美团的十字路口：消失的利润，与正在长出的超级入口

在外卖补贴以外，还有更重要的变化

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这并不是王兴第一次谈AI，但应该是他第一次在财报电话会上，把AI提升到战略主轴的高度。

王兴的表态，意味着AI不再是辅助工具，而是未来业务增长和竞争力的核心抓手。

当AI进入现实世界，真正稀缺的就不再是模型能力，而是把模型变成行动的能力。谁来承接这一步“从需求到行动”的转化，谁就可能成为新的入口。

文来源：雪豹财经社，作者：曹全景，编辑：黄运涛。本文经授权转载，如需转载请联系文章原出处。

2025年，美团交出了一份看上去不美的财报：收入还在增长，但利润重新转负，核心本地商业亏损69亿元。

这很容易被理解为一场围绕补贴展开的常规竞争。

但在财报电话会上，王兴反复强调的，并不是补贴，也不是竞争，而是AI。

所以，如果只把这69亿元理解为“外卖补贴的代价”，可能会错过更重要的变化。

第一次把AI提升到战略主轴的高度

过去几年，王兴也数次谈到美团的AI布局，但在这次2025年财报电话会上的表态、判断和重点都与以往有所不同，在我们看来，有几方面的意义：

战略层级的明确：以往王兴谈AI，更多是在研发投入、技术实验或单项业务应用上，属于“技术支撑型”的表述。这一次他明确提出AI是战略机遇，要用于改进、加强甚至彻底变革本地服务业务，意味着AI不再是辅助工具，而是未来业务增长和竞争力的核心抓手。

从技术实验走向真实的入口争夺：王兴把AI定位为“超级入口”，并结合物理世界的实际场景落地。说明美团正将AI与履约体系、商户网络和用户数据绑定，试图把AI转化为用户在本地生活领域的首选决策和执行入口，这与一般AI公司“只做理解或推荐”不同。

强调技术与物理世界结合的稀缺性：王兴特别强调了AI在本地生活业务上的难度和独特性，不仅是要精准理解用户需求，还要高效执行任务，处理复杂多样的本地生活场景。这个表述是第一次把AI战略和物理世界履约网络的独特优势结合得如此明确。

向资本市场释放“投资未来”的信号：美团当前的亏损，不全是补贴带来的，而是一次面向下一阶段竞争的主动投入。即，美团的亏损是战略性的、可控的、且有远期回报预期的，而非纯粹成本压力，从而为美团未来的业务增长和估值逻辑提供新的解释维度。

综上，这并不是王兴第一次谈AI，但应该是他第一次在财报电话会上，把AI提升到战略主轴的高度。AI在这里不只是提升效率的工具，更是重构流量入口与交易路径的核心变量。

一张物理AI世界的门票

表面上看，美团的亏损来自补贴，因其去年加大了对餐饮商家的补贴投入，核心本地商业由盈转亏。在如此激烈的竞争环境下，美团依然维持了60%以上的GTV份额。

如果我们把视角从补贴移开，会发现另一条更重要的线索：2025年，美团研发投入达到260亿元，同比增长23%。

王兴说，“除有云计算业务的企业外，美团在AI上的投入规模，大概率是国内企业里最大的。”

研发这笔钱，很少能直接体现在利润表的短期回报里，但它指向的是一个更长期的目标：用AI构建对物理世界的理解和执行能力。

如果简化一下，我们可以把美团现在做的事情拆成两层：上层是AI（自研LongCat模型 + 小团），负责理解需求；下层是履约网络（骑手、无人机、仓配），负责执行需求。

这也是王兴反复强调的一点：AI的关键不只是理解用户需求，而是高效执行任务。而大多数AI公司停在前者，美团在补后者，把自己变成一个可以调度现实世界的基础设施。

美团正在参与的入口竞争不是搜索入口，不是内容入口，而是本地生活的决策入口。

过去，用户的路径是：搜索 → 比较 → 下单；而在AI介入之后，这条路径可能变成：表达需求 → AI直接给出结果 → 完成履约。

如前所述，当AI开始进入现实世界，真正稀缺的可能就不再是模型能力，而是把模型变成行动的能力。谁来承接这一步“从需求到行动”的转化，谁就可能成为新的入口。

大多数AI产品都缺乏对真实世界供给和履约的能力，而这恰恰是美团最厚的一层积累：海量POI与商家数据、真实用户评价、实时供给信息、全国性的履约网络。

这些东西在过去是业务资产，在AI时代会变成入口壁垒。从这个角度看，这69亿亏损是在买一张门票，一张“物理AI世界”的门票。

如果只看利润，美团的2025年很难说漂亮，但如果看生态位，它可能正在变得更重要。

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