扣非净利润连亏6年，金枫酒业大本营“失守”

海派黄酒龙头上海金枫酒业股份有限公司（简称“金枫酒业”）日前披露2025年年度报告，其营收、净利润均同比下滑，扣非净利润则连续6年亏损。

在A股3家黄酒上市企业中，金枫酒业与主营绍兴黄酒的古越龙山、会稽山，业绩分化加剧。近年来，头部黄酒企业积极布局气泡黄酒等年轻化产品，但金枫酒业2025年11月才正式发布年轻化战略核心新品“不急”气泡黄酒。业内人士认为，当下金枫酒业推气泡黄酒机会窗口已显著收窄，更紧迫的任务是改善主营业务盈利能力，以产品差异化寻求新增长点。

连续6年扣非净利润为负

金枫酒业公布的2025年年报显示，公司实现营业收入5.28亿元，同比减少5006.62万元，减幅8.67%；净利润为204.04万元，同比减少372.10万元，减幅64.59%；扣非净利润为-24.16万元，同比减亏。金枫酒业称，净利润同比减少，主要是报告期内所得税费用增加402.12万元。

2025年，该公司不仅营收、净利润双下滑，更是2020年以来连续6年扣非净利润为负，意味着其盈利能力继续面临挑战。值得注意的是，其利润总额为826.3万元，同比增加201.56万元，增幅32.26%。对此金枫酒业称，主要是报告期降本控费有效推进，营业成本及期间费用降幅大于营业收入降幅，盈利水平有所改善。

在业内人士看来，以降本控费改善盈利水平，本质上是企业应对环境不确定性的防守型策略。而要实现业绩可持续增长，仍需建立在主业的长期稳定发展之上。

中高档产品下滑，大本营市场“失守”

金枫酒业主要从事以黄酒为核心的酒类生产经营业务，旗下主营品牌有石库门、和酒等，并确立了石库门高端化、和酒健康养生化、金色年华年轻化的品牌定位。

分档次来看，2025年，金枫酒业的中高档产品收入4.15亿元，约占总营收八成，收入同比下滑11.55%；营收占比近两成的低档产品，收入同比微增2.41%。

新京报记者注意到，在某电商平台金枫酒业官方旗舰店，售价168元/瓶的500毫升石库门锦绣12，显示已售仅200多单。年轻化定位的金色年华系列产品，销量较高的13.5度五年陈黄酒（6瓶128元）已售2000多单。而气泡黄酒产品“不急”荔枝味（12瓶、5度）售价138元，显示仅售200多单，原味同款产品则已售不到20单。

事实上，在此前的金枫酒业2025年三季度业绩说明会上，有投资者针对公司业绩持续低迷进行提问。当时金枫酒业回复称，公司通过持续优化成本管控、调整产品结构及推进精细化运营改善业绩。而2025年中高档产品业绩下滑，反映出结构调整仍未有明显效果。

江浙沪是黄酒传统主销区，数据显示，A股3家黄酒上市公司的传统市场区域营收占比近八成。然而在黄酒市场全国化推进缓慢、存量市场竞争更为激烈的背景下，金枫酒业2025年在大本营上海市场也出现“失守”。

按地区来看，2025年，金枫酒业在上海市场收入3.52亿元，同比下降10.31%；江苏市场收入1.16亿元，同比下降13.95%；浙江市场收入1425.69万元，由于基数低，同比增长28.68%；其他区域收入3254.13万元。

金枫酒业在年报中提到，2025年以来，黄酒行业在产品创新和营销创新的驱动下，呈现出结构性增长的特征，但行业低价竞争、消费场景固化、全国化进程滞后等痛点仍存在，行业规模实现突破尚需时间积累。

同时，金枫酒业与两大绍兴黄酒上市公司古越龙山、会稽山相比，业绩分化加剧。酒业独立评论人肖竹青认为，金枫酒业的核心市场高度集中于上海，品牌影响力有限，“金枫酒业由于没有完全形成长三角大区域品牌概念，抗风险能力和综合实力与头部黄酒企业逐步拉开差距”。

加大新品研发寻求破局

黄酒行业长期难以摆脱“低价”标签。中国酒业协会黄酒分会发布的报告提到，从电商平台售价来看，黄酒主流产品价格集中在10-20元区间。同时，由于消费者对黄酒认知固化，“地域酒”“烹饪酒”标签难破，产品结构升级和调整更为急迫。

然而在黄酒头部企业上一轮调价中，金枫酒业表现却较为谨慎。会稽山、古越龙山2025年相继宣布对旗下部分20元左右价格带产品最高提价12%时，金枫酒业则回应暂无提价计划，并称会通过创新产品等提升公司的核心竞争力与市场占有率。

如今，黄酒行业正经历从“传统守正”向“突破创新”的关键转型期。如果产品创新升级落后新消费需求的变化，可能导致无法满足市场需求。这也是金枫酒业面临的挑战。

会稽山、古越龙山近年来逐步布局年轻化，推出气泡黄酒等新品，以尽早抢占年轻人市场，打开增长新空间。金枫酒业在2025年年报中提到，完成金色年华品牌的“爽8”与“不急”气泡黄酒产品开发与上市，拓展线上化销售渠道，并针对家庭厨房烹饪赛道，开发烹饪专用黄酒和桶装酒，拓展料酒赛道。

市场培育需要时间，意味着金枫酒业的年轻化产品仍需市场考验和沉淀。金枫酒业也称，2025年，公司在提升产能利用率、培育核心大单品、扩大基础市场优势等方面仍需要不断优化。2026年将加大研发投入，拓展产品风味和渠道新品，聚焦风味黄酒、米酒、气泡酒等加快创新业务突破，全方位铺开桶装料酒等，抢占烹饪市场份额。

肖竹青认为，金枫酒业存在产品结构升级滞后等问题，其中，在高端化转型方面明显慢于竞争对手。同时，石库门等品牌有一定年轻化基础，但由于会稽山已通过气泡黄酒建立“黄酒创新”心智，后发品牌实现突围不易。

“金枫酒业此时推气泡黄酒机会窗口已显著收窄，但并非完全没有机会。”肖竹青说，金枫酒业若能在口味创新上实现差异化，并依托上海本地渠道优势精准营销，仍可能分得一杯羹。同时他认为，应在确保上海大本营稳固的前提下，探索更具差异化的低度酒品类，避免与头部企业在同一赛道正面竞争。“黄酒全国化、年轻化是必由之路，但金枫酒业更紧迫的任务是止住核心市场下滑势头、改善主营业务盈利能力。在扣非净利润连续6年亏损的背景下，大规模投入新品研发和市场推广需要谨慎评估投入产出比。”

新京报记者/秦胜南

编辑/李严

校对/王心

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