这么多重量级人物会见的达利欧，到底什么来头？

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近日，我国央行行长、金融监管总局局长等等重量级人物都会见了来访的美国桥水基金创始人达利欧，就全球经济金融形势、中美经贸关系、金融合作等议题进行了交流。

桥水基金是世界著名的对冲基金。

达利欧（Ray Dalio）出生于1949年。1975年他在自己位于曼哈顿的公寓里创立了桥水基金，当初只有2名员工。

随后，桥水基金规模不断扩大，员工逾千人。

桥水基金业绩更有不俗表现，连续多年获得全球十大对冲基金的冠军，在2025年还创下了其50年来最高年度获利。

那桥水基金到底有什么神奇的秘方呢？

其实，桥水基金最广为人知的投资策略就是“风险平价”策略。

不不不，这里的平价不是"便宜"的意思，

你可以简单理解为“均衡”的意思。

风险平价就是一种资产配置策略。

嗯，道理是这个道理，

但是这样做风险真的分散了嘛？

我们把鸡蛋比做你拥有的资金，看看你准备怎么投资，

你希望达到的效果可能是这样——

即便遇到风险，

然而事实上，

虽然股票和债券各配置了50%，

但风险并不是被平均了。

因为我们知道，相比于债券，股票的风险大得多。从成熟市场的历史数据看，股票波动的幅度是债券的3倍左右。

所以，若我们把投资债券的风险比做——

那么投资股票的风险就相当于——

所以虽然你在股票和债券的篮子里各配置了50%，但风险并没有被分散，而是绝大部分风险都集中在股票。

50%的股票占据了大部分的风险贡献度。

当经济环境不利于股票的时候，债券的收益无法和股票的亏损进行有效对冲。

这样，降低高风险的股票的权重，提高低风险的债券的权重，目的是使股票和债券篮子里的风险相当。

这就是风险平价理论的核心思想，不是将“资金“平均”分配在每类资产上，而是希望把“风险”平摊在每类资产上。

动态配置权重使得各类资产的风险贡献度相同，

且更倾向于高配低风险的资产。

但在这种风险平价组合，有一个问题。

因为有了更多的债券，其组合虽然风险降低了，

但相对的，预期收益也会降低。

因此这种风险平价组合的收益率，对大多数投资者来说，可能没有多少吸引力。

为了符合投资者的预期收益率，

可以通过加一定杠杆来提升预期收益率。

我们举个例子，

假设我们有100元，投资的预期收益率是5%，

那么我们可以赚取的收益就是5元，

现在我们又借来100元，这时候我们共有200元，按照5%的收益率，我们赚取的收益变成了10元。

若不考虑借贷成本的情况下，我们通过100元自有资金获得了10元收益，共计产生的收益率就变成了10%。

可见，借的越多，预期收益率就可能越高。

当然，通过加杠杆，风险同时也提高了。

不过，在相同预期收益的情况下，相比直接增加高风险资产权重的方式，通过加杠杆产生的风险还是更低些。

通过这种方式，将风险平均分配在各类资产之上，我们称为风险平价策略。

理解了风险平价的基本理论，

我们来看看桥水基金是如何做的。

通常，我们可以把资产的风险来源划分为两类：

根据这两个因素，

我们可以将未来可能的经济环境划分为4种状态。

通常来说，

股票在经济上升时候表现好，

债券在经济变弱或者通货膨胀下降时候表现好，

商品期货在经济上升或者通胀率上升的时候表现好。

因此，针对不同的经济环境，需要配置不同类型的资产组合。

那么问题来了，

未来一段时间，你觉得会是哪种经济环境？

资产该如何配置？

根据四种经济环境，桥水基金各构建一个投资资产组合，相当于基于风险来源配置资产。

按照我们上面说的风险平价方法，各个组合中投资多少资金，要根据风险来配置，通过加杠杆或者多配置低风险的资产的方式，使各个组合的风险相等，都占据25%。

比如，当遇到经济上升和通货膨胀高于预期时，

对应的下图中象限2的资产组合表现就好，而象限4的组合表现就差，其他两个象限的资产组合相对中性，好的和差可以互相抵消，收益则相对稳定。

当遇到某类组合风险变化，也会重新配置资产，以达到风险配置的再平衡目的。

比如作为风险资产的股票跌啦，风险增大，那么桥水基金就会自动降低股票仓位，

同时补仓债券等避险资产。

因此，未来无论处于哪种经济环境，

都能对冲风险。

桥水基金根据风险平价策略创立的基金，还真的就取名“全天候基金”。

在2000年～2002年美国股市大调整的时候，全天候基金就表现出色。

在2008年金融危机的时候，也证明了这一投资策略的成功。

可见，通过风险平价策略，组合的风险总体是可控的。

但怕就怕

并不是只有一家机构按照风险平价策略来配置资产。

这时候当市场发生变化时，全天候基金还是按照常规重新配置资产。

但此时市场上有大量机构采用了相同或相似的方法配置资产，对市场做出的反应也是相同的。

而且很多机构还加了杠杆，

更放大了风险。

因此，在相同策略情况下，你卖啥，他卖啥；你买啥，他买啥，而且还是往死里整的那种。

这样，传统的避险品种失灵，几乎所有的资产都被通杀，市场就崩了。

所以，任何投资策略都不是一劳永逸的，需要根据外部情况进行调整。

好了，

今天就说到这儿吧。

市场有风险，投资需谨慎！

本文不构成任何投资建议！

其实，早在2022年桥水基金就完成交接班，公司创始人瑞·达利欧退居二线。

在执掌桥水基金47年后，

73岁的瑞·达利欧不再拥有该公司的控制权。

但达利欧仍以首席投资官导师、运营董事会成员的身份，

继续在为桥水基金效力。