北京
作者｜睿研金融 编辑｜MAX
来源｜蓝筹企业评论
作为资深老牌券商，湘财证券近年来在资本市场的表现呈现出鲜明的矛盾性。
2020年湘财证券过借壳哈高科完成了曲线上市，更名为湘财股份（600095.SH)，湘财股份的主营业务主要依托全资子公司湘财证券的证券板块业务。
根据湘财股份最新发布的年度报告，2025全年，凭借着财富管理与自身业务的发力，作为湘财股份核心业务的湘财证券实现了业绩大幅增长（营业总收入20.12亿元，同比增长21.94%），归母净利润同比翻倍（净利润5.30亿元，同比增长 118.08%）。
如今，湘财证券深陷“承兴系”萝卜章诈骗衍生的巨额合同纠纷，叠加与大智慧并购重组的坎坷波折，其在合规风控与战略扩张层面的短板持续暴露。
对此时的湘财证券来说，表面的平静只是假象，实际上，难以逃避的财务风险正暗流涌动。
01
深陷诉讼泥潭、合规隐患凸显
湘财证券当前面临的最大风险，源于卷入百亿级“承兴系”萝卜章诈骗案后，引发的合同纠纷与诉讼升级，涉案金额高达3.43亿元，成为悬在公司经营之上的达摩克利斯之剑。
六年前，由罗静、罗岚姐妹操控的“承兴系”，骗取金融机构融资超300亿元，实际造成损失88亿元，成为国内金融史上规模最大的供应链金融诈骗案之一。
湘财证券作为代销机构，由于信托产品暴雷，出现兑付危机。虽然被刑事判决明确为受害机构，未参与诈骗，但后续云南信托以“代销失职”为由提起了民事诉讼，将中诚公司与湘财证券告上法庭。
2024年12月，一审法院判决，湘财证券对3.43亿元债务承担56%的补充赔偿责任，涉及金额约1.92亿元。
2025年1月，湘财证券对判决结果不服，随即提起上诉。2025年7月，云南省高院以“事实认定不清、适用法律错误”为由撤销一审判决，发回重审。
2026年2月，在重审程序中，云南信托将案由变更为侵权责任纠纷，诉求从补充责任升级为连带责任，要求湘财证券对全部3.43亿元债务承担连带赔偿，诉讼风险急剧扩大。
虽然据公告披露，截至目前，湘财证券已按审慎原则全额计提预计负债。连带责任的诉求若被支持，对利润侵蚀的影响可以想象。
这桩诉讼不仅暴露了湘财证券在合规方面的经营漏洞，在风险管控流程存在短板。也严重影响了公司的市场声誉，对客户信任度形成了隐性冲击，成为业绩增长背后的重要隐患。
02
十年两度折戟、转型之路受阻
在诉讼风波持续发酵的同时，湘财股份正推进一项关键的资本运作——以换股方式吸收合并互联网金融企业大智慧，同步计划募集不超过80亿元的配套资金。
距离2015年初次计划推进与大智慧重组以来，已经过去了10年有余。只不过，当时是大智慧计划收购湘财证券，但重组推进期间，大智慧被证监会立案调查，重组工作终止，湘财证券也因此错失登陆A股的关键机会。
如今角色对调，湘财股份要来吸收大智慧。2025年10月，湘财股份发布募资及关联交易报告书，受上交所审核，此举被视为湘财证券突破发展瓶颈、复制东方财富“券商+互联网”模式的重要举措。
然而，湘财证券3.43亿元诉讼的悬而未决，成为此次重组审核的重大不确定性因素。
一方面，全额连带责任的潜在赔付很可能大幅降低资产质量，影响重组后的财务稳定性；另一方面，代销业务暴露出的合规风控漏洞，也会引发监管机构对其治理能力的质疑。
2026年3月，湘财股份收到上海证券交易所通知，因估值数据已过有效期，需要更新后补充提交，本次交易中止审核。
此次并购波折，再次凸显出湘财证券在资本运作中存在流程管控缺陷，也让市场对其互联网转型的可行性产生质疑。
03
业绩突围增长、结构仍存失衡
不过，也并不是没有好消息。在诉讼与并购的双重风波中，湘财股份最近发布2025年度报告，报告显示，湘财证券去年全年业绩表现亮眼。
作为经营主体的全资子公司，湘财证券实现营业总收入20.12亿元，同比增长21.94%；归母净利润5.30亿元，同比大增118.08%，成为母公司业绩增长的核心支撑。
但在亮眼的业绩背后，存在着明显的业务失衡。
从业务板块来看，2025全年，经纪业务收入10.57亿元，同比增长37.33%；自营投资业务收入5.27亿元，同比增长17.40%；此外，资产管理、信用交易等业务也实现同步增长，成为业绩增长的辅助动力。
与此同时，投行业务收入同比下降近30%，成为唯一下滑的核心板块，反映出湘财证券在股权融资、债券承销等领域的竞争力不足。
并且，湘财证券的业绩高度依赖经纪与自营业务，而此类业务与市场行情高度绑定，抗周期能力较弱。叠加3.43亿元诉讼的潜在赔付风险，未来的盈利稳定性仍然面临严峻考验。
湘财证券的发展途径，是典型的“保质不保量”的粗放式增长之路。
2025年的业绩增长，体现了湘财证券在传统业务上的修复能力，但巨额诉讼暴露的合规短板、并购失利折射的战略短板，仍是制约其长期可持续发展的核心瓶颈；诉讼风险与业务失衡带来的潜在不确定性，同样值得警惕。
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