参半冲刺IPO：上市前突击分红1.3亿

作者/庆福

编辑/嘉嘉

近日，网红牙膏品牌参半母公司小阔科技向港交所递交招股书，IPO后得募资额将用于完善销售渠道、品牌营销、拓展供应链等。

小阔科技的发展堪称草根创业者的励志典范：

2015年，干过流水线工人、西餐厅帮厨的尹阔成立了小阔科技，而在十年后，这家账面一度只有27万的小公司却成为中国口腔护理的第三大集团，旗下牙膏品牌参半在品质牙膏市场上市占率达到19.2%，位居国内第一。

但在丑小鸭变白天鹅的故事背后却是小阔科技不太健康的业绩增长方式——在最注重效果和技术的功效牙膏领域，小阔科技增长的源动力并非技术研发，而是营销。

但作为一家主打牙齿美白功能性牙膏的品牌，重营销轻研发真的能让这家企业走远吗？

【1】草根逆袭，成为口腔行业第三

“漱口水只是杠杆，我的目标一直都是牙膏市场”，创立小阔科技时，尹阔曾坦言，漱口水是小阔科技的第一桶金，真正能改变个人和小阔科技命运的应该是前景更为广阔的牙膏市场。

彼时的牙膏市场正在发生巨变，2015年，中国牙膏市场销量增长不足1%，但整个牙膏行业销售收入增长达到6.98%，销售额增长是销量增长的7倍多。

这意味着，消费者正在替换掉平价牙膏，转而购买品质更高、价格更高的功能性牙膏。

靠着这股牙膏品质化升级的浪潮，小阔科技在2018年推出了牙膏品牌参半，并强调这是一家口腔护理专研品牌。

此后参半如同牙膏界的黑马一冲而上，招股书显示：2025年，中国在线口腔护理产品市场口腔护理产品中，参半占比高达8%，在线牙膏产品市场中占比9.2%，两者均位于市场第一。

（来源：京东）

正如尹阔所畅想的那样，不起眼的牙膏打开了小阔科技的新天地。

2023年至2025年，以参半为主的基础口腔护理业务板块，分别为小阔科技提供了9.51亿元、12.64亿元、23.31亿元的营收，营收贡献率在2025年达到92.9%。

即每收入100块钱中，有93元是参半为代表的基础口腔护理板块贡献的。

参半成为美白牙膏的代名词，2018年至2021年的四年时间内，小阔科技完成10轮增资，其投资机构包括梅花创投、字节旗下“量子跃动”、创新工场、世纪金源集团、华兴资本等，估值从0.5亿元之路飙升至18.72亿元，暴涨37倍。

可以说，凭借参半这个品牌在牙膏市场的出色表现，小阔科技和其创始人尹阔逆天改命，实现了草根创业者、初创公司的逆袭——2025年11月，尹阔入选2025胡润U40中国创业先锋，2026年，小阔科技也从一家初创小公司冲刺港交所。

【2】营销开路，成就高增长奇迹

牙膏企业有很多，但为什么参半能够在佳洁士、舒适达、云南白药等牙膏企业的包夹下异军突起，很大程度上原因在于宣传上，这种宣传体现在两方面：

一是对于产品卖点的拿捏和包装。

司库财经在京东上搜索“参半牙膏”发现，其牙膏推荐产品中，均强调具备美白净齿功效，其中首位的“参半美白小紫管色修牙膏去黄去渍24h清新口气除口臭亮白金榜100*3”牙膏，产品介绍页面表示，该款牙膏具备三重焕白科技，能深美白，3天内将美白提升271%，一次去渍效果提升170%，将仿色渍提升186%。

（来源：京东参半）

与参半美白牙膏相对的则是友商产品，宝洁旗下佳洁士是中国美白牙膏销量第一品牌，其在京东产品介绍上表示，3D炫白小苏打牙膏美白去渍牙膏的卖点是：+10%的美白因子、双阶美白体系，并展示了使用3D炫白和使用普通牙膏的效果图。

（来源：京东佳洁士）

从参半和佳洁士的产品介绍中可以看出，双方都介绍了美白牙膏的净齿美白的方法，不同的是，参半给出了美白的具体参考数值，而佳洁士则介绍，使用3D炫白是有美白效果的。

对于一个想要挑选美白牙膏的消费者来说，相比佳洁士这样只宣传美白牙齿方法的传统企业，参半美白牙膏的测试数据更具吸引力，谁都想3天就能将牙齿白净度有一个改善。

二是广而告之的营销推广，参半根据“情侣约会口气尴尬”“长期喝咖啡牙渍染色”等用户社交痛点问题进行短视频的海量投放，据了解，在营销巅峰时期，参半一年投放了超过6000个带货短视频。

这点从财报数据中也能看出，2023年至2025年，小阔科技销售及分销开支分别达6.85亿元、8.35亿元和15.34亿元，占总收入的比例超过60%。这也意味着，小阔科技每卖出一百块钱产品，都要拿出六十元用于产品营销。

可数据化的产品卖点+激进的广告投放，让参半成为网红牙膏，2025年，小阔科技总营收为25亿元，其中参半贡献了超23亿元。

【3】研发瘸腿，参半没有牙齿美白专利

可以说参半的成功，一方面在于它宣传的牙齿美白功效，另一方面则是其激进的营销策略。

但参半美白牙膏真的能达到它所宣传的美白效果吗？在传统牙膏巨头深耕几十年的背景下，参半是如何与佳洁士等竞品实现差异化美白的？

据资料，参半称其牙膏成分中含有“色修因子”和“吸色因子”，能够可以吸色、锁白，让发黄的牙齿变白，让牙齿不再被外界环境染色。

但司库财经在查询资料时发现，目前小阔科技拥有48专利，发明授权专利仅有“一种祛除口腔烟味的组合物及其制备方法”一种，且该专利并非美白，而是去除口腔烟味，其余均为外观设计、实用新型专利，如水晶外观的牙刷、按压款的牙膏管、仙女棒造型的牙刷……

（来源：天眼查）

对此，司库财经提出疑问，既然自身没有独家牙齿美白的专利，那么参半宣传的“3天内将美白提升271%”的技术是从哪里来的呢？如果“3天内将美白提升271%”是真实效果，那么这种效果是不是参半这一家企业独有的？

新华网在《牙膏乱象再调查，广告宣称与产品标准的不规范问题》一文中指出：参半的“色修因子”是指其成分表中的三种着色剂，通过改变黄蓝颜色饱和度来提高主观的美白感觉和满意度，并非去除污渍或改变牙齿本色；“吸色因子”则是焦磷酸二氢二钠，其作用是清洁、去除污，是多数美白功效牙膏的标配。

从新华网的报道中，我们不难看出，参半牙膏在美白方面并没有独到之处，反而是通过改变饱和度来让消费者产生牙齿美白的视觉误差。

“当最后一轮融资结束后，我第一句话就是跟财务说，把钱全存到银行，广告全停掉，不管销售业绩跌到多低我全认，直到打磨出来一个盈利模型为止”，2021年，在完成最新一轮融资后，尹阔曾表示，参半、小阔科技的发展不能光靠营销，更要靠技术实现良性发展。

值得注意的是2025年小阔科技净利润为-1825万元，而2024年净利润则为3422万元，而2023年至2025年，小阔科技研发开支分别为1782.4万元、1687.2万元和1939万元，研发营收的比值不足1%，销售及分销开支分别达6.85亿元、8.35亿元和15.34亿元。

从上我们可以看到，营销大幅度增长并没有换来利润上的提升，反而加剧了盈利能力的恶化，可以说尹阔“停掉广告打磨盈利模型”的愿望落空了。

小阔科技依旧依靠广告带动销量的增长，但2026年初，也就是在冲刺IPO前，小阔科技宣派并支付股息1.3亿元，约占当年归母净利润的84%，而作为绝对控股股东，尹阔合计持股38.98%，这场分红中，尹阔将分约5000万元。

对此不由得提出疑问，这究竟是IPO上市前的套现，还是股东贡献的激励措施？

参半的崛起无疑是一场教科书式的营销突围：凭借对消费痛点的精准拿捏、数据化的功效包装以及饱和式的广告轰炸，它从传统巨头手中撕开了市场缺口，实现了草根创业的逆袭。