体构成则是：三线及三线以下下沉市场占比65.5%，去年同期为68.9%，由此，鸣鸣很忙高线市场的门店数占比在2025年提升了3个百分点。但当下依然还是以下沉市场为主体。

那么，高线市场未来会不会成为鸣鸣很忙的“高增长空间”，可能会有一定难度，因为高线市场人口规模小，能出店的数量相对有限。且高线市场铺租、人力等各方面成本高，盈亏平衡线高，零食量贩的低价售卖模型能不能有足够的毛利空间，让更多的门店在高线市场“打平”，就有更大的疑问与挑战。

换句话说，要再大幅做大零食水饮品类的高线市场盘，当下的零食量贩业态，可能是有局限的，需要开发出新的业态来打。目前，市面上已经有这样的业态了，就是面向00后年轻用户、自产自营、精选SKU、强化鲜度与周转、客单与毛利更高的新鲜零食业态，在主打高线市场。

鸣鸣很忙目前似乎还没有直接做这个业态，但有市场人士告诉《商业观察家》，鸣鸣很忙的“高管”做了，就是“有点推荐”项目，有点推荐目前在武汉开了一家店，处于模型打磨中，鸣鸣很忙创始人晏周则投了这个项目。那么，未来就不排除，如果有点推荐项目模型成功，鸣鸣很忙再把它收购过来的可能性。

二

店效

而如果按935.69亿元的年度GMV，以期末的21948家总店数，来算鸣鸣很忙的单店产出，进而预估其的未来同店成长性的话（只有同店增长才能真正带动外延扩张），鸣鸣很忙2025年平均每家店年的年度交易额超过431万元，换算成日商，单店日商在1.18万元左右。

这个数字不算低，以鸣鸣很忙要求的单店供应不少于1800个SKU看，品效也不算低。

什么概念呢？我们以连锁便利店来做横向对比，因为现在很多零食量贩店都开在便利店的边上，两者都大排面经营零食与水饮。

在一线城市，与鸣鸣很忙类似，同样是做强管控、紧密型加盟的连锁便利店，其的日商盈亏平衡线至少要超过8000元，中位数日商在1万-1.2万元左右，能达到2万日商的店，很稀少。

那么，换算下来，紧密型连锁便利店一线城市单店年交易产出，最高的一批店能达到730万元左右；中位数的门店年交易额在365万-430万左右区间；盈亏平衡线则至少要超过292万元。

也就是说，鸣鸣很忙当下以期末店数计算的店均交易额，实际上，已经达到了一线城市紧密型连锁便利店的中位数区间。

那么，同店还能不能增长呢？

可能还有一些空间可挖，因为在小店连锁市场，它的品效相对高。

现在的零食量贩对便利店的“杀伤力”很强，比如在县城的核心商圈，很多零食量贩与连锁便利店贴面而开，而每当零食量贩在便利店边上开出门店后，很多便利店的日商水平会下降超过一半以上。比如，一些中部省份的县城核心商圈店，像美宜佳日商会在7000元左右，而零食量贩贴面开店后，它的日商水平会下降到3000多元。

这3000多元的日商主要还是靠香烟拉动（零食量贩不卖香烟），这就说明，零食量贩基本把便利店的零食品类、水饮品类打掉了。

在品效方面，便利店经营的SKU数一般在2000支以上，过去的标准店型会在2500支左右，而按便利店现在的日商水平，算下来的品效，是不如零食量贩的。

也就是说，无论是品类替代，还是品效水平，零食量贩都超过了便利店。

那么，经营同类型品类，且都是小店连锁的两个业态中，效率更高的一方就还会有“成长空间”。

随着两者贴面竞争的持续，便利店的市场盘，未来，还可能会持续被零食量贩“攻占”。因为效率比不过。

香烟是便利店现在的现金流与客流支撑，但是香烟低毛利，便利店需要高毛利品类来支撑盈利模型，于是都在转做鲜食，但是零食赛道，现在又出现了新鲜零食业态，主打鲜食了。所以，它们持续从便利店赛道要增量，是有可能的。

同时，由于零食量贩品效更高，那么，它通过扩品带销售、带毛利，相对便利店，可能也会有更大机会。

商业观察家

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