这浓眉大眼的，也暴雷了……（周末赴港，茶局约起）

这周末去香港开卡，顺便和买港险的粉丝一起在险司会议室聊聊天，喝喝茶，有兴趣和力哥面个基合个影的可以问下小宝具体行程~

下周香港转机去美国，参加伯克希尔年会，到时给大家看我和巴菲特的合影（不是）~

老荔枝都知道，我一直是茅台簇拥，曾说过“茅台早晚上3000”这种没法证明也没法证伪的“鬼话”~

但年初我写过一篇文章，叫

我在文中提到，去年四季度茅台反弹到近1500元时，给清仓了

并非不再看好茅台，而是我对茅台定位发生了变化

我现在倾向A股用80%防守型（高股息红利股）+20%进攻型（创业板ETF）来搭建一个偏稳健的组合

高股票市值还有一个作用，就是北交所打新规则与沪深同步改革后，可参与线下打新，继续增厚收益

更激进的配比，我放在常年创新高的美股市场

原因不仅是我对A股长期投资回报率的担忧，更在于我预判大陆将长期处于超低利率环境

说白了，房价已连跌N年，一代人对炒房的热情一去不复返，日本化不是对将来的忧虑，而是正在发生的现实

虽然时代不同，国情更不同，细节上肯定不可能照搬人家踩过的坑，但大趋势上大差不差，已是共识

这对穷人是好事，意味着物价相对稳定，不容易像过去高增长高通胀时代那样，被通胀变相洗劫

对想贷款买房或做生意的人来说也是好事，意味着融资成本很低

但对储户和投资者不是好事，意味着你在大陆，想不冒风险赚点钱，回报率已变得相当鸡肋，且必将更加鸡肋

这事我三年前就预告过

当初刚开始推介微众活期+plus时就明确说过，这就是个阶段性的权宜之计

当时plus还很容易买到3%+的产品，用换车大法不断卖出近期低收益的同时买入近期高收益的产品，全年实际回报能接近4%

如今呢？

不管怎么换车，哪怕把车轱辘都换散架了，一年下来也很难赚到2%

而且我敢断定，活期+plus再往后走，一年下来连1.5%都赚不到

那余额宝呢？

连1%都没有

事实上，眼下国有六大行一年期定期储蓄的利率，已跌破1%

小银行略高，也只有1%+

就算你放弃存款买国债，哪怕锁死5年，也就1.7%，还得和大爷大妈抢额度

同理，放弃 活期+plus，改买国债逆回购、纯债基金、银行理财或储蓄险也一样，都很鸡肋

对不起，我不是针对某个人，我是说在座各位（所有大陆能买到的低风险固收），都是乐色……

其中能锁定未来三五十年长期利率，相对最高的增额终身寿/年金险，现在能保证的长期利率也不到2%

如果是分红险，新出的保底利率已来到1.25%，根本没法看……

解决方法我说过多次，无非两条路

要么出海

因为美元利率依然在高位，香港那边现在想无风险/低风险获得4%-6%的回报，依然不难

但开港卡就难住了很多人，换汇额度和汇款又难住很多人

不少人连100块一次的跨境汇款电报费都觉得好贵，舍不得……

还担心万一将来人民币升值，赚了利率亏了汇率，换回来的钱反而变少了

所以可投资金融资产不足200个的，不太适合搞海外高息理财

那就只有第二条路，愿意承受本金可能亏损的风险，买高股息的红利股

我现在红利股占比大幅提高，一部分资金就是从过去固收资产中调拨过来的

多高股息率，值得搏一搏呢？

我觉得至少得有4%

至少比我买大陆保险能锁定的长期回报高一倍以上，我才愿意去承受薛定谔般的股价波动带来的本金损益风险

这样的股票，还得是过去常年稳定分红，每年营收、利润、派息都稳步增长的行业龙头股

且这些行业本身，也必须具有极强稳定性，不会因技术革命，突然颠覆行业格局

比如只要人类还是需要母乳喂养的哺乳动物，补充乳制品的需求再过一万年也不会变

比如人类只要还想继续吃东西，食物就得有包装，包装材料会迭代，但食品包装这东西本身，再过一万年也不会变

还有电视机可以不看，将来手机也可能被智能穿戴设备代替，但人类这热10度受不了，冷10度也受不了的龟毛碳基柔弱体质，不可能不用空调吧？不管空调技术怎么迭代，这都是一万年不会变的

类似的，公共基础设施和服务，水电煤能源电信高速机场码头啥的，不说一万年，至少几百年不会变吧？

好吧，提示 都 这么明显了~

今天A股中， 这样的股票 还是能找到几个的

茅台的问题在于，它的股息率长期在3%-3.5%之间波动

但经连续5年下跌，其他白酒股股息率，早就跌到5%以上了

别的不说，老二五粮液如今都有5.6%

茅台股息率凭啥那么低呢？

就凭飞天茅台是中国唯一能拿得出手的本土奢侈品品牌

所以茅台股价，从没被当成完全的红利股计算

而是当成能永续稳健高增长的白马股——至少相当一部分茅台死忠粉坚持这么看，死活不肯卖，导致茅台跌幅远小于其他白酒股

但最近茅台公布了上市26年来第一份营收/利润双下跌的财报，市场再次出现剧烈争议

茅王老矣，尚能饭否？

去年四季度的下跌究竟是偶然，还是长期下跌的开端？

我个人倾向认为，具有一定偶然性

毕竟营收只跌了1.21%，但凡管理层希望保持正增长，或在利润归属上稍微做些财务操作，拿出一份业绩持平的财报，并非难事

但去年四季度茅台换了董事长，这是否是新领导有意为之（过往风险出清，给自己任内业绩提供更好跳板）？

更重要的是，去年四季度飞天茅台价格一路下跌，甚至一度跌破1499零售指导价，逼迫厂家出手护盘，大幅减少飞天茅台出货量，连带其他配售酒品也卖不动，才导致业绩负增长

如今飞天茅台市场价重新稳住，还破天荒提高了出厂价，预计过几天发布的今年一季报会有不错的增长

还要考虑到，北上深等一线房价，3月已出现环比回暖，按高盛最新研判，北上深今年就会见底，其他城市还要等两年后再看

此前高盛的说法，是乐观预计27年见底

高盛这次修改的观点，也是我一直以来的观点——2026年，房地产最痛苦的风险出清阶段，至少在一线城市，差不多到头了

后面房价不可能马上大幅上涨，但再往下跌，怕是很难了

一线真正的刚需，今年就是上车最好时机，明年房价不一定会明显上涨，但买卖双方心态会发生微妙变化，对买家不利（买卖心态从猜测房价还会不会继续跌转向会不会涨）

房价见底，是消费见底回暖的前提

所以不出意外的话，今年茅台业绩会重新正增长，立帖为证

即使如此，过去那个茅王，终究回不去了

未来茅台整体依然会正增长，但年化增速大概率会回到10%以内，偶然有些年份会小爆发，有些年份还会负增长，整体上会变得更像一个红利股

正因为我认为茅台早晚会成为真正的红利股，用红利股进行估值，才不愿在股息率只有3.5%的时候继续持有，浪费资金

等将来股息率回升到4.5%甚至更高时，茅台于我，依然有很强吸引力

至少十年内如此

那五粮液、泸州老窖等其他白酒呢？

就算有5%，我也不敢碰

因为我没信心，这些二线白酒品牌业绩，还能继续增长

在业绩大概率只能持平或下跌的预期下，哪怕现在股息率有5.6%，也靠不住

等新财报一出来，同样的股价，股息率可能立刻掉到5%甚至4%以下

这就像北上深市中心的好房子，经过这轮惨烈的调整，未来一定还会再创新高，就像东京的房子一样

但更多三四线一点不稀缺的普通房子，2020年前后的高位就是历史极值，再过50年也回不去了

当然，五粮液也不是不能买，只是与我而言，得有足够厚的安全边际，眼下没有6%-7%的股息率，我完全没动力冒这个险

毕竟，我本人不喝白酒，对白酒也没任何情感羁绊，我能全市场选股，有其他股息率6%-7%的更好更稳定的标的，何必非死磕白酒呢？