山东
摩根大通4月更新了对中资银行股的评级和目标价，两家股份制银行双双被下调。光大银行评级从“中性”下调为“减持”，港股目标价从3.1港元降到2.7港元；民生银行评级从“增持”下调到“中性”，目标价从4.4港元降到4.0港元。这次下调的核心原因是两家银行资产质量较差，年报发布后普遍低于机构预期。
光大和民生属于股份制银行里历史包袱较重的代表，近几年坏账率压力一直不小。尤其是房地产贷款、地方政府融资平台相关敞口，成为拖累业绩的核心因素。年报数据显示，两家银行的不良贷款率都高于股份制银行平均水平，拨备覆盖率也刚刚达标，抗风险能力明显弱于国有大行和头部股份制银行。
评级下调消息出来后，两家银行港股当天都出现了明显下跌，市场已经用脚投票。摩根大通作为国际头部投行，评级调整往往会影响全球外资的流向，未来这两家银行的外资持股可能会出现持续波动，估值修复的难度进一步加大。
这次事件也凸显了当前中资银行的分化格局：国有四大行资产质量稳定，拨备充足，是机构持仓的核心标的；股份制银行里，招行、兴业这些风控能力强的银行，业绩表现一直稳定；而风控差、历史包袱重的银行，会被资本逐渐抛弃。
对于投资者来说，投资银行股不能只看估值便宜，更要关注资产质量。那些风控能力弱、坏账压力大的银行，哪怕估值再低，也可能是价值陷阱。优先选择资产质量扎实、风控体系完善的头部银行，才是更稳妥的选择。
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